Patria (Patria Finance)
Investice  |  25.10.2017 18:54:19

GE stále dává velmi poučné lekce. Ty současné ale investory bolí

GE stále dává velmi poučné lekce. Ty současné ale investory bolí

25.10.2017 18:54
Autor: Jiří Soustružník

 

Jednou z nejdiskutovanějších akcií na americkém trhu je nyní GE. Jeho management a investoři by ale asi byli radši, kdyby tomu tak nebylo. Důvodem současného zájmu je totiž značné zklamání z posledních čtvrtletních čísel následované obavami o dividendu. Rozehrává se nám tak zajímavý korporátně investiční příběh u firmy, která kdysi byla ikonou úspěchu.

Včera jsem tu psal o společnosti Tesco, jejíž historie jasně ukazuje, jak se věci nemají dělat. To, že se nemá masírovat účetnictví, je zřejmé. Ovšem Tesco bylo také příkladem špatných korporátních financí. Vyplácelo totiž dividendy ještě dlouho poté, co na ně nevydělávalo. Rostl tak jeho dluh a firma ve snaze potěšit akcionáře sama sebe dusila dluhovou zátěží. Je možné, že by ve stejné situaci bylo firma, která byla z manažerského hlediska považována za legendu?

Ta čísla nějak nesedí...

Provozní tok hotovosti GE za poslední tři roku prudce klesl z 27 miliard dolarů v roce 2014 na mínus 244 milionů dolarů v roce 2016. Vnitřní čísla včetně pracovního kapitálu jsou ale značně rozkolísaná, takže určit nějaký pevný trend je složitější. Investice do provozu dosahují asi 7 8 miliard dolarů, takže až do roku 2015 je firma hravě pokryla, v roce 2016 už samozřejmě ne. A ani letos to na této úrovni zatím nevypadá nijak povzbudivě. GE ale k tomu masivně prodává svá aktiva, takže po celkových investicích je bez problémů v plusu.

Jde o komplexní firmu a podle toho vypadají její výsledky dělat z nich nějaké pevné závěry bez toho, aby je jeden rozebral do většího detailu, je ošemetné. Nicméně jedna věc je zřejmá: Pokud by GE mělo vyplácet současnou úroveň dividend (kolem 9 miliard dolarů) a udržet investice na 7 miliardách, muselo by na provozu vydělávat cca 16 miliard dolarů, či více, Tj. muselo by se svým hospodařením vrátit do roku 2015. Zatím to na to vůbec nevypadá a prodej aktiv stejně jako zvyšování dluhů nejde provádět do nekonečna.

Kapitalizace GE nyní dosahuje 189,5 miliardy dolarů. Takovou částku ospravedlňuje například tok volné hotovosti/dividend pohybující se kolem 10 miliard dolarů ročně a rostoucích dlouhodobě o 2,5 % ročně. Jinak řečeno, GE je nyní trhem naceněno, jako kdyby mělo dlouhodobě vyplácet mírně rostoucí dividendu, která asi o miliardu převyšuje (se současnými výsledky těžko dosažitelnou) dividendu z předchozích let. Nějak mi to do sebe nezapadá, i když se vším mohou samozřejmě zahýbat další dezinvestice.

Čím větší, tím lepší?

Bývaly doby, kdy byly podobné konglomeráty hodnoceny značně pozitivně. Nejeden čtenář si jistě vzpomene například na BCG matici, která v podstatě nabádala k tomu, aby si firmy tvořily portfolia různých diverzifikovaných aktivit s tím, že aktivity zralé budou financovat budoucí hvězdy a tím se zajistí dlouhodobý rozvoj celé společnosti. Mě podobné složité struktury nikdy moc neseděly, namísto toho se mi líbí společnosti menší, jasně zaměřené, bez ztrát z rozsahu, mnoha vnitřních frikcí a plýtvání. Nepřesvědčilo mě ani GE za zlatých dob pana Welche, které bylo dáváno za učebnicový příklad toho, jak dělat věci. Z této mé perspektivy se tak nedívám s velkým optimismem ani třeba na googlovské snahy o penetraci automobility. GE je každopádně přes své divestice stále velkým konglomerátem viz následující obrázek s tržbami a zisky jednotlivých divizí. 



