Úrokové sazby a dluhopisy: V čtvrtek delší MM sazby přidaly okolo 3bp. IRS úrokové sazby vzrostly 6-3podle splatnosti.

Ranní zpráva
Investiční bankovnictví KB

• V čtvrtek delší MM sazby přidaly okolo 3bp. IRS úrokové sazby vzrostly 6-3podle splatnosti.
• Ceny státních dluhopisů klesaly. Cena GB 6.95/16 ubrala na 110,95 a vynáší 5,776% (+4,5bp). Cena státního dluhopisu GB 6,55/11 klesla na 106,25 a na bidu vynáší 5,676% (-6bp). Na krátkém konci výnosové křivky klesl GB 6,05/04 na 102,90 při výnosu 4,761% (+6,3bp).
• HDP ve výši 3,2% bylo příjemným překvapením a spolu s vlivem vývoje v zahraničí vedlo k růstu výnosů. Růst české ekonomiky sice překonal naše i tržní očekávání, ale při bližším pohledu na strukturu růstu není vidět žádné podstatné překvapení. Jediná položka, která překonala naše předpoklady byly zásoby. I pohled na strukturu přidané hodnoty za jednotlivá odvětví nevypadá tak hvězdně jako celkové číslo. O růst se totiž zasloužily především telekomunikace (+23%), bankovnictví (17%) a obchod a služby (4%). Velmi důležitý sektor zpracovatelský průmysl klesl o -0,4% y/y a ukázal, že kombinace silné koruny a zpomalení světové ekonomiky neušetřila ani naše firmy. Opačná fáze cyklu a robustní poptávka domácností (+4%) však pomáhá tyto tendence kompenzovat. Celkově je číslo mírně lepší než naše očekávání.
• Na nová data reagoval především krátký konec křivky (IRS, FRA). Dynamika spotřeby (+4%) ukazuje, že s úvahami o uvolnění měnové politiky v tomto cyklu je již konec. FRA kontrakty již dokonce zahrnují zvýšení sazeb centrální banky o 25bp za 6M. My setrváváme u našeho původního předpokladu zpřísnění měnové politiky až ke konci roku. Koruna dále rychle posiluje, což se projeví jak v inflaci, tak v útlumu ekonomické aktivity především v Q2. Jediným rizikem je rychlá akcelerace růstu v EMU nebo vzestup eurové křivky. Nečekaně rychlou akceleraci v Evropě zatím nepředpokládáme. Doporučujeme prodávat FRA 6*9 a 9*12.

• Delší eurové MM stouply přes 5bp. IRS nicméně klesly do 3bp.
• Ceny dluhopisů mírně rostly. Cena 2Y Schatzu přidala na 100 při výnosu na offeru 4,248% (-1,1bp). Výnos 5-letého Bundu byl v závěru 4,548% proti 4,862% předešlý obchodní den (-1,4bp). Cena německého desetiletého Bundu klesla na 98,42 při výnosu 5,207% (-2,1bp). Červnová future na 10Y Bund klesla na 105,10 (+20bp).
• Během většiny včerejšího dne výnosy stagnovaly a nereagovaly na předběžnou italskou inflaci, která v meziročním vyjádření skončila o nepatrně výše. Dluhopisy ignorovaly i optimistické komentáře ředitele Ifo institutu, který se domnívá, že německá ekonomika by měla dosáhnou dno poklesu v tomto pololetí a v druhé půlce roku 2002 začít růst. Odpoledne byl trh, jako obvykle ovlivňován americkým vývojem a bondy mírně zpevnily. Po zavření českého trhu totiž index Philadephského FEDu mírně zchladil očekávání zpřísnění měnové politiky FEDu již na květnovém zasedání. Během dneška se budeme soustředit především na inflaci v jednotlivých německých státech a na zahraniční obchod za eurozónu.
• Krátký konec křivky je již nebezpečně vysoko a předpokládá v horizontu 6M 2-3 zvýšení sazeb o 25bp, což není v souladu s našimi projekcemi. Doporučujeme proto prodávat FRA kontrakty. Domníváme se, že první zvýšení lze čekat až mezi 3-4Q.

• Delší dolarové MM sazby včera vzrostly o 7-8bp. IRS sazby klesly o 0-3bp podle splatnosti.
• Ceny Treasuries mírně rostly. Cena 2Y-benchmarku stoupla 2/32 nížena 98 25/32 a vynáší 3,65% (-3bp). Cena 5Y Treasuries přidala 5/32 na 94 24/32 při výnosu 4,77% (-4bp). Cena UST-10Y vzrostla o 10/32 na 96 8/32 při výnosu 5,36% (-4bp).
• Treasuries včera zaznamenaly mírné zisky, poté co index Philadephského FEDu měřící aktivitu průmyslu na severovýchodě Spojených států skončil pod očekáváními (16,8) na úrovni 11,4. Bylo by však omylem charakterizovat číslo jako slabé. Ekonomické podmínky se zlepšují a ekonomika nabírá dech. Během včerejška byla zveřejněná i inflace, která však v této části není problém a tudíž nepřitahuje mnoho pozornosti. Jádrová inflace mírně překonala očekávání, když přidala 0,3bp. Postupně očekáváme návrat výnosů na vzestupnou dráhu. Během dneška nebudou ve Spojených státech zveřejněná žádná důležitá data.