ČNB vidí pravděpodobný exit v polovině roku 2017

Česká národní banka ještě zpřesnila svůj pohled pravděpodobného ukončení kurzového závazku. Ten v nově vidí v polovině roku 2017, což je malinko dříve, než ho odhadujeme my ve své nové prognóze (Q3 17). Navíc guvernér Singer zmínil možnost zvýšení hladiny kurzového závazku v případě systematického poklesu inflačních očekávání. Inflační prognóza byla revidována mírně dolů. I tentokrát bankovní rada diskutovala možné využití záporných sazeb. 

ČNB se na svém dnešním zasedání usnesla, že vidí konec kurzového závazku „v polovině roku 2017“, což nepředstavuje významnou změnu oproti poslednímu výstupu, kdy bankovní rada očekávala exit „blíže polovině roku 2017“. Náš odhad počítá s delším trváním kurzového závazku. My vidíme jeho ukončení až ve třetím čtvrtletí.

Pouze malá změna v pohledu na kurzový závazek odráží aktualizovanou prognózu. I když centrální banka posunula očekávanou trajektorii inflace směrem dolů, tak i nadále vidí inflaci ve třetím čtvrtletí příštího roku několik desetinek procentního bodu nad inflačním cílem. Výrazně se však změnil odhad pro nadcházející měsíce. ČNB vidí reálné riziko, že inflace se dostane znovu do záporných čísel v důsledku nižších regulovaných cen, prohloubení poklesu cen potravin a zvolnění korigované inflace. To je možná důvod proč guvernér Singer na tiskové konferenci zmínil možnost zvýšení hladiny kurzového závazku. Tento krok ale podmínil „systematickým poklesem inflačních očekávání, které by se projevovaly ve vývoji nominálních veličin, zejména mezd“. Toto riziko v dohledné době nevidíme. Singer také zmínil rostoucí protiinflační tlaky ze zahraničí. ČNB nebude reagovat na jejich primární dopady, nicméně pokud by se tyto tlaky přelévaly i do jádrové inflace, ČNB by byla nucena reagovat. Ani tuto hrozbu nablízku nevidíme. Hladina kurzového závazku tak již podle nás zůstane beze změny.

Konec kurzového závazku neznamená konec intervencí   

ČNB znovu zopakovala, že ani po opuštění intervenčního režimu nedopustí přílišnou volatilitu na devizovém trhu. V případě výrazných spekulací na posílení koruny a následného zavírání těchto pozic může koruna i oslabit. Předpokládáme přítomnost ČNB na trhu v obou těchto případech. Bezprostředně po opuštění kurzové závazku podle nás ČNB nedovolí koruně opustit koridor mezi 26,5 CZK/EUR a 28 CZK/EUR. Tento koridor se bude postupně rozšiřovat.

Záporné sazby vidíme pouze v čase kolem exitu