Akcie nemohou výše. Toto je šest argumentů proti dalšímu růstu

S koncem léta se na světové trhy vrátila volatilita. Analytici proto neváhají a investory konfrontují s novými predikcemi dalšího vývoje. Novým tržním výhledem se pochlubila i ikonická investiční banka Goldman Sachs.

V posledních dvou měsících byly americké akcie hodně líné. Teprve v pátek 9. září index S&P 500 poprvé po 43 seancích klesl o více než procento. A Goldmani nyní předpovídají, že letošní rok S&P 500 zakončí na úrovni 2 100 bodů, tedy přibližně 1,9 % pod úterním závěrem 2 139,76 bodu. Přidejme jim k dobru, že cílovou hodnotu pro index drží již řadu měsíců.

Akciový stratég David Kostin upozorňuje, že indikátor extrémního sentimentu z dílny Goldman Sachs se aktuálně nachází na vysoce býčí úrovni 95 bodů, což naznačuje, že by index S&P 500 měl v horizontu několika týdnů klesnout alespoň o dvě procenta. Bezprostředně po oznámení výsledků červnového britského referenda o budoucnosti Spojeného království v Evropské unii byl index na nule (nejnižší možná medvědí hodnota), na což americké akcie zareagovaly během několika týdnů růstem o čtyři procenta.

Klíčovou roli budou podle analytiků z Goldman Sachs hrát po zbytek letošního roku na trzích také růst politického rizika, zejména v souvislosti s blížícími se prezidentskými volbami v USA, slabší ekonomická data z USA, výhled vývoje ziskovosti amerických firem a nadprůměrná valuace amerických akcií.

Kostin navíc upozorňuje na jednu zřejmou anomálii. "Z historické zkušenosti víme, že pokles rentability vlastního kapitálu (ROE) investoři 'odměňují' nižšími valuacemi. Během posledních osmi kvartálů se rentabilita vlastního kapitálu amerických podniků snížila o 200 bazických bodů na 14,1 %, valuace akcií měřená jejich tržní cenou v poměru k účetní hodnotě (P/B) se ovšem zvýšila na 2,8. Nachází se tak dokonce nad 40letým průměrem 2,5. Případná normalizace tohoto vztahu bude logicky znamenat pokles cen akcií," uzavírá Kostin.