Patria (Patria Finance)
Investice  |  16.10.2016 09:02:35

Směřuje ECB k dalšímu jestřábímu kiksu?



Několik zástupců Fedu má na tento týden naplánováno projev a dá se čekat, že půjde o hlavní tržní tahouny následujících dní. Pozornost a spekulace se ale také otáčí směrem k ECB, která začíná hovořit o brzdění nákupu aktiv. Právě ECB přitom během posledních let nasbírala dost negativních zkušeností s přílišnou váhavostí v případě uvolnění její monetární politiky na straně jedné a s příliš rychlým utažením na straně druhé. Jinak řečeno, ECB soustavně přestřeluje směrem k jestřábí politice a je velkou otázkou, zda k tomu netíhne i nyní.

Když o podobném kroku (zvolnění a ukončení QE) začal v květnu roku 2013 hovořit Fed, vyvolalo to na trzích záchvat paniky. Jedním z často používaných výrazů na trhu se od té doby stal „taper tantrum“. Volně přeloženo, či spíše převyprávěno jde o hysterický záchvat vyvolaný zmínkami i monetární normalizaci.

Sílu tohoto záchvatu nám připomíná první z následujících dvou grafů. Najdeme v něm vývoj výnosů desetiletých vládních dluhopisů v USA. Signály Fedu v onom kritickém období vedly k prudkému růstu výnosů až na úroveň 3 %, což samo o sobě utáhlo finanční podmínky v americké ekonomice. Vše skončilo značným zhrdličtěním amerických centrálních bankéřů a postupným poklesem výnosů až na výchozí úrovně:



Výnosy německých vládních obligací – Bundů, zatím hysterií netrpí, od konce září sice míří směrem nahoru, ale jen mírně. Což znamená, že se tyto výnosy dostaly ze záporných hodnot na úroveň černé nuly. V ideálním případě by šlo o známku toho, že ekonomika eurozóny ožívá, inflace se zvedá směrem k požadovanému standardu, signalizovaná strategie ECB je tak namístě a dluhopisové (a další) trhy na to klidně reagují odpovídajícím, ale nijak přemrštěným způsobem. Pak by šlo o příjemnou změnu, protože jak jsem uvedl, ECB má za sebou už dost monetárních minel.

Fed se už delší dobu trochu točí v kruhu a i přes výše uvedené je možné, že ECB (která je politicky v mnohem složitější pozici) se k němu přidá. To by byl ten horší scénář. U Fedu se projevuje zejména tak, že známky a indikace normalizace monetární politiky zvedají kurz dolaru, což utahuje finanční podmínky v USA a obratem zvyšuje tlak na pokračování uvolněné politiky Fedu. Ten pak ubírá ze své jestřábovitosti, dolar oslabuje, tlak klesá a vše se točí dál. ECB bude muset být velmi opatrná, aby podobné kolečko neroztočila i v eurozóně. Ta je navíc ve znatelně horší ekonomické pozici než americká ekonomika a ECB jde na rozdíl od Fedu po ostří nože vedoucím mezi různými politickými a národními zájmy členských zemí eurozóny.

Nad všemi podobnými úvahami ale ční jedna základní: Fed v dohledné době pravděpodobně dosáhne svého inflačního cíle a podle tohoto jednoduchého měřítka je tedy namístě normalizovat jeho politiku. ECB má k takovému úspěchu pravděpodobně stále daleko (viz další graf od JPMorganu). Docela se proto divím, že trhy nereagovaly na nové signály z ECB s větší nevolí. Podle logiky inflačních cílů totiž ECB směřuje k další minele a měla by spíše hovořit o tom, že je pevně rozhodnuta dosáhnout inflačního cíle. Můžeme sice tvrdit, že na to podle dosavadních zkušeností nestačí a nemá tak cenu pokračovat v neefektivním QE. Jenže to se točíme v kruhu „slepice a vejce“. Protože co je dříve: Málo efektivní činy, nebo nerozhodnost tyto činy doprovázející?

Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.

Hodnocení článku: 10 | 8 | 6 | 4 | 2 | 0

Směřuje ECB k dalšímu jestřábímu kiksu?

Diskuze a názory

Na dané téma nejsou žádné názory.



Přečtěte si také:

03.09.2018Státní rozpočet směřuje k nižšímu schodku (Komentář) Investiční bankovnictví (Komerční banka)
25.07.2018Jestřábí hlasy v ČNB sílí ČSOB-Dealing (ČSOB-Dealing)





Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz - Akcie cz, kurzy měn, forex, zlato.
TOP: Akcie CZ Akcie svět Kurzy měn Komodity Zlato Bitcoin Hypotéky Tarify Energie Kalkulačka Zákony Práce Školení Počasí

Kalkulačka

Výpočet čisté mzdy

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Sociální příplatek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Důchodová kalkulačka

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby

Běžné účty

Hypotéky

Stavební spoření

Podílové fondy

Směnárny - Euro, Dolar

Úřad práce

Investice

Makroekonomika - ČNB

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Zlato online, Stříbro, Ropa

Burza - ČEZ

Pojištění

Povinné ručení

Penzijní připojištění

Penzijní fondy

Podnikání

Obchodní rejstřík

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Nový občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - TÜV spolehlivost

Monitoring ekonomiky

Mapa webu

Volby

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Copyright © 2000 - 2018

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.,

ISSN 1801-8688

Ochrana údajů | Cookies