Zvednou se zisky, nebo firmy sníží výplaty hotovosti?
V poslední době dochází na americkém akciovém trhu k zajímavé, ale nikoli ojedinělé situaci. Pokud sečteme částky, které firmy vyplácejí akcionářům (tedy dividendy a zpětné odkupy), a porovnáme je se zisky, zjistíme, že výplaty tyto zisky převyšují. Jedná se tedy o zjevně neudržitelný stav. Ven z nestability vedou jen dvě cesty – zvýšení zisků firem, nebo snížení výplat.
Pokud společnosti sníží výplaty (ať již ve formě dividend nebo zpětných odkupů), vždy to povede k poklesu poptávky po akciích, protože bude méně hotovosti na reinvestice, což investorům vysílá nepříliš radostný signál. V takovém případě bude rozhodně zajímavé sledovat další vývoj.
Naposledy, když k této situaci došlo, psaly se roky 2007 – 2008 a jistě máme všichni ještě v živé paměti, co se tehdy na trhu dělo.
Odkud firmy hotovost získávají? Částečně z odpisů a částečně z externích zdrojů (tedy navýšením dluhu). Obojí může, ale nemusí znamenat potenciální problém. Nicméně to naznačuje riziko, že se firmy mohou ocitnout ve fázi zvyšujících se úrokových sazeb podinvestované a čelit tlaku na ziskovost v budoucnosti. Některé společnosti se pak mohou stát poměrně zranitelnými.
Podívejme se však na věc z pohledu optimisty. Ten by řekl, že pokud firmy vyplácejí hotovost, chovají se rozumně, neb pro ni nemají lepší uplatnění – její využití na méně efektivní projekty by vedlo k poklesu marží, rentability a ostatních klíčových ukazatelů. Velmi levné financování umocňuje efektivitu tohoto rozhodnutí. Pokračováním optimistického pohledu pak je fakt, že firmy považují tento stav pouze za dočasný s tím, že ve svých výhledech počítají s růsty zisků nad úroveň výplat hotovosti. Což ale může být jen zbožným přáním právě v prostředí, kdy firmy nemají nové a zajímavé projekty..
Jaká tedy může být realita? Zisky v roce 2015 klesaly a zřejmě ani v roce 2016 nepředvedou žádné veselé skoky. Rok 2017 je též s otazníky, takže nelze očekávat, že by v dohledné době zisky zcela dohnaly výplaty. Na druhou stranu se ale pokles zisků koncentruje zejména do odvětví těžby ropy a z dlouhodobějšího pohledu také ve finančním sektoru. Obrat v cenách ropy může být rychlý, finanční sektor má zase velkou váhu a díky přirozenému pákovému efektu vlastního kapitálu k aktivům může i dílčí zlepšení fungování bank a pojišťoven přinést znatelný nárůst ziskovosti. Bohužel však ani jeden z uvedených scénářů nevypadá v současné době nijak pravděpodobně – ropný sektor drtí vysoké zásoby suroviny a banky zase nulové úroky. Podle mého názoru tedy tento ukazatel nahrává spíše těm, kteří v současnosti vidí trhy medvědím pohledem.
Aleš Prandstetter
Pozice: hlavní investiční stratég
Aleš Prandstetter vystudoval fakultu Financí a účetnictví, obor finance, na Vysoké škole ekonomické a MBA na Prague International Business School. V letech 1993 až 2008 pracoval na seniorních pozicích v oblasti finančních analýz ve finančních skupinách IPB, ČSOB, PPF a Sitronics TS. V roce 2008 nastoupil do ČSOB Asset Management jako hlavní analytik a vedl tým analytické podpory pro fondy KBC a ČSOB zaměřené na střední a východní Evropu se specializací na Turecko. Od srpna 2011 zastává pozici investičního stratéga ČSOB AM.
Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz