Research (Conseq)
Dluhopisy  |  31.05.2015 09:00:06

Konec divoké německé dluhopisové jízdy?

 

Divoká jízda německých dluhopisů pokračovala i v první půlce května – zatímco ještě v polovině dubna flirtovaly s nulou, v začátku května se dlouhé výnosy na chvíli dostaly téměř na 80 b.b., aby poté zase rychle klesly pod 60. O vysvětlení těchto výkyvů nouze samozřejmě není – trh si měl uvědomit tu dubnový konec deflaceEurozóně, tam lepší růstová data z evropské ekonomiky a dražší ropu a dojít k závěru, že ECB zastaví kvantitativní uvolňování před zářím 2016. Z pohledu na volatilitu a inflační swapy mám dojem, že ať už byl původní spouštěč jakýkoliv, spíše než změna inflačních očekávání kymácela trhem nízká likvidita (kterou zhoršily právě nákupy ECB); tomuto vysvětlení nahrává i to, že české výnosy byly v posledních týdnech mnohem klidnější. Důležitější než pátrání po příčinách je však odpověď na otázku, zda jsme svědky konce býčího dluhopisového trhu[L1] . Dle mého ne, a to alespoň ze tří důvodů.

Předně dubnový konec deflace nic neznamená; inflace je stále velice nízko (a jedno, zda -0,3% nebo 0%) a poptávkové tlaky v Evropě neexistují - jádrová inflace je 0,6%, přesně jako v lednu.

Zadruhé, i když by ropa na sto dolarech za barel celkovou evropskou inflaci posunula koncem roku výrazně nad 1 %, vzhledem k neměnnému postoji Saudské Arábie a nejpomalejšímu růstu Číny za posledních 20 let (který se pregnantně zrcadlí v německých průmyslových objednávkách či samotné produkci) pro takový vývoj důvody nevidím. A i kdyby - bylo by to jen na chvíli. To sice vzhledem k tomu, co ECB se sazbami provedla touto dobou před 4 roky, nevylučuje[L2]  stejně dogmatickou měnově-politickou reakci, ta by však neměla dlouhého trvání. Bazický efekt vyšší ceny ropy by totiž rychle vyprchal a na povrch vyplula neúprosná skutečnost, že s nezaměstnaností přes 11%  se Eurozóna poptávkou tažené inflace bát nemusí. ECB tak bude dluhopisy nakupovat minimálně do září 2016.

A zatřetí, vzhledem k tomu, že Řecko už moc času na uzavření dohod (o poslední tranši stávajícího programu a o programu novém) s věřiteli nemá, je dle mého pravděpodobnost jeho defaultu přes 50%. To je samozřejmě pro německé dluhopisy cenové plus.

Ačkoliv jsem tedy přesvědčen, že kdekoliv pod 2% jsou dlouhé německé výnosy příliš nízké, nemyslím si, že jsme u nich v posledních dvou týdnech viděli více než nervózní pauzu.

Inflační swapy[1]USA a v Eurozóně : trh dlouhodobý výhled evropské inflace přehodnotil jenom minimálně. 

  

Výnosy českých a německých dluhopisů: mnohem větší klid na českých než německých dluhopisech naznačuje nízkou likviditu v Německu

       

[1] 5Y5Y Inflační swap je swap začínající o 5 let s maturitou 5 let, kde jedna strana platí fixní sazbu, kterou vidíte na grafu, a druhá strana platí sazbu odpovídající inflaci.

    

 [L1]ANO. http://www.investopedia.com/terms/b/bullmarket.asp           

 [L2]

Nesmyslně jenom kvůli ropě zvýšila sazby, aby je za pár měsíců rychle musela snížit. Viz http://www.theguardian.com/business/2011/jul/07/ebc-raise-interest-rates-debt-crisis

Martin Lobotka, hlavní analytik Conseq Investment Management a.s.

 

 
 
 
 


K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář

Poslední zprávy z rubriky Dluhopisy:

Čt 10:39  JTPEG: Emise dluhopisů JTPEG F.CZ 7,25/30 Research (J&T BANKA)
Čt   9:00  Státní dluhopisy podle doby splatnosti za únor 2024 MF ČR (Ministerstvo financí ČR)
St   8:58  Neokoukaný tip pro investory do dluhopisů: Skandinávie Investicniweb.cz (Investičníweb, s.r.o.)




Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby, Hypotéky

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzda, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Registr vozidel - Technický průkaz, eTechničák

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat, Cookies

 

Copyright © 2000 - 2024

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.

ISSN 1801-8688