Dluhový cyklus v Evropě je daleko za USA, evropské akcie i dluhopisy jsou atraktivnější
V roce 2015 pokračoval americký korporátní sektor v opětovném zadlužování. Dělo se tak pátým rokem v řadě a tento vývoj prohloubil rozdíl mezi cyklem zadlužování v Evropě a v USA. Už před rokem jsme poukazovali na to, že toto opětovné zadlužování bude mít globální rozměr a bude působit pozitivně na ceny akcií. Zároveň bylo ale pravděpodobné, že bude působit negativně na kvalitu amerických korporátních dluhopisů.
Aktuální vývoj cyklu zadlužování sledujeme pozorně a představuje pro nás klíčový faktor při doporučeních pro alokaci aktiv. V cyklu rozlišujeme tři základní fáze: První z nich představuje ozdravení rozvah po jejich předchozím předlužení. Druhou fází je opětovný globální růst zadlužení korporátního sektoru. Poslední fázi představuje kolaps. Rok 2015 byl pátým rokem druhé fáze a v USA vzrostlo zadlužení velmi prudce. Jeho míra se dokonce dostala na úrovně, které byly překonány jen během technologické bubliny.
Evropské firmy zvyšovaly v roce 2015 své zadlužení jen mírně. Rozdíl mezi Evropou a USA je tak v této oblasti stále vysoký, opak ovšem platí u ziskovosti. Tam se mezera mezi oběma ekonomikami začíná zmenšovat. Patrné je to z druhého uvedeného grafu, který ukazuje návratnost vlastního jmění ROE v obou ekonomikách. Předpokládáme, že pokud nedojde k výraznému útlumu ekonomické aktivity, globální růst finanční páky bude dále pokračovat. V USA bude ovšem celý proces zpomalovat, naopak v Evropě by měl nabírat na síle.
V obou ekonomikách se cash flow firem relativně k jejich úrokovým nákladům nachází stále vysoko a korporátní sektor má také velké rezervy hotovosti v rozvahách. Na základě výše uvedeného ovšem v oblasti akcií i korporátních dluhopisů preferujeme evropské trhy před americkými i přesto, že ty druhé si doposud vedly relativně lépe.
Zdroj: Commerzbank
Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Dluhopisy:
Přečtěte si také:
Prezentace
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz