Pod tíhou slábnoucí inflace ČNB nechává sazby beze změny (Komentář)

ČNB dnes nepřekvapila a ponechala své sazby beze změny. Klíčová repo sazba tak po dnešku zůstává na 0,75 %. V následné tiskové konferenci guvernér sice nepředstaví novou prognózu, ale zhodnotí rizika té stávající. Únorový výhled centrální banky předpokládal mírné zpomalení inflace a prudké posílení koruny. Nakonec jsme se dočkali výrazného oslabení inflace a stagnace měnového kurzu. ČNB tak zaznamenala rizika jak proinflační, tak protiinflační. Nad kurzem však pravděpodobně převáží inflace a hodnocení rizik se posune mírně na spodní stranu i přesto. Guvernér Rusnok nicméně zřejmě připustí, že oslabení cenového růstu jde převážně na vrub propadu volatilních cen potravin, což v dlouhodobém horizontu dosažení inflačního cíle výrazně neohrožuje.

ČNB ve své aktuální prognóze předpokládá pouze jedno zvýšení sazeb v samém závěru roku. Naše prognóza pro vývoj sazeb je o něco agresivnější. První údaje o ekonomické aktivitě na začátku roku nám také dávají za pravdu. Vše nasvědčuje tomu, že hospodářství zahájilo rok ve vysokém tempu. Navíc předběžné odhady o růstu mezd v průmyslu ukazují, že dynamika odměňování zaměstnanců na začátku roku nezpomalila, ale naopak zrychluje. To se projeví v růstu jádrových cen, zatímco snižování inflace cen potravin pravděpodobně prozatím skončilo. Silnější ekonomika provázená akcelerující mzdovou dynamikou bude tvořit další inflační tlaky. Koruna navíc podle nás nebude posilovat tak, jak si ČNB namalovala ve své poslední prognóze.