CEO firmy John Flannery se na pokles cen akcií snaží reagovat tím, že už nechce upravovat účetní zisky způsobem, který investorům nesedí (!), hodlá zlepšit marže a tok hotovosti. K tomu chce prodávat provozy, které netvoří volné cash flow. Na Bloomberg Gadfly poukazují na to, že v pátek se cena akcie nejdříve prudce propadla, pak ale v návalu optimismu nakonec posílila.  Investoři tedy zřejmě uvěřili tomu, že nově představený plán situaci rychle a znatelně zlepší. Čímž se dostávám opět k relativnímu růžovu, s kterým počítá současná valuace firmy (viz výše). Možná, že investoři si vzpomněli na BCG matici a konglomerátový optimismus zapustil pevnější kořeny, než se na první pohled zdá. Já si zde dovolím zůstat skeptikem. 


Čtěte více:

11.10.2017 13:24
Nejlepší defenzivní akcie na světě
Pokud se čtenář/investor nechá zlákat na různá doporučení pro akcie, k...
12.10.2017 18:12
Půjde Německo cestou japonské korporátní dekadence a bude se nakonec smát Čína?
Když k veřejnosti dorazily informace, jak VW podváděl s emisemi, začal...
13.10.2017 18:32
Asi nejhorší důvod pro přijetí eura…
Důvodů pro přijetí a nepřijetí eura zaznívá celá řada. Mým kandidátem ...
16.10.2017 13:23
Globální kapitalistické trhy budou viset na rtech Komunistům
Tento týden proběhne kongres Komunistické strany, který bude jednat o ...
17.10.2017 20:10
Pokud mají obnovitelné zdroje tak zářnou budoucnost, proč valuace solárních akcií padají?
Zdá se mi, že kolem obnovitelných zdrojů energie panuje většinou optim...
18.10.2017 11:28
Investice a nejhodnotnější značky roku 2017
Společnost Interbrand přišla s novým žebříčkem nejhodnotnějších značek...
19.10.2017 19:11
Neznečistí elektromobily planetu nakonec více, než současná auta?
Celou diskusi kolem globálního oteplování si můžeme celkem přehledně r...
20.10.2017 17:09
Nejhorší důvod pro NEpřijetí eura
Minulý týden jsem zde hovořil o možná nejhorším důvodu pro náš vstup d...
23.10.2017 18:58
Důvěra v další rally i přes silnou globální ekonomiku prudce klesá
Když si tak poslední dobou pročítám různé investiční úvahy a analýzy, ...
24.10.2017 18:58
Dlouho si pod sebou řezal větev. Teď zachraňuje, co se dá
Některé společnosti se potácí v poměrně hlubokých problémech, ale na a...


Reklama
  • Přidat názor
  • |

Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.

K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář

Poslední zprávy z rubriky Investice:

Pá   9:26  Graf dne - USDJPY (29.03.2024) X-Trade Brokers (XTB)
Pá   9:19  Milorad Mišković: Poptávka a nabídka na rezidenčním trhu (nejen) v Praze se... Investicniweb.cz (Investičníweb, s.r.o.)

Přečtěte si také:

02.10.2018GE dává velkou lekci Číňanům Patria (Patria Finance)
30.06.2018To bude ale jednou bolet: Dluhy (a závazky) v USA v rozšířené perspektivě Investicniweb.cz (Investičníweb, s.r.o.)
14.12.2016Poučné lekce od jedné trochu morbidní akcie Patria (Patria Finance)
17.07.2014Lekce z první světové války pro současné investory Ing. Libor Stoklásek (STOX.CZ)



Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby, Hypotéky

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzda, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Registr vozidel - Technický průkaz, eTechničák

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat, Cookies

 

Copyright © 2000 - 2024

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.

ISSN 1801-8688