Zápisky z jednání Fedu - QE bude ukončen letos v říjnu

Fed se přiblížil k vyjasnění způsobu, jakým přejde ke zvyšování úrokových sazeb. Jeho obvyklý hlavní nástroj, jednodenní refinanční sazba, je v situaci nadbytku likvidity v systému způsobeném kvantitativním uvolňováním nevhodný. Fed bude muset od řízení sazeb dodáváním likvidity přejít k jejímu stahování, podobně jako to dělá například ČNB. Na rozdíl od ČNB, která stahuje likviditu přes repo operace, se však činitelé Fedu kloní spíše k použití úročení rezerv uložených u centrální banky. Výsledek by však měl být v obou případech stejný: Fed stáhne z trhu tolik likvidity, kolik bude potřeba, aby na mezibankovním trhu byla sazby takové, jak si přeje. Repo podle činitelů Fedu může hrát užitečnou podpůrnou roli. Přestože bude nyní hrát klíčovou roli stahování likvidity, bude Fed nadále pokračovat i ve zveřejňování cílových hodnot pro refinanční sazbu. Někteří činitelé Fedu jsou nervózní z přílišného poklidu invertorů a obávají se, že u nich dochází k podceňování rizika. Důvodem obav je extrémně nízká volatilita na trzích (obzvlášť u akcií), která v minulosti obvykle předcházela velkým problémům. FOMC také potvrdil, že kvantitativní uvolňování bude ukončeno v říjnu. Prezident saintlouiského Fedu Bullard vyjádřil obavy z negativního vlivu nízkých sazeb na finanční stabilitu a obává se také, že jsou podceňována inflační rizika. Podle jeho názoru by Fed měl uvažovat o zvýšení úrokových sazeb v relativně blízké budoucnosti. To se v podstatě shoduje i s naším názorem. Myslíme si, že investoři podceňují riziko, že dojde k dřívějšímu zvýšení sazeb než jaký je dnes konsensus a už vůbec nesouhlasíme s některými názory, které posouvají první zvýšení sazeb až do druhého pololetí příštího roku.