ECB: Dnešní zasedání - souhrn možností úprav QE

Nečekáme, že by na dnešním zasedání mělo dojít ke změně měnové politiky ECB. Přesto se domníváme, že v budoucnu dojde k prodloužení programu kvantitativního uvolňování za horizont března 2017.

Pojďme se podívat na některé možnosti úpravy programu kvantitativního uvolňování, které by mohla ECB v budoucnu využít. Roman pro Vás připravil krátký seznam:

 Prodloužení QE – trh očkeává minimálně o půl roku, tedy do září2017. Spíš se ale dá předpokládat protažení až do konce 2017. Pokud by ECB chtěla vyslat obzvlášť silný signál, tak by podobně jako FED mohla prodloužit kvantitativní uvolňování až na dobu neurčitou.

 Navýšení objemu kupovaných aktiv – aktuálně se jedná o 80 miliard Euro měsíčně. Ale je zde riziko, ž ECB bude v budoucnu čelit nedostatku vhodných cenných papírů.

 Snížení sazeb více do mínusu. ECB má ale více možností a je otázka do jaké míry by bylo další snížení sazeb do mínusu efektivní

 Uvolnění pravidel pro nákup aktiv:

1. Aktiva s delší splatností– maturita více něž  30 let

2. Odklon od tzv. capital key rule, jež určuje rozložení nákupů poměrně mezi jednotlivé státy Eurozóny

3. Limit ECB, která nesmí držet více než1/3 z celkového dluhu jakékoliv členské země

4. Ustoupení od pravidla, ž ECB nenakupuje aktiva nesoucí nižší výnos než má depozitní facilita (-0,4%)

5. Navýšení maximálního možného podílu z emise, který může ECB nakoupit – např. až do 50% u non ACA dluhopisů

6. Uvolnění pravidel pro nákup korporátních dluhopisů např. s horší ratingem.

Ještě dodává, že mimo program kvantitativního uvolňování má pak ECB v záloze TLTRO, v extrémním případě helicopter drop of money. ECB se také bude snažit přesvědčit severní křídlo eurozóny k expanzivněší fiskální politice.

ECB určitě nedělá radost přebytek státního rozpočtu Německa. Německo v první polovině roku dosáhlo nečekaně vysokého přebytku a třetí rok v řadě dosáhne kladného přebytku.

Jak píše The Economist, tak se ukazuje se, ž problémy Řecka (tedy eurozóny) a státní přebytek Německa jsou spojené nádoby propojené mezinárodním obchodem a pohybem kapitálu. S rostoucím přebytkem státního rozpočtu Německa roste také jeho běžný účet, což jinými slovy znamená ž Německo relativně čím dát tím méně dováží a více vyváží. Právě přebytek státního rozpočtu je spojen s omezenými investicemi, většími úsporami a tlakem na růst přebytku běžného úču. Přesto že fiskální konsolidace má jen částečný vliv na vývoj běžného úču, tak její vliv není nezanedbatelný. Tím že německá vláda relativně šetří tak méně podporuje vývozy ostatních zemí včetně Řecka. A země jako Řecko či Španělsko by potřebovaly mnohem rychlejší růst HDP, aby mohly snížit nezaměstnanost a zadlužení v situaci, kdy nemohou reálně oslabit svou vlastní měnu.


Jana Urbánková,  Roman Sedmera