O2 - Jak mohlo vypadat letošní první čtvrtletí v oddělených firmách CETIN a O2‘.

Čtvrtletní výsledky společnosti O2 byly publikovány za celou splečnost a ve zprávě ani komentářích nebyl učiněn pokus zobrazit čtvrtletní výsledky, jak by vypadaly v případě již rozdělených společností, tedy odštěpené (CETIN) a nástupnické (O2‘).  

Pokusili jsem se o to a výsledek je zobrazen v tabulce dále. Vycházeli jsme přitom z předpokladu, že dělení nekonsolidovaných výnosů a nákladů bude v prvním čtvrtletí tohoto roku podobné, jako naznačila kalkulace samotné O2 v Informačním memorandu k rozdělení společnosti, kde bylo hypotetické rozdělení výsledků provedeno pro čísla za celý loňský rok.

Y 2014	1Q 2015
(mil Kč)	O2 nekons. skut.	O2' proforma	CETIN proforma	O2 nekons. skut.	O2' BHS E	CETIN BHS E
Výnosy	38 857	19 828	19 029	9 711	4 953	4 758
Ostatní (netelekom.) výnosy	842	353	489	105	44	61
Provozní náklady	-25 477	-14 329	-11 148	-6 031	-3 377	-2 654
Snížení hodnoty aktiv	-152	-152	0	0	0	0
OIBDA	14 070	5 700	8 370	3 785	1 619	2 166
OIBDA marže	36,2%	28,7%	44,0%	39,0%	32,7%	45,5%
Odpisy	-9 964	-2 590	-7 374	-2 581	-671	-1 910
Provozní zisk	4 106	3 110	996	1 204	948	256
EBIT marže	10,6%	15,7%	5,2%	12,4%	19,1%	5,4%
Finanční výsledek	718	718	0	-59	-59	0
Zisk před zdaněním	4 824	3 828	996	1 145	889	256
Daň z příjmu	-861	-625	-236	-227	-165	-62
Ef. sazba daně z příjmů (%)	-17,8%	-16,3%	-23,7%	-19,8%	-18,5%	-24,4%
Čistý zisk	3 963	3 203	760	918	725	193
EPS (Kč/akcii)	12,56	10,3	2,45	2,91	2,34	0,62

 

Pozn.: nekons.skut. = nekonsolidované výsledky – skutečnost; proforma = údaje kalkulované a zveřejněné samotnou společností O2; BHS E = naše odhady (kalkulace).

Pozn.2: První tři číselné sloupce obsahují výsledky roku 2014, další tři sloupce čísla pro Q1/2015.

 

Snad na základě odhadu v tabulce můžeme usuzovat na určité čtvrtletní zlepšení obou budoucích firem, a to zejména na provozní úrovni v jádrovém zisku EBITDA, díváme-li se na čtvrtletní výsledky po jejich extrapolaci na celý rok.

Cesta od EBITDA k čistému zisku je pak „dlouhá“ a nabaluje na sebe další odhady a předpoklady včetně např. efektivní sazby daně z příjmů. Proto nárůst hypotetických čistých zisků obou oddělených společností je méně výrazný.

Je třeba znovu zdůraznit, že jde o pouhé odhady, neboť přesné účetní výsledky obou společností budou poprvé zveřejněny v reportu za druhé čtvrtletí tohoto roku. Patrně při té příležitosti budou zveřejněna i data za celé pololetí, takže si budeme moci doplnit skutečnost také za první kvartál.

Říci něco konkrétnějšího o vnitřní hodnotě akcií O2‘ (případně CETINu) bude snazší po dalších kvartálech. Ty by měly ukázat:

- do jaké míry mohou být dobré výsledky prvního čtvrtletí stabilní,

- jaké trendy v hospodaření oddělených společností mohou panovat,

- jestli zůstane u stávajícího zadlužení, nebo jestli si PPF přijde pro finanční pomoc a

- zda jak se již projevují výhody odděleného fungování společností CETIN a O2‘, které slibovalo vedení a majoritní akcionář dosavadní O2.

 

Originální text a tabulka v lepším grafickém formátu (bohužel nejsme schopni ji takto nabídnout zde) jsou uvedeny v analytické sekci BH Securities www.bhs.cz 

Petr Hlinomaz