ČEZ – pět odstínů čistého zisku (ne padesát ...)

Pakliže si podnikatelé i občané stěžují na komplikovaný daňový systém, pak budiž řečeno, že ani výkazy firemních výsledků se postupem času neobejdou bez nových pohledů na danou účetní položku. To s sebou nese také vyšší nároky na pozornost, o jaké podobě dané položky se kdy hovoří.

Konkrétně v případě společnosti ČEZ můžeme v současnosti rozlišit až na pět „odstínů“ jednoho čistého (konsolidovaného) zisku, ale ne všechny jsou nutné. Příčinou takové variability čísel u jediné účetní položky jsou především jednorázové položky, které do hospodaření vstupují.

Přehled přináší tabulka níže, na příkladu (našich) odhadů výsledků čistého zisku za rok 2014 v porovnání se skutečností roku 2013:

Konsolidovaný čistý zisk (mld Kč)	ČEZ 2014 G	2014 E	2013 E	Y/Y(%)
Reportovaný ČZ (před minoritami)	---	24,75	35,23	-29,8%
Reportovaný ČZ akcionářům (po minoritách)	---	24,98	35,89	-30,4%
Očištěný ČZ (před minoritami)	29,00	29,70	38,20	-22,3%
Očištěný ČZ dle BH Securities (před minoritami)	---	30,56	38,91	-21,4%
Očištěný ČZ akcionářům (po minoritách) dle BH Securities	---	31,05	39,18	-20,8%

Nedejme se odradit. Z praktikého hlediska jsou zajímavé jen tři řádky tabulky a před zítřejším zveřejněním výsledků ČEZ je podle našeho názoru docela užitečné tyto odlišnosti připomenout, aby zveřejněná čísla mohla být správně interpretována:

1) reportovaný čistý zisk akcionářům (2.řádka pod záhlavím), což je položka uváděná v účetním výkazu zisků a ztrát. Je to ta správná veličina, která v přepočtu na jednu akcii poskytuje ukazatel EPS (čistý zisk na akcii) porovnatelný s kurzem akcií na burze.

2) očištěný čistý zisk (3.řádka) není součástí výsledovky, ale ČEZ jej v prezentacích výsledků uvádí jako pomocný údaj pro stanovení dividendy. Jde totiž o čistý zisk upravený o vybrané jednorázové (většinou negativní) položky, které však neznamenají odliv hotovosti. Bylo by tedy škoda o ně zmenšovat prostor pro dividendu.

3) očištěný čistý zisk akcionářům podle BH Securities (5.řádka) jsme přidali ve snaze vyjádřit hospodaření společnosti, jak by vypadalo beze všech jednorázových položek, nejen těch, které neznamenají pohyb hotovosti (jak to činí ČEZ). Taková úprava umožňuje zkoumat, jak se mohou vyvíjet výsledky firmy, až jednorázové položky pominou. To je zajímavé pro výhled do budoucna.

V bodech 2) a 3) výše jde o pouhé odhady, přibližné kalkulace. Bod a) je veden účetními pravidly a předmětem auditu.

Pozn. Sloupec ČEZ 2014 G obsahuje výhled indikovaný vedením společnosti.

Bohužel tabulku v plné grafické podpobě jsme schopni nabídnout jen v originálním textu v analytické sekci na stránkách BH Securities www.bhs.cz

Petr Hlinomaz

BH Securities a.s - jeden z nejvýznamnějších nebankovních obchodníků s cennými papíry s 20ti letou zkušeností na kapitálových trzích. Hlavní činností je zprostředkování obchodů v tuzemsku i v zahraničí, obhospodařování individuálních portfolií, obchodování na úvěr a obchodování s deriváty.
Více informací na: www.bhs.cz