NWR – jak vnímat nové ceny uhlí pro rok 2015 ve čtyřech bodech
Na rozdíl od jiných komentářů si nemyslíme, že by v nových cenách uhlí NWR hrál podstatnější roli měnový kurz, ale prim zůstává cenám uhlí na světovém trhu. Přes pozitivní dojem z růstu cen koksovatelné uhlí zůstávají obavy o budoucí cash flow.
Pokud bychom si měli vybrat to nejpodstatnější, co nám dává středeční stručná informace o sjednaném nastavení cen uhlí NWR v roce 2015, pak bychom si vybrali asi následující:
1) Hlavním faktorem v jednáních o cenách jsou stále ceny uhlí na světových trzích .
Na rozdíl od jiných, kteří na první místo kladou faktor oslabení eura pro dosažení vyšších cen koksovatelného uhlí NWR, nejsme téhož názoru, a to minimálně ze dvou důvodů:
- oslabení měny (EUR vůči USD) nenastalo teprve nyní, ale začalo již na konci prvního kvartálu roku 2014. Jeho případné pozitivní dopady bychom proto měli vidět již v minulém roce (ceny uhlí NWR však výrazně klesaly).
- uvažovaný měnový efekt by měl působit stejně v obou segmentech, tj. koksovatelném i energetickém uhlí, a to se nestalo.
Hlavní vliv na sjednané ceny uhlí zůstává u tržních cen uhlí. Proto se vývoj ocenění budoucí
produkce NWR v roce 2015 v jednotlivých segmentech rozchází. Konkrétně pokračující pokles cen energetického uhlí na světových trzích negativně ovlivnil jednání o cenách v tomto segmentu a naopak určitý nárůst cen koksovatelného uhlí v posledních měsících loňského roku (v Číně) pomohl zvýšení realizačních cen koksovatelného uhlí NWR.
2) Zvýšení cen koksovatelného uhlí je jedním pozitivem a jeho pozitivem druhým
Dříve se ceny koksovatelného uhlí sjednávaly na každý kvartál zvlášť. Nyní dochází k fixaci ceny u 74% plánovaného objemu na celý rok. To lze interpretovat pozitivně.
Může to svědčit o určité stabilitě na trhu s uhlím. V každém případě to dává šanci na větší stabilitu hospodaření NWR v příštím roce. Zbývá pak "jen" otázka nákladů a řízení cash flow, na kterou se NWR může ve větším klidu soustředit.
Celkově by to mohlo vést k tomu, že reálné ceny prodávaného koksovatelného uhlí v roce 2015 by neměly klesnout pod 90 EUR/t, a to i v horší variantě.
3) Produkční mix a objemy – nic nového
Očekávaný produkční mix koksovatelného uhlí pro rok 2015 se nezdá nějak podstatně odlišný od loňského roku. Tato zpráva tedy nepřináší nějakou revoluční změnu a podíl struktury mixu na navýšení ceny koksovatelného uhlí by měl být okrajový.
I v roce 2015 lze počítat s dalším poklesem objemu těžby a prodejů. Podle indikací samotného NWR by to mělo být na 7,5 až 8,0 mil tun z letošních očekávaných 8,75 až 9,0 mil tun.
4) Obavy o vyrovnaný cash flow trvají
I při zajímavém růstu cen koksovatelného uhlí NWR v roce 2015 bude obtížné dosáhnout vyrovnaného CF. Celkový CF se zlepší, ale zůstane patrně záporný (pokles hotovosti by měl dosti zpomalit). Důvody lze hledat dvojí:
- část cenového navýšení koksovatelného uhlí pohltí pokles cen uhlí energetického a odstup jednotkových tržeb (tržeb za jednu tunu uhlí) a jednotkových nákladů na těžbu jedné tuny nebude asi dostatečně velký,
- stále mohou hrát negativní roli finanční (úrokové) náklady, neboť výše dlouhodobých cizích pasiv by podle našeho odhadu měla ke konci roku 2014 být cca 600 mil EUR i po restrukturalizaci dluhu provedené v loňském roce.
Text s grafem a další komentáře k trhu lze nalézt na stránkách BH Securities www.bhs.cz
Petr Hlinomaz
BH Securities a.s - jeden z nejvýznamnějších nebankovních obchodníků s cennými papíry s 20ti letou zkušeností na kapitálových trzích. Hlavní činností je zprostředkování obchodů v tuzemsku i v zahraničí, obhospodařování individuálních portfolií, obchodování na úvěr a obchodování s deriváty.
Více informací na: www.bhs.cz
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz