Jestřábi z Fedu by měli dolar podpořit

Euro v minulém týdnu postupně získávalo, když se kurz posunul z hodnot u 1,1150 USD/EUR až k 1,1350 USD/EUR. Euro si tak v týdenním hodnocení proti dolaru připsalo 1,8 % a dostalo se na více než dvoutýdenní maximum. Spíše než o sílu eura se ale jednalo o slabost dolaru. Tomu hned v úvodu minulého týdne nepomohla slabá čínská data zahraničního obchodu, která ukázala a výrazný propad dovozů do Číny. V průběhu týdne publikovaná americká data rozhodně nenadchla, velké zklamání přinesla v závěru týdne předběžná statistika zářijové spotřebitelské důvěry v USA. Vše ve výsledku znamenalo, že trh příliš nevěří tomu, že by americká centrální banka na zasedání v tomto týdnu přistoupila ke zvýšení úrokových sazeb. Výsledek dvoudenního zasedání bud znám ve středu večer našeho času.

V základním scénáři očekáváme, že FOMC rozhodne o zvýšení dolarových úrokových sazeb. Toto rozhodnutí bude ale zabaleno do holubičí rétoriky. Podmínky pro vzestup úrokových sazeb jsou podle nás splněny. (i) Trh práce zaznamenal další zlepšení, aktuální míra nezaměstnanosti 5,1 % je pod prognózou Fedu na konec roku (5,2%-5,3%). (ii) Potvrdilo se, že ekonomická slabost prvního čtvrtletí byla dočasná, když očekáváme, že HDP za Q2 15 bude revidován na 4,1 %. (iii) Stabilní respektive rostoucí míra inflace při pohledu na její jádrovou složku. Ovšem méně příznivé vnější prostředí povede k tomu, že američtí centrální bankéři sníží očekávané tempo zvyšování sazeb do budoucna.

Dolar by měl z rozhodnutí Fedu nakonec profitovat. I když v první polovině týdne je možné, že se ještě bude dařit euru. Trh totiž scénáři zvýšení dolarových úrokových sazeb nevěří, když kalkuluje s pravděpodobností tohoto scénáře pouze 28 %. Naopak ekonomové ve vyšší dolarové sazby již v toto týdnu věří. Podle průzkumu agentury Bloomberg z 96 respondentů 52 očekává zvýšení dolarových sazeb. Pokud tedy sazby skutečně budou zvýšeny, reakce trhu v podobě posílení dolaru by měla být silná. Pokud v souladu s tržním pohledem sazby zvýšeny nebudou, reakce by měla být spíše umírněná. A to dokonce i v tomto případě ve prospěch dolaru. Podle nás by totiž nezvýšení sazeb Fed doprovodil jestřábí rétorikou s tím, že zvýšení sazeb se blíží.

Do zveřejnění středečního jednání výsledku FOMC se ještě dočkáme publikace zajímavých amerických dat, která mohou očekávání na poslední chvíli posunout jedním či druhým směrem. Zítřek přinese důležitou statistiku průmyslové výroby za srpen, srpnových maloobchodních tržeb a první regionální indikátor aktivity v průmyslovém sektoru za září, a to z New Yorku v podobě Empire Manufacturing indexu. Bohužel očekávání ohledně těchto indikátorů nejsou z pohledu dolaru příliš optimistická. Středa by naopak měla přinést silnější inflační data za srpen a zrychlení dynamiky růstu průměrných reálných výdělků.

Klíčovou evropskou událostí týdne jsou nedělní parlamentní volby v Řecku. Podle posledních průzkumů není zřejmé, jak by mohly dopadnout. Pokud jde o data, dnes se dočkáme průmyslové výroby za červenec. Navzdory zklamání z Francie očekáváme silný vstup evropského průmyslu do třetího čtvrtletí. Nedávné nepříznivé zprávy z Číny se ovšem zřejmě negativně podepsaly na německém ZEW indexu očekávání investorů, který bude zveřejněn zítra.

Autor: Jan Vejmělek