ČEZ - příležitost... k poklesu
Nízké zadlužení, silný fundament,
stabilní vysoká dividenda, téměř čtyři miliardy Kč za vrácenou darovací daň,
rozhodnutí vlády o prolomení limitů na Dole Bílina, očekávané snížení počtu
odcházejících zákazníků... To vše může znít akcionářům a potencionálním
investorům do společnosti ČEZ jako rajská hudba. Management navíc poměrně často
investory těšil před koncem roku o něco lepšími čísly než očekávanými, s
následnou krátkodobou rallye na tomto titulu. Před dlouhou investicí do ČEZ ale
přesto své klienty aktuálně varujeme.
Hodnotu velkých energetických (utilit) titulů ovlivňuje v první řadě cena silové elektřiny. Ta se dlouhodobě usadila pod hranicí 30 EUR/MWh a obrat klesajícího trendu zatím není na obzoru. Výrazný pokles klíčové komodity může nahradit jen z malé části zvýšená spotřeba v důsledku ekonomického růstu, distribuce a prodej. Tento fakt už je nicméně do hodnoty titulu započítán a společnost na něj reagovala po 2Q, když snížila odhad EBITDA za rok 2015 na 68 mld. Kč. I ten může být ale podle našeho názoru ohrožen. Problémy aktuálně působí ČEZu poruchy a neočekávané odstávky významných výrobních zdrojů, především jaderných elektráren. V případě Temelína (JETE) bylo nejméně dvouměsíční prodloužení odstávky a následných několik poruch v kontextu rozsáhlé modernizace a zvyšování výkonu relativně pochopitelné. Výpadky přesto, podle mluvčí Barbory Půlpánové, připravily společnost o "řádově desítky milionů" jen na pokutách operátorovi trhu s elektřinou. Mnohonásobě vyšší je ale ztráta na nedodané elektřině. Temelín výrobní cíl počátkem roku nekonkretizoval, přesto se ale dolní odhad objemu nedodané energie pohybuje vysoko nad úrovní 1 000 GWh elektřiny. Do budoucna bude klíčové, zda stabilně udrží svůj zvýšený výkon.
Horší situaci vidíme v případě druhého nejvýznamnějšího zdroje - elektrárny Dukovany (JEDU). Ta se, podobně jako JETE, potýkala v letošním roce s poruchami. Zásadní problém je ale v nepřehledné situaci současných odstávek způsobených kontrolami souvisejícími s očekávaným prodloužením desetileté provozní licence. Kontrola dokumentace a svarů se nečekaně protahuje, přičemž elektrárna dodává pouze čtvrtinu očekávaného množství energie. Důvod zásadního prodloužení odstávek energetici nesdělili. V kontextu s informací Státního úřadu pro jadernou bezpečnost (SÚJB) o podcenění přípravy na licenční proces se ale původně drobný problém jeví výrazně významněji. K dispozici jsou pouze kusé a rozporuplné informace, zcela jisté je ale nesplnění ročního výrobního cíle stanoveného nad úrovní 15 000 GWh elektřiny. Přepočtem instalovaného výkonu bloků se odhad objemu nedodané elektřiny pohybuje nad úrovní 2 000 GWh, přičemž odstávky dál pokračují. Finanční ztráty z nevyrobené elektřiny je obtížné kvalifikovaně odhadovat, kdy je třeba počítat s dlouhodobými kontrakty silové elektřiny, poplatky regulátorovi trhu, možnostmi a náklady dalších výrobních zdrojů společnosti, případně situací na energetické burze. Vzhledem k faktu, že české jaderné elektrárny jsou výrazně nejlevnějšími stabilními zdroji, pohybuje se náš odhad ztrát nad úrovní dvou miliard Kč, přičemž může být ještě výrazně vyšší a dosahovat hodnot vratky darovací daně. Významným rizikem je také vyjádření předsedkyně SÚJB, kdy udělení desetileté provozní licence EDU pravděpodobně není zcela samozřejmou záležitostí.
Proto bychom se nedivili, pokud by dlouhodobě a fundamentálně orientovaní investoři vyčkali s nákupem na vyřešení výrobních a licenčních problémů firmy, případně by odvážnější spekulanti vyzkoušeli i krátkodobou spekulaci na pokles ceny pro období sdělování kvartálních výsledků.
Grant Capital a.s. / Nejlepší spojení s akciovými trhy
Grant Capital se od roku 2007 specializuje se na investiční služby při obchodování s akciemi zejména v USA a také v Německu, Francii, ČR a na dalších více jak 80ti trzích. Grant Capital přináší modelová portfolia a službu privátního makléře, který je pro investory nejlepším nástrojem pro realizaci obchodních strategií. www.grantcapital.cz
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz