To jsem z toho Yellen aneb Taylor se podivuje nad aplikací Taylorova pravidla
Šéfka Fedu v poslední době kam přijde, tam říká, že to s tím zvyšováním sazeb může být úplně jinak. Neustále opakuje, že první zvýšení sazeb bude záviset na datech. Mluvila o tzv. Taylorově pravidle, které aproximuje rozhodování Fedu tím, že porovnává, jak daleko je Fed od svého inflačního cíle, jak daleko je nezaměstnanost od rovnovážné (inflací neakcelerující) úrovně a odhaduje, jaká je rovnovážná reálná sazba.
A Yellenová uvedla, že toto pravidlo nyní ukazuje, že by sazby měly být „well above zero“ nad nulou (=2,5% nyní a 4% ve 2017 podle aktuální prognózy), protože toto pravidlo přepokládá, že nezaměstnanost je už blízko své rovnovážné úrovni. Nicméně ona sama vidí tuto rovnovážnou úroveň výrazně níže, a proto „její vlastní Taylorovo pravidlo“ ukazuje, že nulové sazby jsou nyní tou správnou úrovní.
Taylor (ten, co toto pravidlo vymyslel) se už nechal slyšet, že pozvedává obočí a nezdá se mu, že by se něco změnilo na rovnovážné sazbě, kterou přece odhadl na dvou procentech. A že nikde neviděl, že by to mělo být jinak.
Ale ono došlo ke zpomalení růstu ekonomiky. A známý „růstový“ ekonom Robert Gordon ukazuje, že toto zpomalení není přechodné, ale dlouhodobé. A stojí za ním několik faktorů: demografie, tempo inovací zpomaluje, snížení kvality vzdělání, růst nerovnosti v rozdělení příjmů. Dostává se tak k odhadu, že potenciální růst HDP na obyvatele zpomalil ze dvou procent (průměr růst mezi roky 1890-2007) na cca 1%. A to je navíc průměrný růst. Díky rostoucí nerovnosti 99% obyvatel zažije průměrný růst kolem půl procenta.
Takže nižší rovnovážná sazba má své zdůvodnění. Navíc Yellen je známá svou orientací na pracovní trh. A ačkoliv ta nejvíce sledovaná míra nezaměstnanosti na 5,5% vypadá skvěle, tak toto číslo neříká vše. Takzvaná U6, tedy míra nezaměstnanosti, která je širší a bere v úvahu i lidi bez práce, kteří vzdali hledání práce a lidi, kteří jsou nedobrovolně zaměstnaní na částečný úvazek, tak ta nadále přesahuje deset procent.
Dnes vyjdou čísla za trh práce: nově vytvořená místa a míra nezaměstnanosti. ADP zveřejněná tento týden tlumí optimismus (proto i dolar mírně korigoval k 1,09)
Suma sumárum, můj názor je, že rovnovážná nominální sazba (= reálná sazba plus inflační cíl), ke které bude Fed konvergovat, není 4% procenta, ale něco mezi dvěma a třemi procenty. Navíc rychlost konvergence bude pomalejší, protože Fed klade větší důraz na trh práce.
David Navrátil
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz