Výsledky ČEZ v souladu s očekáváním, potvrzený výhled

ČEZ dnes ráno reportoval výsledky za první čtvrtletí 2018, které byly v souladu s očekáváním meziročně nižší na úrovni EBITDA o 8% (na 17,5 mld. Kč) a na úrovni čistého zisku o 17% (7,1 mld. Kč). Důvodem byly hlavně odstávky v uhelných elektrárnách (produkce z uhlí -12% r/r), které firma měla už v minulém čtvrtletí a nyní pokračovaly.

Také výroba ze zemního plynu byla meziročně o 38% nižší kvůli horším podmínkám na spotovém trhu. ČEZu pak rostou náklady na povolenky CO2 z důvodu postupně klesajícího volného přídělu. Proti loňsku firma nezopakovala na úrovni EBITDA 0,7 mld. Kč jednorázový zisk z vypořádání se Sokolovskou uhelnou a na úrovni čistého zisku nezopakovala přecenění akcií MOL (o 0,8 mld. Kč). EBITDA v segmentu klasické energetiky tak klesla o 16%. Kvůli nižší výrobě z uhlí měl slabší výrobu i segment těžby uhlí (EBITDA -7%).

Naopak segment distribuce si díky rostoucí bázi aktiv a 1% nárůstu objemu vedl dobře (+4%), lepší než očekávané objemy měl i segment koncového prodeje. ČEZ potvrdil celoroční výhled EBITDA na úrovni 51-53 mld. Kč a upraveného čistého zisku na úrovni 12-14 mld. Kč. Výhled produkce byl kvůli uhelným a plynovým elektrárnám snížen ze 65,5 TWh na 64,2 TWh.

Celkově byly výsledky ČEZ za 1Q18 mírně pod odhady na úrovni EBITDA kvůli slabšímu výsledku v segmentu „ostatní“ a pravděpodobně i kvůli nižší výrobě v konvenčním segmentu. V porovnání s našimi odhady měl ČEZ lepší koncové prodeje, ale snížil výhled na produkci z uhlí a plynu. Dnešní výsledky proto vidíme mírně pod očekáváním. ČEZ se stále obchoduje s právem na dividendu (management navrhuje 33 Kč/akcii, tj. 6% hrubý výnos).

Petr Bártek, analytik