Koruna si rozdílu úrokových sazeb nevšímá
Jak už všichni víme, bankovní rada ČNB včera rozhodla o zvýšení základní měnověpolitické úrokové sazby o čtvrtku procenta na rovné 1 %. Podrobnější komentář nabídl už včera v Bleskovce kolega Jirka Polanský.
Já přičiním jen pár doplňujících grafů. Dominantním faktorem včerejšího rozhodnutí byl evidentně kurz koruny. V posledních týdnech se totiž začal toulat výrazně nad předpokladem prognózy ČNB pro druhé čtvrtletí, a to i v prostředí přibývajících jestřábích komentářů ČNB. Graf ukazuje vývoj kurzu koruny od začátku dubna s vyznačením dat, kdy vyšel jestřábí komentář některého člena bankovní rady ČNB.
Data jsou vyznačena červenými šipkami, a to směrem dolů, protože příslušné komentáře měly teoreticky mít dopad v podobě posílení kurzu blíž k prognóze (vyznačené červenou přerušovanou čárou). Za normálních okolností totiž zvýšení očekávané budoucí dráhy sazeb vede k posílení dané měny.
Jenže jak je z grafu zřejmé, komentáře na téma „sazby bude asi třeba zvýšit dříve, než ukazuje aktuální prognóza ČNB“, kýženým způsobem nezabraly, a měnové podmínky tedy zůstávaly příliš uvolněné. Pokud tedy nezabralo pouhé vyhrožování dřívějším zvýšením sazeb, muselo přijít skutečné zvýšení. Vedle toho centrální banka samozřejmě musí dbát na to, aby příliš rychlým zvyšováním sazeb neudusila příliš rychle nynější konjunkturu české ekonomiky. Od takovéto udušení jsme ale zatím ještě daleko.
Výše popsaná netečnost koruny ke komunikaci ČNB vyvolávala neblahou předtuchu, že dokonce ani skutečné zvýšení nemusí mít žádný zřetelný dopad. A také nemělo.
Ihned po oznámení o zvýšení sazeb koruna sice posílila o dvacetník; pak ale – a to ještě v rámci včerejška – uvedené posílení celé zase zmizelo. Den končila koruna dokonce o trochu slabší než před zvýšením sazeb. Takhle si to asi bankovní rada ČNB nepředstavovala.
Soudě podle předchozí netečnosti koruny vůči vyhrožování zvýšením sazeb a soudě podle úplné korekce posílení už v prvních hodinách po skutečném zvýšení sazeb to skoro vypadá tak, že pro kurz koruny k euru je teď výnosový diferenciál (české sazby minus eurové sazby) nedůležitý.
To je pro ČNB zdánlivě dobrá zpráva: dává jí to křídla k tomu, aby sazby vrátila na vytouženou normální úroveň někde nad 2,5 % výrazně rychleji, než všichni včetně ČNB dosud čekali: když utažení měnových podmínek funguje jen přes sazby, je možné a potřebné je zvyšovat rychleji. (Vyšší sazby jsou vytoužené proto, že v případě příchodu recese bude mít ČNB prostor pro jejich snižování.)
Problém je, že nynější úplná lhostejnost koruny vůči výnosovému diferenciálu je empiricky poměrně nestandardním jevem, a že tedy tato anomálie pravděpodobně dříve nebo později skončí. Koruna si pak začne výnosového diferenciálu (v té době už možná velkého) zase všímat, může rychle a výrazně posílit, a ČNB pak bude mít co dělat, aby nemusela sazby zase zřetelně snížit.
Z pohledu klientů se dá očekávat, že v nejbližších týdnech povyrostou sazby u úvěrů na bydlení i u úvěrů pro firmy, i když ta reakce bude určitě v rozsahu výrazně menším, než bylo středeční zvýšení repo sazby, tedy než čtvrt procentního bodu. Výjimkou ale nejspíš budou spotřebitelské úvěry, u kterých může být vliv zvýšení základních sazeb kompenzován nebo převážen dlouhodobějším trendem zřetelného poklesu:
Michal Skořepa
Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:
Přečtěte si také:
Benzín a nafta 24.04.2024
Natural 95 40.4 Kč | Nafta 39.22 Kč |
Prezentace
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Okénko finanční rady
Petr Holub, MojeNebankovka
Zuzana Dubová, RekvalifikacniKurzy.cz
Financování vašeho vzdělávání: Přehled možností financování rekvalifikačních kurzů
Iva Grácová, Bezvafinance
Petr Holub, Zoxo Financial s.r.o.
Marek Pokorný, Portu
Tomáš Vrňák, Ušetřeno.cz
Tomáš Kadeřábek, Swiss Life Select
Lukáš Kaňok, Kalkulátor.cz