ECB - Mario Draghi naplnil čtyři z pěti očekávání
Slova vyřčená včera po jednání ECB o měnové politice budou a musí být ještě podrobena důkladnému rozboru, ale podle našeho názoru se dá říci, že Draghi a ECB v podstatě dostáli rétorice, kterou šéf ECB vystupňoval na nedávném setkání v Jackson Hole. Pro nejbližší dny a týdny Draghi v podstatě naplnil a mírně předčil očekávání finančních trhů.
Jaká očekávání to byla?
1) nastavení úrokových sazeb.
Snížení úrokových sazeb nebylo analytiky tak široce očekáváno, předpokládali spíše zachování stavu. S postupujícím časem ale přibývalo stále více a více těch, kteří (ovlivnění předchozí Draghiho rétorikou a slabšími makrodaty) sázeli na pokles.
Přenastavení sazeb ECB o desetinu procenta níže, tedy hlavní úrokové sazby na 0,05% z 0,15% a sazby na depozitech na -0,20% z -0,10%, je spíše symbolické a v reálné ekonomice asi nemůže mít velký dopad (možná více depozitní sazba než hlavní sazba), ale právě pro svou symboliku splnilo dva účely:
a) může na čas hrát roli takové slovní intervence a
b) navíc to poskytlo Draghimu prostor k tomu, že mohl konkrétní představení programu podpory (QE) odložit až na říjen.
2) kvantitativní uvolňování (QE)
Po čtvrtečním jednání ECB je jasné, že podpůrné kroky budou a že budou spíše o něco dříve. Více nebylo řečeno, ale na spokojenost trhů to stačit může.
O tom, nakolik Draghi vyjeví plány o QE, zda se tak stane již nyní nebo později, se analytici na trhu přeli. Pro otevření tohoto finančního kanálu hovořila např. nízká inflace eurozóny (v srpnu klesla na 0,3% Y/Y) a nebezpečí deflace. Proti byla např. skutečnost, že účinek nových čtyřletých půjček bankám zatím není znám. Nakonec vyhrály vlastně obě názorové strany.
Jestliže prvotní očekávání, že na QE dojde, jsou splněna, posune se nyní diskuse o QE více do technické roviny ke spekulacím o jejich účinnosti ve vztahu k jejich objemu, konstrukci atd. To nás čeká již nyní , byť (jak bylo již řečeno) detaily ECB představí až po říjnovém jednání.
3) použití ABS
Otázky před jednáním ECB mohly být v tomto kontextu dvě:
a) zda neustoupí ECB od dříve deklarovaného plánu na oživení trhu s ABS a
b) jaká bude konstrukce takových instrumentů
V prvém případě odpověď zazněla, a to: ECB s ABS počítá.
Ve druhém případě můžeme zatím jen více či méně číst mezi řádky. Přesto lze odhadovat několik věcí:
- ECB spustí ABS podle našeho odhadu spíše až příští rok, až po uzavření zátěžových bankovních testů, detaily ale řekne na začátku října,
- Bylo řečeno, že podkladovými aktivy by měly být závazky nefinančního sektoru,
- Mezi ABS mnohou být i MBS (krytí hypotékami, nemovitostmi), ale již existujícími, ne novými, což by mělo bránit vzniku hypoteční a realitní bubliny; de lze mít trochu pochybnosti.
Čili celkově z tohoto tématu Draghi spíše prozatím vybruslil, tak trochu jako „chytrá horákyně“, a patrně na to konto uslyšíme více jeho kritiků.
4) Nákup zajištěných dluhopisů
Bude a bude se jednat o eurové dluhopisy vydávané finančními institucemi eurozóny od centrálních bank po menší úvěrové instituce. Otázkou zůstávají kritéria objemu a výběru takových dluhopisů určených k odkupu.
5) oslabení evropské měny
Mělo-li jednání ECB a vystoupení Dragiho oslabit euro, což je v tomto okamžiku i jeden ze střednědobých cílů ECB, pak se to bezprostředně po vyhlášení závěrů jednání a po tiskové konferenci podařilo a může trhy ovlivnit i v dalších týdnech.
Na konec ještě jedna poznámka. Je tu ještě jeden nový rys. Mnohem více než dříve lze vnímat Draghiho apel na změnu chování ve fiskální politice evropských zemí a výzva ke strukturálním reformám. To má svou logiku, neboť samy o sobě mohou opatření ECB vyznít naprázdno.
Jen, alespoň v tento okamžik, chvílemi není zcela jasné, na které části hřiště se míč nachází nebo bude nacházet (nejdéle až ECB svůj program nákupů skutečně spustí), zda u ECB nebo zda na kopačkách evropských vlád.
Text, graf a další komentáře k trhu lze nalézt na stránkách BH Securities www.bhs.cz
Petr Hlinomaz
BH Securities a.s - jeden z nejvýznamnějších nebankovních obchodníků s cennými papíry s 20ti letou zkušeností na kapitálových trzích. Hlavní činností je zprostředkování obchodů v tuzemsku i v zahraničí, obhospodařování individuálních portfolií, obchodování na úvěr a obchodování s deriváty.
Více informací na: www.bhs.cz
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
28.03.2024 5 kroků pro pravidelnou údržbu vaší motorové pily
27.03.2024 I elektrická koloběžka musí mít povinné ručení
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Revoluce v umělé inteligenci: Nový superčip společnosti Nvidia může změnit svět
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Kdy a komu se vyplatí využít DIP (dlouhodobý investiční produkt)
Mgr. Timur Barotov, BHS
Michal Brothánek, AVANT IS
SPILBERK investiční fond SICAV, a.s. se mění k lepšímu aneb Co přinesla Valná hromada
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
ČNB pokračuje ve snižování sazeb, proinflačním rizikem slabší koruna
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Petr Lajsek, Purple Trading
Slabá koruna prodraží dovolenou. Kolik si kde letos připlatíme?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz