Je Dow Jones opravdu nebezpečně vysoko? Část první.
Index Dow Jones Industrial
Average dosáhl historického rekordu a hranice 17000 bodů. V důsledku toho
každému investoru vytane na mysli otázka: Je nyní trh na nebezpečně vysoké
úrovni a tudíž odsouzen ke krachu? Pravdivá odpověď na tuto důležitou otázku
je, že nikdo nemůže vědět, co akciový trh v krátkodobém horizontu provede. Na
druhou stranu, jen proto, že se akciový trh nachází na historických maximech,
nemusí nutně znamenat, že akcie
obsažené v indexu Dow
jsou nutně nadhodnocené.
Investoři by měli vědět, že existuje významný rozdíl mezi cenou a hodnotou.
V tomto ohledu připadá do úvahy několik možností, když akcie (nebo index)
obchodují na svých historických maximech. Například, pokud zisk společnosti
vzrostl rychleji než cena akcie, společnost ve skutečnosti může být
podhodnocené nebo správně oceněná. Naopak, pokud růst výnosů nedrží krok s
cenou, je docela možné, že je společnost ve skutečnosti nadhodnocena. Jde o to,
že vysoká cena akcie sama o sobě nemusí nutně současně znamenat vysokou
hodnotu.
Tento princip považuji to za jednu z nejdůležitějších zásad investování,
která je až příliš často ignorována. Podle mého názoru je hodnocení akcie bez
vztahu k zisku společnosti (fundamentální hodnota) jen poloviční práce.
Bohužel, většina investorů zkoumá pouze cenové grafy. Například zde máme graf indexu Jones Industrial Average
graph jak ho zobrazuje Yahoo Finance. Z pohledu na graf samozřejmě dobře
vidíme, že se index nachází na svém historickém maximu. Co však z tohoto grafu
není vůbec patrné, zda je index DJI také
současně nadhodnocený.
Relativní
ohodnocení všech 30 složek indexu DJI
Indexy S&P 500 a Dow Jones Industrial Average jdou považovány za dva
obecně přijímané etalony pro ohodnocení úrovně celého akciového trhu. Nejlepší na indexu
DJI je to, že obsahuje pouze 30 akcií. To znamená, že je velmi jednoduché
vyhodnotit všechny složky indexu a tím získat mnohem celistvější pohled na
hodnotu ocenění každé akcie.
V důsledku toho je velmi snadné vyhodnocení jednotlivých složek s cílem
získat komplexnější pohled na konkrétní ocenění každého. Následuje analýza
všech 30 složek indexu. Hlavním cílem je zjistit, zda skutečnost, že se Dow
pohybuje na hodnotě 17000, skutečně znamená, že je akciový trh nadhodnocený, či
nikoliv.
Výsledek této analýzy je poměrně zajímavý. Při zkoumání vztahu mezi cenou
akcie a ziskem společnosti se ukázalo, že 15 komponent z indexu, neboli polovina,
je trhem oceňována správně, druhá polovina komponent je ohodnocena plnohodnotně
a některé akcie jsou nadhodnocené. Tento závěr je výsledkem fundamentální
analýzy zahrnující všechny jednotlivé společnosti obsažené v indexu Dow Jones
Industrial Average.
Aby si mohl čtenář udělat jasnější a podrobnější pohled, následuje
fundamentální analýza všech jednotlivých společností z indexu Dow v grafické
podobě. Vzhledem k tomu, že společnosti z indexu jsou všeobecně známy, budou
popsány jen velmi krátce.
Portfolio:
15 správně trhem ohodnocených společností z indexu DJI
Nejprve se podíváme na 15 společností, které jsou z hlediska poměru zisku
společnosti a ceny akcie trhem oceněny správně. Podle mého názoru musí analýza
hodnoty společnosti vycházet ze skutečného pochopení toho, co představuje poměr
P/E a jak se v něm zobrazují zisky společnosti. P představuje cenu akcie a E
představuje zisk na akcii. Můžeme si pak vypočítat poměr P/E, nebo inverzní
E/P. Poměr P/E představuje výnos investora odvozený z celkových příjmů
společnosti.
Jednodušeji si to lze představit tak, že si koupíme celý podnik a počítáme, za jak dlouho se nám vrátí investice ze zisků společnosti. Hodnota P/E = 10 znamená, že se nám investice do jedné akcie vrátí ze zisku společnosti za 10 let. Je zřejmé, že pasivní investoři ve veřejně obchodované společnosti nemohou očekávat, že obdrží veškerý vytvořený zisk společnosti. Co však mohou očekávat je dividendový výnos. Každá komponenta indexu DJI představuje exkluzivní akcii firmy s vysokou tržní kapitalizací a výplatou dividend. Pokud jste například investor v důchodu a přejete si dividendový výnos lepší než 2 %, měly by být zisky společnosti dostatečně vysoké na to, aby umožnily výplatu takové dividendy.
Platí obecné pravidlo, že zisk společnosti by měl být alespoň dvakrát
větší, než dividendový výnos. Ještě lepší je, když je trojnásobně větší. Z toho
vyplývá, že minimální hodnota zisku exkluzivní dividendové akcie by se měla
pohybovat v rozsahu 6 až 7 %. Matematicky to znamená poměr P/E na úrovni 15
nebo nižší. Jinými slovy když svoji investici ve výši 100 % budu umořovat ze
zisku 6,67%, bude to trvat 15 let (P/E=100/6,67=15). To je jen jeden z mnoha
důvodů, proč poměr P/E ve výši 15 představuje přiměřené a správné ocenění pro
většinu exkluzivních dividendových společností.
Následující přehled obsahuje 15 z 30 akcií indexu DJI, které nabízejí výnos
zisku na akcii lepší než 6 % (zeleně zvýrazněný sloupec). U společností ze
seznamu, které nenabízejí ideální výnos, by puntičkář dbalý reálné hodnoty měl
počkat než začne investovat, na mírný pokles ceny akcie. Na druhou stranu, zisk
6 % u kvalitní společnosti není nic, s čím bychom si měli dělat starosti.
Druhý žlutý sloupec představuje, kolikrát vyšší jsou odhadované výnosy
společnosti vůči desetiletým vládním dluhopisům. Je to údaj, který porovnává
celkové očekávané kumulativní výnosy (na základě současných odhadů výnosů) ve
srovnání s celkovými budoucími kumulativními výnosy desetiletých vládních
dluhopisů USA. Vzhledem k tomu, že výnos z dluhopisů je prakticky zaručený a
bez rizika, je dobré vědět, kolikrát vyšší bude naše odměna v případě, že
podstoupíme riziko investice do akcií. Čím vyšší poměr je EYE, tím víc se nám
to líbí. Údaje v dalších sloupcích nepotřebují bližší vysvětlení. (DivYld – dividendový
výnos, Debt/Cap – dluh vůči tržní kapitalizaci) Souhrnně lze říci, že v
následující tabulce nalezneme jednoduchá kritéria pro ocenění každé akcie.
Každé akcii ze seznamu bude věnován větší prostor. Nejprve budou uvedeny
dvě historické položky, historický graf a tabulka historické výkonnosti.
Následovat bude graf odhadované výkonnosti na základě konsensuální předpovědi
analytiků a tabulka odhadovaných budoucích výnosů. Cílem je poskytnout čtenáři
celistvější pohled na chápání indexu DJI na úrovni 17000 a představu, co by to
mohlo znamenat do budoucna.
Fundamentální
analýza 15 správně trhem oceněných společností
Stručně řečeno, korelace cen akcií a ziskovosti firmy uvedené v historickém
grafu hovoří samy za sebe, nicméně si uvedeme několik poznámek k interpretaci
toho, co je v grafech zobrazeno.
Historické
údaje
První graf vždy představuje historický zisk společnosti od roku 2010. Je
ohraničen oranžovou čarou a spodní zelenou plochou. Proč byl vybrán tento
konkrétní časový rámec? Protože rok 2010 představuje období po Velké recesi a
výkonnost jednotlivých společností a jejich zisky odráží poněkud normálnější
ekonomické prostředí.
Oranžová čára a tmavě modrá čára na každém grafu představují významné
referenční hodnotové hladiny. Oranžová čára představuje teoretickou reálnou
hodnotu P/E. Je to poměr, který se vypočítává na základě tempa růstu zisku
příslušné společnosti. Tmavě modrá čára představuje Normální P/E. Je to
referenční hladina, kterou oceňuje trh příslušnou společnost během sledovaného
období. Je důležité, aby čtenář chápal, že se jedná o pomocné hodnotové
hladiny, které mají pomoci s analýzou reálné hodnoty společnosti.
Dividendy jsou v grafu
vyjádřeny dvěma způsoby. Růžová čára v grafu zobrazuje výši dividendy na akcii
v každém roce a zároveň graficky zobrazuje, jak veliký poměr ze zisku
společnosti je použit na výplatu dividend.
(celková zelená plocha vůči zelené ploše pod růžovou čarou).
Druhý způsob zobrazení dividend představuje modrá plocha nad oranžovou
čarou, která zobrazuje výši dividend poté, co byly vyplaceny akcionářům ze zisku. Tato modrá
plocha přiléhá k zobrazení zisků společnosti (zelená plocha) a v případě
poklesu zisku by mohl vzniknout dojem, že došlo ke snížení dividendového
výnosu. Že tomu tak není lze snadno zjistit z průběhu růžové čáry.
Za historickým grafem následuje tabulka výkonnosti společnosti v daném
období. Obě složky celkového zhodnocení – zhodnocení kapitálu (ceny akcie) a
výnos z dividend jsou prezentovány odděleně, aby bylo možné zhodnotit přínos
každé z nich. Celkový roční zisk (ROR), dividendy nejsou reinvestovány)
představuje celkový výnos plynoucí z vlastnictví akcií při hypotetické
investici 10 000 USD. Pro porovnání je zde ještě uveden výnos indexu S&P 500 za stejné
období.
Předpovědní
údaje
V návaznosti na historické údaje následuje graf odhadu budoucího výnosu a
tabulka odhadovaných výnosů. Tyto údaje jsou založeny na základě konsensu
odhadu analytiků společnosti Standard & Poor IQ Capital. Předpovědní graf
obsahuje několik samostatných odhadů. Pro většinu firem je k dispozici odhad na
jeden rok dopředu a odhad na tři roky dopředu. Pro zbývající roky můžeme
jednoduše extrapolovat dlouhodobou prognózu růstu. Předpokládá se, že se
investoři zaměří na jednoroční odhady, protože je pravděpodobné, že budou
přesnější a spolehlivější.
Nakonec zde máme tabulku odhadovaného růstu na 10 let dopředu (10 YEAR
EARNINGS YIELD ESTIMATES). Tato tabulka převádí odhadovaný vývoj z
předcházejícího grafu do číselné podoby. Pro účely tohoto článku je
nejdůležitější sloupec, na který by se měl čtenář zaměřit, označen výnos ze
zisku (Earnings Yield). V tomto sloupci je uveden výnos, jako potenciální
budoucí růst příjmů odvozený z konsensuálních odhadů.
Poznámka: Překlady jsou uvedeny pouze u první společnosti, protože u všech
dalších se opakují.
The
Travelers Companies Inc (TRV)
Travelers Companies, Inc, prostřednictvím svých dceřiných společností
poskytuje širokou škálu komerčního pojištění, pojištění osobního majetku,
úrazové pojistné produkty a pojistné služby pro podniky, orgány veřejné správy,
sdružení i jednotlivce.
Grafická
fundametální analýza
JP
Morgan Chase & Co (JPM)
JPMorgan Chase & Co., je finanční holding, který poskytuje finanční
služby v USA pod firemními značkami J. P. Morgan and Chase. Společnost
poskytuje finanční služby firmám institucím a vládám po celém světě.
Grafická
fundametální analýza
International
Business Machine (IBM)
IBM poskytuje integrovaná řešení, jako jsou poradenství, vývoj a
implementace služeb, podnikový software, systémy a financování.
Grafická
fundametální analýza
The Goldman Sachs Group Inc (GS)
The Goldman Sachs Group, Inc. Provozuje investiční bankovnictví, cenné
papíry a investiční služby po celém světě.
Grafická
fundametální analýza
Chevron
Corporation (CVX)
"Chevron Corporation, prostřednictvím svých dceřiných společností
podniká v oblastech integrované ropy, chemikálií, těžby, provozu elektráren a
energetických služeb.
Grafická
fundametální analýza
"Cisco Systems, Inc. navrhuje, vyrábí a prodává síťové produkty
založené na internetovém protokolu IP a jiné produkty související s
komunikačními a informačními technologiemi (IT). Společnost vyrábí a dodává
prostředky pro přenos dat, hlasu i obrazu v budovách, v rámci areálů, a po
celém světě. "
Grafická
fundametální analýza
Exxon
Mobil Corporation (XOM)
Exxon Mobil Corporation vyrábí a dodává petrochemické výrobky, včetně
olefinů, polyetylenu, polypropylenu, dalších plastů a speciálních produktů.
Společnost se také angažuje v elektrických zařízeních na výrobu elektrické
energie. Hlavním předmětem činnosti společnosti jsou však energie, což zahrnuje
průzkum, těžbu ropy a zemního plynu, jejich dopravu a výrobu ropných produktů.
Grafická
fundametální analýza
Pokračování příště na akcieatrhy.cz....
Tyto zprávy pro vás vytváří Akcieatrhy.cz
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
28.03.2024 5 kroků pro pravidelnou údržbu vaší motorové pily
27.03.2024 I elektrická koloběžka musí mít povinné ručení
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Revoluce v umělé inteligenci: Nový superčip společnosti Nvidia může změnit svět
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Kdy a komu se vyplatí využít DIP (dlouhodobý investiční produkt)
Mgr. Timur Barotov, BHS
Michal Brothánek, AVANT IS
SPILBERK investiční fond SICAV, a.s. se mění k lepšímu aneb Co přinesla Valná hromada
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
ČNB pokračuje ve snižování sazeb, proinflačním rizikem slabší koruna
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Petr Lajsek, Purple Trading
Slabá koruna prodraží dovolenou. Kolik si kde letos připlatíme?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz