Rozbřesk – Strach dluhopisů z rozpočtových plánů Donalda Trumpa roste

Výprodeje na dluhopisových trzích pokračují. To ústřední, co si zatím trhy berou z Trumpova překvapivého vítězství, je totiž rozpočtová expanze. Je to to hlavní, co Donald Trump vypíchl ve svém projevu po volbách, nejčastěji o ní mluví i jeho poradci a je to asi jedno z mála témat, které dnes dokáže rozdělenou Ameriku alespoň trochu spojit - má podporu i mezi demokraty.

Pro dluhopisy je rozpočtová injekce USA nebezpečná hned ze dvou důvodů. Za prvé, při nízké nezaměstnanosti může rozpočtová expanze začít viditelně zvyšovat mzdové a inflační tlaky a vést Fed k utaženější měnové politice. Za druhé, vyšší výdaje a nižší daně povedou k vyššímu dluhu USA - vyšší nabídce dluhopisů. Desetiletý americký dluhopis proto ztratil od zvolení Donalda Trumpa okolo 3 % a je na nejslabších úrovních za poslední rok.
Nabízí se však otázka, zda obavy dluhopisů z amerických fiskálních plánů nejsou přehnané. Kdyby prezident předstoupil před Kongres s agresivními předvolebními sliby, asi ani mezi vlastními republikány neuspěje. Podle řady odhadů by vedly v následujících pěti letech k výraznému nárůstu amerického zadlužení - Tax Policy Center odhaduje nárůst zadlužení jen v případě realizace daňových plánů až o 7 bilionů dolaru (http://www.taxpolicycenter.org/publications/analysis-donald-trumps-revised-tax-plan ,plus vyšší výdaje na infrastrukturu a armádu). Kongresmanům také teoreticky může vadit, že při nízké nezaměstnanosti je pozitivní přesah vládních výdajů do zbytku ekonomiky (fiskální multiplikátor) již relativně nízký. To ostatně dokazují odhady samotného Kongresu (https://www.cbo.gov/sites/default/files/114th-congress-2015-2016/workingpaper/49925-FiscalMultiplier_1.pdf). Uvidíme tedy kolik vlastní strana nakonec Donaldovi na rozpočtovou “party” uvolní peněz.
***FOREX***
Region
Vyšší tržní sazby USA a rostoucí pravděpodobnost růstu oficiálních sazeb se v regionu nelíbí zejména zlotému, který včera oslabil o procento a dostal se na nejslabší úrovně od začátku září. Pod obdobným tlakem byl však včera i forint, který rovněž oslaboval o procento, ale dostal se jen na týdenní minima. Koruna zůstává stabilní.

Regionální kalendář je dnes prázdný. Zejména zlotý bude asi nadále sledovat další vývoj tržních sazeb v USA, respektive to, kolik růstů sazeb se ještě může do křivky dostat. Tržní očekávání ohledně růstu sazeb Fedu v prosinci již přitom jasně převládají, což naznačuje, že prostor pro další oslabení zlotého by neměl být výrazný (zářijová maxima byla pod 4,40).

EUR/USD/GBP
Dolar v pokračující naději na fiskální expanzi ze strany nové Trumpovy administrativy lehce rozšířil svoje zisky, přičemž dolarovým býkům pomohla i relativně jestřábí slova člena FOMC Bullarda.

Zdá se nicméně, že povolební sešup eurodolaru se pomalu stabilizuje, což souvisí i s tím, že pravděpodobnost zvýšení úrokových sazeb Fedu v prosinci již nemá kam stoupat. Odpoledne může být pro eurodolar zajímavé vystoupení druhého muže Fedu Stanley Fischera.

Další velké zpevnění zažila libra a to proti euru (a koruně). Trh zjevně sází na to, že Velká Británie opouštějící EU našla v novém americkém prezidentovi velkého spojence.