Další jestřábí hlasy z ČNB. Sazby by měly jít vzhůru

Během včerejšího odpoledne poskytl rozhovor pro změnu agentuře Bloomberg ředitel měnové sekce ČNB Tomáš Holub. Podle jeho názoru posiluje koruna pomaleji, než by si ČNB představovala, a spolu s rychlým růstem mezd a HDP se tak jedná o proinflační faktor, který otevírá dveře rychlejšímu zvyšování úrokových sazeb, než které je zachyceno ve stávající prognóze ČNB.

Holub také sdělil, že situace v české ekonomice je oproti prognóze ČNB „mírně více inflační“. Tato poměrně rezervovaná formulace trochu koliduje s týden starým vyjádřením člena bankovní rady Vojtěcha Bendy v tom smyslu, že by ekonomice „prospělo“ zvýšení úrokových sazeb ještě letos až o 75 b.b. (těch 75 b.b. na ploše dvou jednání, v listopadu a v prosinci, by značilo – historicky vzato – poměrně nezvykle razantní posun: změnu sazeb o více než 25 b.b. jsme viděli naposledy v dramatických letech 2002 a 2008-2009).

A Holubovo hodnocení koruny jako trochu příliš slabé mírně koliduje zase s uvedeným páně Dědkovým výrokem, že koruna teď posiluje, takže rychlé zvyšování sazeb (například už v záři) by nebylo na místě. Na tyto drobné nuance si ale musíme zvyknout, jsou známkou nejistoty, se kterou se měnová politika obvykle potýká.

Naše interpretace čísel z ekonomiky (zejm. rychlý růst mezd bez zřetelné protiváhy, ať z domova nebo z ciziny) a ostatních nedávných vyjádření z ČNB je taková, že zvýšení úrokových sazeb na nejbližším jednání ČNB (začátek listopadu) je vcelku hotová věc.

Další zvýšení čekáme spíš až v únoru, ale nelze vyloučit, že přijde jako dárek pod stromeček, tedy už letos v prosinci. Bendou zmíněnou možnost zvýšení celkově o 75 b.b., tedy na 1 % do konce letoška, pokládáme spíš jen za testování citlivosti kurzu na změny ve výhledu sazeb resp. za slovní intervenci (proti slabému kurzu) s nevelkou šancí na realizaci.

Michal Skořepa