HDP překonal očekávání, české ekonomice se i přes zpomalení v Evropě daří.

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      ČSÚ dnes oznámil, že se reálný hrubý domácí produkt ve třetím čtvrtletí letošního roku meziročně zvýšil o 3,2% po revidovaném růstu o 3,5% ve třetím čtvrtletí. Za celý loňský rok si HDP polepšil o 3,6%.

       Podle průzkumu agentury Reuters trh očekával v průměru meziroční růst o 2,8%, náš odhad byl v souladu s tržním očekáváním.

      

       Vzhledem k tomu, že se evropská a zejména německá ekonomika potýkala v loňském závěrečném čtvrtletí s výraznou ztrátou dynamiky svého hospodářského výkonu, je růst ve výši 3,2% poměrně příjemným překvapením. Česká ekonomika se dokázala vyrovnat nejenom s nižší zahraniční poptávkou po českých výrobcích a službách, ale i se silnou korunou, která cenově znevýhodňuje české výrobky na zahraničních trzích. Stále více se ukazuje příznivý vliv FDI a dovozu technologií – čeští výrobci jsou schopni konkurovat necenově, tedy kvalitou.

       Úspěch české ekonomiky podtrhuje zejména mezinárodní srovnání. Zatímco česká ekonomika si v loňském roce polepšila o 3,6%, americká pouze o 1,2%, Evropská Unie o 1,5%, Německo potom o nepatrných 0,6%. Česká ekonomika tak opět o něco smazala mezeru mezi životní úrovní u nás a na Západě. České ekonomice se dařilo i ve srovnání s ostatními zeměmi středoevropského regionu, když jsme skončily hned za Maďarskem s růstem 3,8%. Mírně zaostávají Slováci s 3,3%. Údaje za Polsko ještě nebyly zveřejněny, celoroční výsledek se však bude pohybovat kolem 1,0%.

       Struktura HDP oproti předcházejícímu čtvrtletí nijak nepřekvapila. Za růstem stál především přírůstek tvorby hrubého kapitálu (+6,3%) a výdaji na konečnou spotřebu domácností a neziskových institucí (4,1%). Záporné saldo zahraničního obchodu přispělo k tvorbě HDP opět negativně. Ani na celoročním čísle žádné překvapení ve struktuře nenalezneme. Tahounem HDP byl hrubá tvorba kapitálu (7,0%) a spotřeba domácností (3,7%). Struktura HDP je zdravá, růst je vyvážený.

      

       Struktura

       Konečná spotřeba domácností se Q4/2001 zvýšila o 4,0%, když nejvyšší nárůsty byly zaznamenány ve spotřebních skupinách telekomunikace (+38,9%) a bytového vybavení (+14,0%). Domácnosti vnímají pozitivně růst reálných mezd, stabilizaci na trhu práce, což se promítá do mírného spotřebitelského optimismu. To podněcuje spolu se snižujícími se úrokovými sazbami domácnosti k nákupům na dluh, zároveň se snižuje skon k úsporám. Stabilní spotřebitelská poptávka rostoucí tempy kolem 4% je dlouhodobě udržitelná a pro ČNB by neměla představovat problém a zvýšené obavy z inflace.

       Tvorba hrubého fixního kapitálu (6,3%) vzrostla především díky vyšším investicím do strojů a zařízení (10,8%). Naopak stavební investice zaznamenaly pokles, ačkoliv ještě v předcházejícím čtvrtletí investice táhly. To potvrzuje náš názor, že do zimy chtěli mít investoři stavební práce za sebou, v průběhu zimy se pak již investovalo do výrobních zařízení. To je příslibem pro průmyslovou výrobu a export v letošním roce. Produkční schopnost ekonomiky se zvýšila.

       Překvapením je pro nás pokles zásob o pouhých 7,3mld CZK. Zásoby klesají ve 4Q každoročně. My jsme však počítaly s jejich větším poklesem, čímž byl náš odhad ve vztahu ke skutečnosti mírně podhodnocen. Růst zásob materiálu potvrzuje mírný optimismus českých producentů.

       Čistý export – zhoršení salda zahraničního obchodu se zbožím a službami o 12,3mdl CZK bylo způsobeno nižším absolutním přírůstkem vývozu (+19,5mld CZK) než dovozu (+31,8mld CZK).

      

       Zhodnocení, výhled:

       Příliv přímých zahraničních investic, budování nových kapacit a restrukturalizace privatizovaných podniků či podniků s novým zahraničním majitelem vede k tomu, že se zvyšuje nejenom celková domácí poptávka, ale i nabídka. Největším tahounem ekonomiky z odvětvového hlediska bylo odvětví dopravy a telekomunikací (+6,0mld CZK) a obchodu (+4,9%)

       Hlavním tahounem hospodářského růstu zůstane i v letošním roce domácí poptávka, a to především investiční. V první polovině roku však očekáváme pouze její umírněnou dynamiku, a to v souvislosti s tím, že se do reálné ekonomiky promítne zpomalení hospodářské aktivity evropské ekonomiky, zrychlení tempa zhodnocování koruny z přelomu roku. V souvislosti s tím zřejmě dojde i k mírnějšímu zpomalení růstu investiční poptávky. To souvisí zejména s nižší ochotou zahraničních investorů rozšiřovat v době nižšího růstu světové ekonomiky rozšiřovat své produkční kapacity. Ve druhé polovině roku však začne česká ekonomika opět protitovat z celosvětového oživení. Příliv přímých zahraničních investic bude pokračovat rekordním tempem. Soukromá spotřeba domácností si udrží svou stabilitu, příspěvek čistého exportu zůstane negativní. Pro letošní rok očekáváme pouze mírnou deceleraci tempa růstu HDP. Náš odhad činí 3,3%.

       Dnešní data nijak nemění náš pohled na nastavení měnové politiky. Prvním pohybem bude růst sazeb, a to v závěru letošního roku. Data zatím neodrážejí problémy v důsledku silné koruny, naopak mohou být důvodem pro její další posílení.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.