Dnešní zasedání ECB bez překvapení

ECB na svém dnešním měnově-politickém zasedání potvrdila jízdní řád své politiky, avizovaný již v předchozích měsících. Konkrétně: počínaje říjnem bude snížen měsíční objem nákupů aktiv na polovinu (na 15 miliard euro) a od počátku roku 2019 by nákupy aktiv měly přestat úplně, úrokové sazby ECB zároveň zůstanou beze změny přinejmenším do konce léta 2019.

Pro finanční trhy tak ECB žádné překvapení, co se výhledu měnové politiky v eurozóně týče, dnes nepřichystala.
Investoři budou nicméně pozorně sledovat odpolední tiskovou konferenci ECB, kde bude prezentována i nová čtvrtletní prognóza vývoje ekonomiky eurozóny a v tomto ohledu se ještě můžeme dočkat určité reakce finančních trhů.

Z pohledu středoevropského regionu je ale podstatné, že hlavní scénář výhledu měnové politiky v eurozóně se nijak nemění: ECB nemá důvod spěchat se zvyšováním svých úroků a k prvnímu takovému kroku přistoupí nejdříve za dvanáct měsíců.

V takovém prostředí a též s přihlédnutím k nízké inflaci v domácí ekonomice se může držet politiky stabilních úrokových sazeb držet i polská centrální banka. Spěchat se zpřísňováním své politiky nemusí ani centrální banka v Maďarsku: ta dává najevo, že případné přitvrzení její měnové politiky bude v následujících čtvrtletích dáno právě změnou vnějších podmínek, ať už se týče vývoje na finančních trzích anebo měnové politiky klíčových centrálních bank, a ze strany ECB v tomto ohledu žádný nový impuls nepřišel.

Výhled měnové politiky v eurozóně, tedy potvrzení opatrnosti co se zvyšování sazeb ECB týče, by neměl mít dopad ani na kroky ČNB v nejbližších týdnech a měsících.
Česká centrální banka má našlápnuto k tomu, aby na svém zářijovém zasedání, jež se bude konat poslední středu v tomto měsíci, opět zvýšila své úroky.
Po zvýšení sazeb na zasedání v červnu a v srpnu by šlo o třetí takový krok v řadě, což je bezprecedentní nejen při porovnání s vývojem ve zbytku Evropy, ale i ve srovnání s kroky amerického Fedu, jenž zvyšuje sazby tempem jedno zvýšení za jedno kalendářní čtvrtletí.
Uplynulý rok ovšem ukázal, že růst sazeb ČNB a tedy zvyšující se úrokový diferenciál mezi korunou a eurem nemá žádný zásadní dopad na kurz české měny ve smyslu jejího posilování a česká centrální banka tak se zvyšováním sazeb nemusí váhat, pokud po takových krocích volá situace v tuzemské ekonomice.

Potvrzení opatrného přístupu ECB by tak nemělo českou centrální banku odradit od dalšího zvýšení jejich úroků. Růst jádrové inflace v české ekonomice a výroky, jež v tomto týdnu přišly z nejvyšších míst ČNB, vedou k očekávání růstu sazeb na zářijovém zasedání (repo sazba by šla takto nahoru o čtvrt procentního bodu na úroveň 1,50 %) a ještě jednou pak v závěrečném čtvrtletí letošního roku, možná hned na listopadovém zasedání bankovní rady.

Repo sazba ČNB by tak letošní rok mohla zakončit na úrovni 1,75 %, když její počáteční úroveň letos v lednu činila 0,50 %.

Radomír Jáč

Radomír Jáč působí na kapitálových trzích již dvacet let, a to s praxí na pozici hlavního analytika v předních investičních bankách a asset management společnostech aktivních na středoevropských trzích. Profesně pokrývá makroekonomický vývoj včetně měnové a rozpočtové politiky, vývoj měnových kurzů či výnosů vládních dluhopisů, především ve středoevropském regionu (včetně české ekonomiky) a v eurozóně. Vystudoval VŠE v Praze se zaměřením na hospodářskou a sociální politiku, ekonomické teorie a finanční trhy. Volný čas dělí mezi své nejbližší, běh a literaturu.

Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.

nabízí individuálním investorům a institucím komplexní produkty a služby v oblasti kolektivního investování a investičního managementu. Spravuje české podílové fondy vedené v českých korunách a irské investiční fondy nabízené v CZK, EUR a PLN. Nabídku přímých investic individuálních investorů do široké škály podílových fondů doplňuje nabídka produktů pravidelného investování, investičních programů a produktů životního cyklu. Mezi hlavní institucionální klienty patří pojišťovací a zajišťovací společnosti a penzijní fondy a současně obhospodařuje aktiva nejvýznamnějších částí Generali CEE Holding B.V. Společnost působí na trhu od roku 1991 a podle údajů Asociace pro kapitálový trh ČR je největším správcem aktiv v České republice. Její aktiva ve správě přesahují 289 mld. Kč. Řadí se tak mezi vedoucí firmy rovněž v regionu střední a východní Evropy.

Generali Investments CEE je součástí skupiny Generali, nezávislé italské finanční skupiny se silnou mezinárodní působností, která vznikla v roce 1831. Skupina Generali patří mezi přední světové pojišťovny s předepsaným pojistným 70 miliard euro (v roce 2016). Ve více než 60 zemích světa zaměstnává 74 tisíc odborníků. Skupina Generali zaujímá vedoucí postavení na trzích západní Evropy. Stále významnější pozici získává v Asii a také v regionu střední a východní Evropy. V 10 zemích tohoto regionu je skupina Generali jedním z předních poskytovatelů pojištění prostřednictvím holdingové společnosti Generali CEE Holding B.V.