Důvěryhodnost centrální banky v ohrožení

Opravdu mámě očekávat, že z ekonomického symposia v Jackson Hole vzejde něco velkého? V době, kdy vzniká tato analýza, jednání v Jackson Hole ještě nezačalo. Věříme ale, že Fed uplatní stejnou strategii poskytnout trhům jestřábí komentáře a náznaky, že „možné zvýšení sazeb“ může nastat před koncem roku. Pravděpodobnost, že ke zvýšení dojde v září, se zvýšila minulý pátek nad předbrexitovou úroveň kolem 32%. Hlavním problémem je, že americká centrální banka potřebuje inflaci k umoření značného dluhu, aktuálně kolem 18 trilionů USD, před zvýšením sazeb, stejně jako silný pracovní trh. Myslíme si ale, že zdraví americké ekonomiky se přeceňuje. Daňové účty za nezaměstnanost, cílené na financování státních pracovních agentur firmami, se za poslední čtyři roky propadly. To protiřečí názoru, že americká ekonomika vytváří pracovní místa.

Pokud jde o měnu, dolar by měl zůstat silný, pokud se udrží naděje na letošní zvýšení sazeb. Důvěryhodnost Fedu je v ohrožení a myslíme si, že drobné zvýšení sazeb je možné, i kdyby jen pro zachování cti. Proto se investoři začínají dívat podezíravě na Fed i normalizaci úrokových sazeb. Opakovat stále dokola, že sazby se zvýší, ale nakonec se neděje nic, to důvěryhodnost centrální banky silně pošramotí. Proto je zřejmé, že dolar může mít další sestupný potenciál a může zatížit i americké dluhopisy. Je jasné, že nejsme v období normalizace sazeb, ale spíš v období boje o důvěryhodnost.

I akciové trhy jsou mimo hru, protože S&P 500 dva dny po sobě před projevem Yellenové uzavíral v záporné oblasti. Medvědí pohyby byly ale velmi mírné a naznačovaly, že trhy odmítají jít níž. Jasně převažuje trpělivý postoj a čekání na signál od Fedu na cestu k novým rekordním maximům. Pevně věříme v pravděpodobnost, že právě to se stane. I trhy s dluhopisy netrpělivě čekají na projev Yellenové, protože například standardní desetileté americké státní dluhopisy minulý měsíc znovu stouply a nemají daleko k 1,6%.

V Evropě ECB provádí velmi agresivní politiku a utrácí tempem kolem trilionu euro ročně, aby podpořila ekonomiku, když současné výsledky vycházejí celkem slušně. Inflace stoupla za poslední čtyři měsíce o 0,4% a PMI se drží v srpnu nad 50 (signál expanze). ECB je vyčerpaná, ale podle výsledků eurozóna není v recesi.

Při pohledu na Japonsko si lze těžko představit, jak by mohla situace pro BoJ dopadnout dobře. Centrální banka je nyní hlavním akcionářem třetiny společností, které se obchodují v rámci hlavního japonského indexu Nikkei 225. Kromě toho podle výsledků není Japonsko v cyklu recese, ale jeho monetární politika je obrovská a trhy už začaly vstřebávat zvýšení ročních nákupů dluhopisů z cílových 80 trilionů jenů na 90 trilionů. Ohledně USD/JPY jsme jasně medvědí, protože z našeho pohledu BoJ přijde o veškeré zisky z doby abenomiky. Cíl 90 jenů za dolar je střednědobě pravděpodobný.  

Disclaimer a upozornění na rizika
Poskytnuté informace a názory vyjádřené v tomto komentáři jsou určené výhradně k poskytování všeobecných informací a nejsou určené k poskytování investičního poradenství nákupu anebo prodeje a nebo vlastního doporučování týkajícího se jedné nebo více transakcí týkajících se určitého finančního nástroje. Žádný názor vyjádřený na investici a investiční strategii by neměl být proto považován za vhodné charakteristiky pro konkrétního člověka nebo pro jeho/ její finanční situaci a investiční cíle. Informace o minulé výkonnosti investice nebo investiční strategie nezaručují a nejsou zárukou budoucích výkonů. CFD a Forex jsou pákové produkty. Obchodování s marží je spojení s vysokou mírou rizika a ztráty mohou dosáhnout vyšších hodnot, než jaké činili vaše vklady. Není tedy vhodné pro každého a je potřebné seznámit se se všemi riziky. Společnost Swissquote Limited je držitelem oprávnění, které jí ve Velké Británii vydal  úřad "Financial Conduct Authority" (FCA), a vztahují se k ní regulační požadavky zmíněného úřadu; registrační číslo FCA 562170 a v EU působí v rámci MiFID ustanovená o přeshraničním poskytování.