Fed: převahu měly možná překvapivě holubice

Rozbor: Fed dle očekávání zkrátil výkupy dluhopisů o 10 mld. USD. V komentáři k rozhodnutí bylo nejvýznamnější změnou v části věnované aktuálnímu ek. vývoji poznámka, že množství indikátorů trhu práce naznačuje, že stále ve významné míře zdroje trhu práce nejsou využity. Komentáře vyvažovaly chybějící dlouhodobé varování, že míra nezaměstnanosti je zvýšená. Na druhou stranu, centrální banka příznivěji hodnotí inflaci, která byla dlouhodobě nízká a v posledních měsících vzrostla blízko k dlouhodobě cílovaným úrovním.  Proti hlasování FOMC zvednul ruku Charles Plosser, jemuž se zdá ve světle posledních významných zlepšení ekonomiky příliš závazný slib Fedu, že úr. sazby podrží blízko nuly významně dlouhoé i poté, co skončí výkupy dluhopisů.
Hodnocení: Hlavní zprávou a překvapením je komentář trhu práce, který potvrzuje, že přes dosahování cílů v podobě hlavních indikátorů trhu práce (míra nezaměstnanosti se poklesy v posledních měsících blíží ke svému dlouhodobému normálu a tvorba pracovních míst nabírá na intenzitě a její růst je více než solidní) centrální banka nadále vidí, že trh práce není ještě zcela uzdraven (viz. např. Velká míra krátkých pracovních úvazků kvůli ek. důvodům, nízká míra participace pracovní síly apod.). Možná opatrnost v případě trhu práce reflektuje také trvale poněkud záhadně kulhající růst trhu domů v posledních kvartálech a konekonců i vývoj HDP v prvním pololetí - přes obrat ve druhém čtvrtletí celé první pololetí znamená citelné zpomalení růstu ekonomiky ve srovnání s 2013. Spíše holubiččí tón příliš nemění ani  podle očekávání příznivější komentář inflace.

Dopad na výhled monetární politiky: Fed komentáři naznačuje, že se bude snažit ještě pokračovat v politice nulových úr. sazeb. Celá zpráva je navíc dobrou informací spíše pro  holubice i vzhledem ke srovnání s očekáváním před událostí: pokud se čekaly významnější změny v komentáři Fedu, pak spíše naopak ve směru signálu významnějšího přitvrzení monetární politiky. Holubiččí trylkování ale nemusí dominovat dlouho: prostor jak dlouho může Fed odolávat růstu úr. sazeb není velký/dlouhý, vždyť už od roku 2015 se počítá, včetně Fedu s prvním zvýšením hlavní úr. sazby.

Dopad na finanční trhy: Zpráva je tak dobrá pro komodity, akciové trhy a dluhopisy, nepříznivá pro dolar. Ale pouze dočasně. Trhy už přesunují pozornost k informacím indexu zaměstnaneckých nákladů, indexu nákupních manažerů Chicaga (čtvrtek), hlavně je pak bude zajímat zaměstnanost a index ISM zpracovatelského průmyslu (pátek). Tomu odpovídá i slabší reakce trhů, akciové trhy dokonce po prvotním růstu začaly slábnout.

Josef Kvarda
Analytik HighSky Brokers, a.s.
www.highsky.cz - obchodník s cennými papíry I forex I komodity I akciové indexy