CZE: Nerezidenti navyšují podíl držby CZ státních dluhopisů v září o dalších 20 mld. Kč

 

Očekáváme, že nerezidenti budou nadále nakupovat především české státní dluhopisy na krátkém konci výnosové křivky a jejich podíl držby tak nadále poroste. Vysoká poptávka nerezidentů po dluhopisech s dobou splatnosti dva až tři roky vede k poklesu jejich výnosů. Jak moc může ještě poklesnout výnos dvouletého dluhopisu? Relativně tak moc, jak velké posílení nerezidenti očekávají po ukončení kurzového závazku. Tedy výnos dvouletého dluhopisu by se před exitem mohl klidně přiblížit i k hranici -1,5%. Všechno záleží na tom, jaké posílení po exitu očekávají zahraniční investoři a do jaké míry, chtějí jít do rizika. Vzhledem k současnému vysokému přílivu zahraničního kapitálu do korun očekáváme, že k posílení koruny po exitu dojde jen v relativně omezené míře, protože nebude v ekonomice protistrana, která by koruny od nerezidentů po exitu v takovém množství odkoupila. Počáteční posílení by tak mohlo být zhruba na 26,5 korun za euro. Následné postupné posilování by pak mohlo být okolo 1,5 – 2,0%, jak uvádí Jirka ve speciálním reportu, který vydáme v následujících dnech.

Naopak výnosy na delším konci výnos ové křivky mají v současnosti růstové tendence, a to především v reakci na růst německých výnosů a obecně rostoucí inf lační tlaky doma i v zahraničí (Graf 1). Jejich růst je také pravděpodobně podpořen f aktem, že výnosy na delším konci byly tak nízké, že čeští investoři je přestali nakupovat v primárních aukcích MF.

Do budoucna očekáváme, že by mělo nadále docházet ke zvyšování sklonu výnosové křivky (pokles krátkého konce a růst dlouhého konce výnosové křivky).

Jan Urbánková