Dluhopisové trhy čeká růst výnosů - Fed začne se zvyšováním sazeb

Po velmi dlouhé době lze v průběhu nadcházejících měsíců očekávat obrat na hlavních obligačních trzích a nástup střednědobého trendu růstu výnosů. Nevidím totiž žádné fundamentální důvody pro to, aby bezrizikové výnosy setrvávaly či ještě dále klesaly, a to jak v USA, tak i v západní Evropě.

Spojené státy nyní zažívají velmi solidní ekonomickou konjunkturu: snížila se míra nezaměstnanosti, zesílila domácí poptávka, rostou investice. To ve spojitosti s přetrvávající extrémně uvolněnou měnovou politikou směřuje k akumulaci inflačních tlaků. Nyní jim přechodně brání nízké ceny ropy a posílení dolaru, později však poptávkové tlaky převáží. To by mělo Fed přimět k nástupu cyklu zvyšování sazeb již v průběhu 2. poloviny roku.

Do Evropy by se tento trend měl přelít, byť mu technicky bude svým programem nákupu vládních dluhopisů částečně bránit ECB. Její uvolněná měnová politika, nízké ceny ropy a slabé euro by se navíc v brzké době měly projevit v hospodářském oživení eurozóny, což je prostředí pro růst obligačních výnosů.

České státní dluhopisy budou své německé protějšky opět následovat, jejich výnosy by tak měly nastoupit cestu vzhůru ze současných bezprecedentně nízkých úrovní (desetiletý dluhopis nese pouhých 0,25% do splatnosti!). Hospodářská aktivita a domácí poptávka navíc v ČR utěšeně roste a nejinak tomu bude v nadcházejících kvartálech, pokračovat bude příznivý vývoj bilance zahraničního obchodu. Byť zvyšování úrokových sazeb ještě nebude po nějakou dobu na pořadu dne, ČNB by mohla dříve ustoupit ze svého kurzového závazku a otevřít tak dveře spekulacím o budoucím růstu sazeb.


Ondřej Matuška, Portfoliomanažer Conseq Investment Management a.s.