VIG - Akumulovat s cílem 27 EUR - Očekávání vyšších úrokových výnosů posune akcie vzhůru
Zvyšujeme doporučení na akcie VIG na „Akumulovat“ s cílovou cenou 27 EUR (před uvedením do revize byla cílová cena 19,5 EUR). Odhadovaný růst ceny by neměl ani tak přijít z lepší výkonnosti VIG v rámci svého sektoru, jako spíše z posunu sektoru jako celku směrem vzhůru.
Tento předpoklad je založen mimo jiné na očekávání rostoucích úrokových výnosů. Tento výhled zlepšil tržní sentiment vůči pojišťovnám již ke konci roku a zažehl akciové rally napříč segmentem. Ve srovnání s ostatními sektory jsou navíc pojišťovny podhodnoceny, což dále zvyšuje pravděpodobnost růstu ceny akcií.
Z fundamentálního pohledu je zřejmé, že prostředí nízkých úrokových sazeb klade velký tlak na výsledky celého segmentu a VIG není v tomto výjimkou. Čísla z prvního čtvrtletí jsou zavádějící, jelikož do nich vstupuje efekt plné konsolidace bytových družstev ze třetího čtvrtletí 2016.
Ve výhledu očekáváme tlak na výsledky z investičních aktivit. Na druhou stranu očekáváme, že by se měl výsledek technického účtu zlepšovat a kompenzovat tak výpadky příjmů investičního portfolia. Růst zisku z oblasti neživotního pojištění byl v prvním čtvrtletí solidní a na jeho další vývoj bude upřena pozornost.
Neživotní pojištění motorem růstu
Očekáváme, že VIG dosáhne svého vytyčeného cíle 450-470 mil. EUR na úrovni zisku před zdaněním v roce 2019. Domníváme, že vytyčený výhled je zbytečně konzervativní a náš odhad zisku před zdaněním pro rok 2019e je 481 mil. EUR, tedy nad horní hranicí cíle. V roce 2017e by podle našich odhadů měl zisk před zdaněním dosáhnout 434 mil. EUR (meziročně +6,6%). Tento nárůst je tažen především plnou konsolidací bytových družstev.
Očekáváme zlepšující se výsledek technického účtu, který by měl kompenzovat tlak na ziskovost v oblasti investic. Zcela konkrétně očekáváme, že kombinovaný poměr v oblasti neživotního pojištění dosáhne 95% v roce 2019e. Tento odhad je v souladu se střednědobým cílem VIG. Lepší poměr spolu s nárůstem pojistného by měl pak vyústit v solidní výsledky segmentu neživotního pojištění. Právě tento segment by měl být do budoucna hlavním motorem růstu zisků.
Thomas Unger
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz