Rusnok (ČNB): Problémem by byl růst koruny teprve až o desítky %
Guvernér ČNB Jiří Rusnok pronesl včera pár vřelých slov na Fóru Hospodářských novin.
Za prvé, ČNB na posledním zasedání posunula tzv. tvrdý závazek do druhého čtvrtletí. Tzv. tvrdý závazek říká, kdy nejdříve ČNB udělat exit. Ten posunula na druhý kvartál příštího roku. K tomu guvernér: "V tuto chvíli bych řekl, a tak to vidím já, že pokud nenastane žádná extrémní neočekávaná událost, tak to je poslední posun tvrdého kurzového závazku." OK, nejde o nic nového, že centrální bankéři uvěřili své prognóze, která jim ukazovala, že exit se blíží.
Včera jsem nicméně připomínal, že současná prognóza ČNB nepočítá s tím, že ECB prodlouží kvantitativní uvolnění za březen 2017. Konsensus trhu je, že ano. Trh dokonce sází na další snížení sazeb ECB. Pokud by prognóza ČNB zohlednila prodloužení QE, tak by ukazovala na pozdější exit.
Jinými slovy „extrémní
neočekávaná událost“ se stává v posledních letech docela často. Je potřeba
říci, že nejen ČNB.
Za druhé, Jirka Rusnok zopakoval, že ČNB po exitu bude intervencemi omezovat
velké výkyvy kurzu. Tak, ale teď čtěte vývozci pozorně: „Je zřejmé, že jednotky
procent nejsou něčím, co by nás mělo vzrušovat. Pokud by nastal nějaký zásadní
pohyb v desítkách procent, tak na to budeme určitě reagovat. Tento extrém ovšem
nepředpokládám. U jednotek procent budeme o jemném ladění rozhodovat podle
momentální situace."
Ano, fakt řekl, že ČNB bude reagovat určitě, až pokud bude pohyb v desítkách
procent. U jednotek se ještě uvidí. Například koruna silnější o deset procent
je kurz 24,3 CZK/EUR.
Pamatuji si na kulatý stůl v Karlových Varech, kde ještě Mirek Singer dostal
podobný dotaz, tedy kdy by ČNB už zasahovala proti posílení koruny. Tehdy Mirek
Singer řekl, podle něho většina bankovní rady má tento práh bolesti kolem pěti
procent. Tedy 25,7 CZK/EUR. Už tehdy se orosilo čelo nejednoho vývozce, protože
takové posílení by jim výrazně ukouslo marži. Některým zcela. A to mluvil o pěti
procentech.
Pro orosené exportéry má Jirka
Rusnok uklidňující vzkaz: "Pokud má někdo svůj byznys plán postavený na
tom, že malé jednotky procent pohybu kurzu jeho byznys položí, tak by bylo lepší,
kdyby začal hledat nějakou jinou příležitost už teď."
K tomu mám tři poznámky.
Za prvé, náš základní scénář
je, že exit přijde později, díky ECB a dopadům Brexitu. Říkáme, že až na konci
roku 2017 nebo později. Ale to v žádném případě neznamená, že bychom říkali, že
riziko dřívějšího opuštění kurzového závazku je nulové, a proto by se podniky
neměly zajišťovat. Zajištění není o základním scénáři, ale o rizicích a jejich
pravděpodobnostech, a zda tato rizika nejsou vychýlené jedním směrem. Takové
slova ze strany ČNB samozřejmě rizika vychylují a zajištění dává větší smysl.
Za druhé, ČNB už téměř tři roky
vtloukává do podniků, ať se nezajišťují, že ČNB jim dává kurzové zajištění
zadarmo. Že až do exitu mohou být podniky v klidu. Nebuďte. V žádném případě
nesdílíme názor ČNB, že zajišťovat se teď nedává smysl. Naopak, ČNB sice hlídá
spotový kurz, ale nemá forwardový kurz pod palcem. Je pravděpodobné, že díky
spekulacím i několik měsíců před exitem bude forwardový kurz hluboko 27
CZK/EUR. Podívejte se na dnešní hodnoty: kurz za rok si nyní nezajistíte na 27
CZK/EUR, ale na 26,7. Čím blíž exitu, tím více se propadne na silnější úrovně.
Takže zajištění, které vám ČNB nabízí, není zadarmo. Žádný oběd není zadarmo.
Za třetí, ČNB už několik let podnikům říká: letos ještě závazek, příští rok
exit. A podniky slyší z médií, analytiků, komentátorů, že po exitu koruna
posílí. A pak ČNB posunula exit o další rok. Jedním důvodem je i to, že mzdy v ČR
nerostou tak rychle, jak by si ČNB přála. Ale příčinou nižšího růstu je
komunikace samotné ČNB. ČNB podnikům vlastně říká, že letos ještě máte kurzový
polštář, ale příští rok vám jej vezmeme. Podniky vidí, že se jim letos daří,
jsou ochotny nabírat lidi, ale vedle toho slyší, že příští rok už kurzový polštář
nebude, a že koruna dokonce může výrazně posílit (dokonce to slyší z úst ČNB).
Co udělá takový podnik? Bude méně ochotný zvyšovat tarifní mzdy a raději si dělá
polštář na horší časy. Takže nakonec mzdy ne(po)rostou tak rychle, jak si ČNB
vysnila. A díky tomu inflace neporoste a můžeme posunout exit zase o rok…
David Navrátil
Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:
Přečtěte si také:
Benzín a nafta 18.04.2024
Natural 95 40.22 Kč | Nafta 39.28 Kč |
Prezentace
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Okénko finanční rady
Petr Holub, MojeNebankovka
Petr Holub, Zoxo Financial s.r.o.
Marek Pokorný, Portu
Tomáš Kadeřábek, Swiss Life Select
Lenka Rutteová, Bezvafinance
Úvěr na rekonstrukci za max. 3,5 %. Rozjela se nová vlna dotací
Lukáš Kaňok, Kalkulátor.cz
Tomáš Vrňák, Ušetřeno.cz
Nové ceníky dodavatelů: Domácnosti mohou ušetřit i tisíce korun
Zuzana Dubová, RekvalifikacniKurzy.cz
Změna kariéry v polovině života: Jak rekvalifikační kurzy mohou otevřít nové příležitosti?