Inverze ropného komoditního spreadu možná

Nárůst americké zaměstnanosti v červenci o 215 tisíc mist a na tříměsíční průměr růstu o 235 tisíc měsíčně byl v souladu s očekáváním. Pozitivem bylo posílení průměrné mzdy o 0,2% meziměsíčně, což snížilo obavy poté, co index nákladů zaměstnanosti před pár dny ukázal na stagnaci v druhém kvartále. S ohledem na nezaměstnanost na 5,3% a míru participace 62,6%, které zůstaly nezměněny je možné říci, že šance na akci americké centrální banky (Fed) zvýšit po mnoha letech klíčovou Fed funds sazbu již v září se zvýšily. Nicméně, v rámci této problematiky je nutno rovněž dodat ono B a to, že podíl dlouhodobě nezaměstnaných je stále 34% vyšší než před recesí. Míra nezaměstnanosti měřená jako U6, která zahrnuje ty na částečný pracovní úvazek a ty kteří práci již nehledají je stále o 14% vyšší než před krizí. Pozitivem je pak postupná redukce těchto procent.

Šance na zvýšení sazby v září se na trhu mírně zvýšily a je to podle futures zde v Chicagu zhruba 50:50 v danou chvíli. Klíčové bylo jistě vyjádření se Dennise Lockharta z atlanstského Fedu, že září je pravděpodobné a muselo by dojít k značnému zhoršení statistik, které by akci zabránily.To je velmi důležité, jelikož Lockhart je považován za představitele “holubiččího” tábora výboru banky blízkého Janet Yellen.

Jedním z externích faktorů tranzitivního charakteru, který hrozil a hrozí, že se změní na stálejší deflační problém je stále klesající cena ropy, na jejíž cenový trend dolů jsme na serveru naše čtenáře jak já tak Jan Dvořák upozorňovali několikrát. Avšak pohledem na ceny benzínu lze jen těžko očekávat přeliv do snížených inflačních statistik. Zvýšený komoditní spread benzín vs. ropa není nic neobvyklého během letních měsíců motoristické sezóny. Případné promítnutí do nižších cen pohonných hmot později ceteris paribus na podzim (i když buďme realističtí ohledně toho jak prodejci benzínu budou rychle reagovat cenově dolů) se však ve statistikách může projevit až po zvýšení sazby Fedem. V tuto chvíli, například vezmeme-li eurozónu, HICP index v červenci beze změny na 0,2% meziročně, poté co ceny ropy oslabila v eurech o 7%! Pohlédněme na vývoj populárního obchodovatelného komoditního spread mezi benzínem a ropou na burze v Chicagu, klikněte na obrázek pro zvětšení:

V souvislosti s ropou, i když cena bude mít pravděpodobně tendenci jít níže nebo stagnovat na nižších úrovních dlouhodoběji, tak přece jenom ta americká ropa má vyšší sklon k relativně silnější cenové výkonnosti do budoucna. To zamená potenciálně obrácení stávajícího spreadu Brent – WTI. Onen převis nabídky v USA není jednak nyní jen lokální problém, ale má nyní mezinárodní podobu. Dále původně nedostatek přepravních kanálů z Cushingu v Oklahomě je postupně eliminován. Co víc, produkce v USA, i když na zvýšené úrovni se postupně snižuje. Americká produkce podle měsíčních dat pravděpodobně dosáhla vrcholu v březnu na 9,69 miliónů barelů za den a v květnu to bylo již 9,51 miliónů barelů za den. Zajímavé je srovnání (i když jen relativní s ohledem na celkové počty každé země jednotlivě) vývoje počtu vrtů v USA (modrá a levá osa) a v Saudské Arábii (červená a pravá osa):

U Brentu se podíl long pozic (spekulací na růst ceny) u profesionálních futures komoditních fondů snížil o 25 794 pozic na 273 147 a short pozic (spekulace na pokles ceny) naopak narostl o 11 733 na 97 245 pozic na pokles.

AOS stále poukazují na držení pozic na pokles u obou druhů rop. Závěrem se pojďmě podívat na onen komoditní spread aktivních kontraktů na Brent a WTI na amerických burzách ICE a CME Group (SOL Trader, denní data), klikněte na obrázek pro zvětšení: