Rozbřesk – Začne dnes v 16:00 Yellenová dláždit cestu pro další zvýšení sazeb Fedu?

Začne dnes šéfka Fedu J. Yellenová dláždit cestu k zářijovému zvýšení úroků v USA? Po pravdě řečeno, přeložený název její přednášky v Jackson Hole - “Měnově-politický vercajk Fedu” - tomu moc nenapovídá. Takže odpoledne přibližně ve čtyři hodiny se dozvíme víc.

Ještě než se začneme zabývat tím, co dnes může a nemůže Yellenová naznačit, řekněme si, že tradiční setkání centrálních bankéřů v Jackson Hole spustilo opět možná až nečekanou kritiku těchto institucí z pravé i levé části politického spektra, přičemž je zajímavé, že obě strany se přitom shodly na jednom - tím, že Fed uměle zvyšuje ceny aktiv, zvyšuje i míru nerovnosti ve společnosti. Konkrétně, na pravé straně zvedl včera kritický prapor list Wall Street Journal, kde se vyjímal zdrcující komentář bývalého člena vedení Fedu Kevina Warshe, nyní přebývajícího na prestižní Stanford University. Z jeho komentáře stojí za to vytáhnout jeden odstavec, který stál za analytické přezkoumání: polovina zisků S&P500 od začátku roku 2008 do současnosti (agregovaně nějakých 25 %) se údajně odehrála v den, kdy měl Fed zasedání! Co se pak týká kritiky zleva, tak tu obstaralo aktivistické hnutí “Fed up”, které přijelo přímo do Jackson Hole a tím si zajistilo dostatečnou pozornost mainstreamových médií. S aktivisty “Fed up” se pak dokonce setkali přímo členové vedení Fedu, aby jim vysvětlili, že eventuální zvýšení úroků bude pro jejich dobro a nikoliv proto, aby zpomalili růst mezd zaměstnanců.

A tím se pomalu dostáváme k tomu, zdali Yellenová opravdu může dnes něco naznačit a pokud ano, tak vlastně co. Dá se očekávat dost teoreticky laděnou přednášku, kde analyticky zajímavé budou nepochybně úvahy o zvýšení inflačního cíle, či použití záporných úroků. Může-li Yellenová nějak odkrýt karty a trh více připravit na zvýšení úroků, tak přinejmenším tím, že zdůrazní závislost na datech (jež jsou lepší) a nutnost nevyvolat příliš uvolněnou politikou další bublinu.

Forex

Koruna má za sebou další nudný den, kdy se její kurz držel jen těsně nad intervenční hranicí, zatímco zlotý odpoledne po amerických číslech lehce oslabil a forint naopak mírně posílil. Naproti tomu ranní mizerný výsledek Ifa trhy ponechaly bez jakékoliv zřetelné reakce.

Český trh dnes nepochybně obohatí zprávy z ČNB, neboť jeden z nových členů bankovní rady, jehož názory na měnovou politiku nebyly až tak známé, poskytnul rozhovor Hospodářským novinám. Vyplynulo z něj hned několik zajímavých faktů. Jedním z nich je, že Tomáš Nidetzký rozhodně nefandí záporným úrokovým sazbám. Po dlouhých diskusích, zda se ČNB přidá či nepřidá na stranu dalších centrálních bank v Evropě podléhajících této experimentální módní vlně, je to další potvrzení, že česká centrální banka s takovým řešením spíše nepočítá. Pokud jde o exit ze současného kurzového systému, tak se nový člen rady kloní k názoru, že správná doba přijde, až se naplní prognóza. A tak stále platí, že termín exitu vypadá na polovinu příštího roku, i když jak se zdá, nenaplňuje se (alespoň podle průzkumů), že by se na něj exportéři houfně připravovali.

Rozhodování o exitu samozřejmě neproběhne ve vakuu, a tak i ČNB bude brát v úvahu to, co budou v danou chvíli dělat centrální banky na světě. Zejména tedy Fed, BoE a ECB. Debata o konkrétní podobě exitu, je však zatím stále ještě před ČNB, nicméně je pravděpodobné, že ani po uvolnění nebude koruna ponechána na pospas osudu. Zda bude exit naprostým překvapením či nikoliv zřejmě také není ještě zcela jasné. V případě, že ČNB zvolí cestu jistého šoku, pro účastníky trhu by však nemělo být překvapením, pokud by se exit odehrál mimo den pravidelného jednání bankovní rady. To je už ale „spekulace“ naše vlastní. A tolik o překvapeních…

Nehledě na slabší německé Ifo a relativně dobrá americká data a další mírně jestřábí výroky z Fedu (Mesterová, Kaplan), zůstává dolar ve vyčkávacím módu a pár EUR/USD se dokonce vrátil na 1,13. Jedním z důvodů přitom může být to, že delší eurové úrokové sazby včera rostly více než ty americké. Proč se tak ovšem dělo, je poněkud záhadou stejně tak, jako samotné chování eurodolaru.

Dnes bude samozřejmě v centru pozornosti přednáška šéfky Fedu Yellenové v Jackson Hole, která sice hledí více do budoucnosti, avšak může přinést náznaky toho, zda a kdy by mohl Fed zvýšit úroky v tomto roce. Pokud by Yellenová byla explicitnější, tak by na eventuální růst krátkých dolarových sazeb měl pár EUR/USD zkorigovat směrem dolů.