Trh opustil poptávkovou paniku, čekáme na inflační vlnu

Finanční trhy mají tendenci si hledat příběh, kterého se budou držet, a kterým vysvětlí pohyby kurzů. Vždycky alespoň na chvíli, než přijde lepší story. Například dolar. Dolar vůči koši měn oslabil od začátku roku o šest procent. Jedním z dostupných vysvětlení jeho oslabování je nízký růst ekonomiky USA (viz dále). Slabá data z americké ekonomiky slouží také jako vysvětlení, proč letos Fed možná nebude zvyšovat sazby.

My za oslabujícím dolarem ale spíše vidíme snížení rizika vývoje globální ekonomiky. Trh už přestal věřit, že světová ekonomika bude zpomalovat, ať už díky Číně nebo díky úprku peněz z rozvíjejících se ekonomik. Ceny komodit se odlepily ode dna. Podobně i vývoj akciových indexů nenaznačuje přetrvávající pesimismus. Takže oslabování dolaru může být jen projevem, že peníze se z bezpečného dolarového přístavu vrací zpět do světa.

A nyní už čekáme na realizaci naší poslední velké sázky tohoto roku: růst výnosů. V následujících měsících začne růst inflace s tím, jak začne vypadávat negativní příspěvek cen energií z meziročních čísel. A takový růst samozřejmě na sebe navalí změnu nálady finančního trhu. Trh začne spekulovat o rychlejším růstu sazeb Fedu, o potřebě kvantitativního uvolňování ECB a o dřívějším exitu ČNB z kurzového závazku, začnou růst inflační očekávání a s ním i výnosy.

David Navrátil, Dana Hájková