Růst USD sazeb? Pch, to nic není, expirující dluhopisy to bude teprve tóčo ...

Akciové trhy v posledních několika letech věnují hlavní pozornost snaze determinovat co nejpřesněji okamžik zahájení růstu dolarových sazeb. Po 6 letech na historickém minimu se tento okamžik blíží a trhy si kladou otázku, jestli jej akcie potažmo celé ekonomiky ve světovém měřítku ustojí. Někteří analytici ale upozorňují, že kromě této "nejisté hry" - o růstu se spekuluje poslední 2 roky - je tu ještě jeden a možná i mnohem důležitější motiv v podobě osudu expirujících US vládních dluhopisů nastřádaných v průběhu "stimulačních QE" let v bilanci amerického Fedu. Ta po třech kolech nákupu aktiv naběhla až na 4,2 biliónu dolarů. V roce 2016 začnou expirovat první dluhopisy z tohoto bezedného portfolia a bude klíčové, jak se Fed k tomuto momentu postaví, jestli nechá dluhopisy expirovat a sníží o ně svou bilanční sumu a nebo jestli se přikloní k jejich refinancování. Pokud nebude reinvestovat, mohlo by to vyvolat růstový tlak na tržní úrokové sazby. V kombinaci s případným růstem základních sazeb by se mohlo jednat o velice intenzivní utahování měnové politiky, což by mohlo významně ovlivnit ekonomický vývoj nejenom v USA.

Na rozdíl od otázky sazeb se Fed u expirace dluhopisů nebude moci finálnímu rozhodnutí v podstatě nijak vyhýbat a bude se muset celkem jasně rozhodnout. Je také možné, že rozhodnutí jedním nebo druhým směrem vyloučí případné kroky, které by celkový efekt ještě násobily. Pokud zůstanou sazby na nule mohl by Fed nechat dluhopisy expirovat, pokud rozhodne pro posun základních sazeb, mohl by přistoupit k refinancování. Celkově hodnotí ekonomové hledání správné balance mezi oběma možnostmi jako velmi obtížné ne-li přímo nezáviděníhodné. Někteří analytici míní, že jsou možné různé variace na součinnost obou opatření. Analytici se shodují vesměs na tom, že je krajně obtížné predikovat přesnou reakci trhů na snižování celkového bilančního objemu centrální banky.

V roce 2016 budou expirovat US vládní dluhopisy v celkovém objemu cca 216 mld. USD. Fed doposud v otázce nakoupených dluhopisů uváděl, že jisté je jen to, že nakoupené dluhopisy nebude vyprodávat a ponechá portfolio nejspíše postupně vyexpirovat. Z dlouhodobého pohledu je cílem Fedu držet takovou bilanci, která mu umožní efektivně a úspěšně řídit svou měnovou politiku.

Tento článek podléhá licenci Creative Commons Uveďte autora-Zachovejte licenci 3.0 Česko