Chcete mít vyšší inflaci? Potřebujete více důchodců!

Na panelu 22 zemí za období 1955 až 2010 skutečně našli robustní korelaci mezi demografií a trendem v inflaci. Čím vyšší podíl tzv. dětí a důchodců (tedy nepracujících) v populaci, tím země vykazuje vyšší inflaci. Lapidárně řečeno: důchodci způsobují inflaci.

Demografický vývoj doposud inflaci snižoval a může být jedním z vysvětlení, proč se centrálním bankám nedaří vytlačit inflaci na dvě procenta a proč někteří mluví i smrti Phillipsovy křivky.

Ale v budoucnosti bude demografie inflaci naopak zvyšovat. A to o až několik procentních bodů. Zásadní otázkou je, jak budou reagovat centrální banky. Budou s demografií bojovat a budou tedy lpět na svém dvouprocentním inflačním cíli? Nebo vyhodnotí vliv demografie jako trendovou záležitost a raději postupně zvýší inflační cíl na řekněme čtyři procenta?

Druhá možnost vypadá racionálněji a mohla by vést v budoucnosti k vyšším úrokovým sazbám a výnosům státních dluhopisů. Nicméně vyšší výnosy budou narážet na zadlužení vlád a centrální banky budou motivovány vládami, aby nakupovaly na své bilance státní dluh prostřednictvím kvantitativního uvolnění.

David Navrátil