ČNB, nebo trh? Oba hráči stále přihazují – kdo má pevnější nervy?

V poměru k HDP jsme hned po Švýcarsku se 45 % největším držitelem devizových rezerv v Evropě. Důvod je jednoduchý, ČNB v rámci intervencí proti koruně už nakoupila eura a další měny za téměř 700 miliard korun. Jenom v září takto utratila přes 95 miliard a nebudeme překvapeni, pokud se ukáže, že v říjnu emitovala ještě více.

Je to jako poker dvou hráčů neuvěřitelně pevných nervů. Jeden utrácí stovky miliard, aby udržel zdání, že kurz patří tam, kde právě je (kolem 27 Kč/EUR), druhý mohutně nakupuje , protože je přesvědčen, že do roka na apreciaci koruny vydělá. Oba jsou přesvědčeni, že už zašli tak daleko, že nemohou zastavit a vyložit karty, protože by jejich porážka byla příliš krutá.

Prudké zhodnocení koruny v případě náhlého ukončení intervencí by nejen účetně představovalo pro ČNB (a veřejné rozpočty) gigantickou jednorázovou ztrátu z nákupu deviz, nýbrž byla by to především porážka dlouhodobé politiky centrální banky, která by nedosáhla cíle pro své intervence v podobě žádoucí inflace. Také druhý hráč – trh očekávající zhodnocení koruny v roční perspektivě – mnoho riskuje. Jakákoli zpráva s negativním dopadem na trhy CEE může poslat volatilní trhy regionu dolů, a tedy znehodnotit i korunu, v tomto scénáři se ukáže, že koruna bohužel není zdaleka tak bezpečná měna jako třeba švýcarský frank. To platí i pro situaci nezvládnutého ukončení režimu intervencí. Pokud by byl proveden zbrkle bez zvážení krátkodobých i dlouhodobých rizik spojených s návratek k plovoucímu kurzu, vystavil by koruně nekompromisní nálepku nečitelné, měnověpoliticky silně ovlivňované měny.

Jaký a kdy tedy můžeme očekávat konec tohoto bezprecedentního pokeru? Máme několik opěrných bodů. Čeká se zejména na to, až inflace dosáhne 2 % (v 9/2016 to bylo 0,5%), což by mělo být podle optimistické prognózy ČNB ve druhém čtvrtletí roku 2017. Dále se vyčkává na ukončení masivního kvantitativního uvolňování Evropské centrální banky (taktéž pravděpodobně v 2017). ČNB rozhodně tento kurz nechce opustit po vzoru Švýcarska, spíše chce společnost na tento krok připravit a poté ještě volatilní kurz pomáhat stabilizovat. Což návrat k plovoucímu kurzu ještě oddálí. Posledními výroky guvernér ČNB Rusnok připustil i upuštění od intervencí až v roce 2018. Nato viceguvernér ČNB Mojmír Hampl uvedl, že vše závisí na budoucím vývoji, který samozřejmě nikdo nezná a ani znát nemůže. Proto nebudeme překvapeni, když se eurokoruna bude u stávající hranice pohybovat i při silvestrovských oslavách v příštím roce. Budeme už tehdy relativně největší devizovou velmocí světa a venku bude jen za intervence hodně přes bilion nově vytisknutých korun? Nebo jednomu z hráčů prasknou nervy?

Ing. Peter Bukov

Vystudoval podnikové finance na Ekonomické univerzitě v Bratislavě. Na finančních trzích působí od roku 2008 a obchodování se věnuje od roku 2011. Působil ve společnosti CAPITAL MARKETS jako dealer a člen investičního výboru, později přešel do společnosti WBPOnline, kde pracoval na pozici analytika forexových trhů. Od roku 2013 se věnuje i vlastní firmě FTDigital, která se soustředí jak na programování algoritmů pro obchodování, tak na poskytování tržních analýz a článků. V roce 2016 začal působit ve společnosti TopForex jako hlavní analytik.

TopForex

TopForex je brokerská společnost umožňující obchodování pro globální klientelu. Nabízí obchodní prostředí platforem xStation a MT4 se zaměřením na obchodování měnových párů a řady instrumentů CFD. TopForex působí na 18 zahraničních trzích.

TopForex je registrovaná obchodní značka Goldenburg Group Limited, což je kyperská investiční firma (CIF) dohlížená a regulována Kyperskou komisí pro burzy a cenné papíry (CySEC) s CIF Licenci číslo 242/14.