Research (Česká spořitelna)
Investice  |  15.12.2017 09:35:04

Trh nevěří na normalizaci sazeb Fedu. Reálná sazba Fedu abnormálně pokulhává za výnosy dluhopisů



Pro investory z EMU nikdy nebylo tak nákladné koupit dluhopisy USA. Ano, například desetileté americké státní dluhopisy nesou 2,4 procenta, což je zlaté ve srovnání například s německými 0,3 procenty citelný rozdíl. Ale pokud si chcete zajistit kurzové riziko, tak najednou se váš efektivní výnos z oněch 2,4 procenta sníží až na -0,4 (ano mínus) procenta. Vedle úrokového diferenciálu (-1,2 procentního bodu) totiž aktuálně výrazně totiž poklesl tzv. cross-currency basis swap. Ten se používá na zajištění kurzového rizika a vyklesal na -0,8 procentního bodu. EMU pesimista by při pohledu na historický graf mohl vidět další krizi eurozóny, podobně jako v roce 2008 nebo 2011.

Nicméně tentokrát je „viníkem“ spíše Trump a jeho daňová reforma. Očekávaná repatriace zisků amerických společností totiž snížila a bude snižovat nabídku USD na finančním trhu pro evropské společnosti, které naopak USD potřebují. Dá se proto očekávat, že tlak na pokles cross-currency basis swapu bude dále pokračovat.  

A tímto oslím můstkem se od EMU dostáváme k USA. Včera jsme se dívali na to, jak finanční trh nevěří americké centrální bance. Ačkoliv FED mluví o normalizaci a pokračujícím zvyšování sazeb (včetně snížení své bilance), tak finanční trh nadále očekává výrazně pomalejší zvyšování sazeb. V příštím roce čeká dvojí zvýšení sazeb, a to je tak ve finále vše až do roku 2020.

Protože trh moc nevěří na normalizaci sazeb, tak dlouhé výnosy nerostou tolik, jak by se slušelo. Obrázek výše

ukazuje, že za „normálních“ okolností by aktuální reálná sazba Fedu implikovala desetileté výnosy o nějakých 150 bazických bodů výše, než jsou. Tedy nikoliv na 2,4 procentech, ale v blízkosti procent čtyř.

Některé analytiky to znervózňuje, zvlášť pokud by spread pokračoval v poklesu. V minulosti záporný spread, neboli invertovaná výnosová křivka, byl spolehlivým indikátorem recese.

 

Podle mého názoru ovšem nesmíme zapomenout na dvě klíčové věci. Za prvé, konec kvantitativního uvolnění v USA neznamená, že jeho efekt zmizí z výnosů. Nezmizí, protože nerozhoduje změna bilance, ale její stav. Odhady efektu QE na výnosy se pohybují kolem 100 bazických bodů, což dokáže vysvětlit většinu z onoho „podezřelého“ rozdílu.

 

Studie Fedu předpokládá, že tento spread způsobený nákupy aktiv americkou centrální bankou se bude snižovat pozvolně s tím, jak bude docházet postupně ke snižování bilance Fedu. Během příštího roku by se mohl snížit o cca 30 bazických bodů a v roce 2025 by se mohl přiblížit k nule.

To je ale zaprvé. V minulém odstavci jsem schálně zdůraznil, že jde o efekt QE americké centrální banky. Takže za druhé, kvantitativní uvolnění v USA sice skončilo, ale v EMU a Japonsku pokračuje, takže v globální ekonomice roste likvidita. Ta představuje dodatečnou poptávku po finančních aktivech a tlačí jejich ceny nahoru (a výnosy dolů).

Pak je tady ještě otázka rovnovážné úrokové sazby, ale o tom zase jindy. Každopádně dlouhé výnosy budou mít tendenci růst, ale dlouhodobý trend růstu bude pozvolnější, než bylo v minulosti obvyklé.



David Navrátil



Hodnocení článku: 10 | 8 | 6 | 4 | 2 | 0

Trh nevěří na normalizaci sazeb Fedu. Reálná sazba Fedu abnormálně pokulhává za výnosy dluhopisů

Diskuze a názory uživatelů na téma: Trh nevěří na normalizaci sazeb Fedu. Reálná sazba Fedu abnormálně pokulhává za výnosy dluhopisů

Na dané téma nejsou žádné názory.


Poslední zprávy z rubriky Investice:

Pá 10:57  Německé výrobní ceny mírně klesají Research (Česká spořitelna)
Pá 10:48  Polemika o finanční nezávislosti Research (Investicniweb.cz)






Zobrazit sloupec 
Kurzy měn | Akcie | Obchodní rejstřík | Zájezdy | Last minute | Meteobox | Bydlet | YAuto | Studium | E
Kurzy.cz - Akcie cz, kurzy měn, forex, zlato.
TOP: Akcie CZ Akcie svět Kurzy měn Komodity Dluhopisy Zlato Bitcoin Hypotéky Tarify Energie Kalkulačka Zákony Práce Počasí

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Sociální příplatek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby

Hypotéky, Stavební spoření

Směnárny - Euro, Dolar

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Úřad práce

Investice

Podílové fondy

Makroekonomika - ČNB

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Zlato online, Stříbro, Ropa

Burza - ČEZ

Pojištění

Povinné ručení

Penzijní připojištění

Podnikání

Obchodní rejstřík

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto, Spolehlivost Aut

Monitoring ekonomiky

Mapa webu

Volby

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Copyright © 2000 - 2019

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.,

ISSN 1801-8688

Ochrana údajů | Cookies