Koruna v týdnu nejsilnější od konce května

Česká měna v průběhu týdne otestovala hladinu 27,40 CZK/EUR a dosáhla tak nejsilnější úrovně za poslední tři týdny. Během páteční seance však své zisky mírně zkorigovala oslabením k úrovni 27,45 CZK/EUR. To okolním regionálním měnám se během týdne příliš nedařilo. Polský zlotý smazával zisky z předchozího týdne a oslabil o zhruba tři čtvrtiny procenta, ztráta maďarského forintu v celotýdenním hodnocení přesáhla 1,3 %. Maďarské měně ublížilo zveřejnění květnové inflace. Ta skončila druhý měsíc v řadě v záporných číslech, což reálně zvýšilo hrozbu snížení úrokových sazeb na nadcházejícím zasedání centrální banky. To se uskuteční 24. června.
Zdá se, že se na kurzu koruny začíná projevovat postupné ukončování dividendové sezóny. Dnes zveřejněná čísla platební bilance za duben ukázala, že v tomto měsíci byl dividendový odtok opravdu významný. Zatímco za první tři měsíce letošního roku nedosáhl objem dividend, které zamířily k zahraničním majitelům, ani 1 mld. CZK, v dubnu to bylo plných 38,2 mld. CZK. Kvůli schodku v bilanci výnosů ta k i celý běžný účet skončil v dubnu v pasivu, a to -11,4 mld. CZK. Zatímco my jsme očekávali zhruba vyrovnanou bilanci, tržní konsensus očekával přebytek 12 mld. CZK (dle průzkumu agentury Bloomberg). I tak se ale bilance běžného účtu za posledních 12 měsíců zlepšila o téměř 48 mld. CZK.
V úvodu týdne zveřejněná česká data rozhodně nezklamala a potvrdila oživující ekonomku bez inflačních tlaků. Čísla z trhu práce ukázala na snižující se podíl nezaměstnaných, v samotném květnu na 7,5 %, což je dokonce o desetinu lepší výsledek, než s čím počítal tržní konsensus. Podstatnější ovšem je, že se od počátku roku tento podíl snižuje i na sezónně očištěné bázi. Naproti tomu vývoj spotřebitelských cen zůstává utlumený, během května se zvýšily o pouhých 0,1 %. V meziročním vyjádření byl sice zaznamenán vzestup z dubnových 0,1 % na 0,4 %, zde se ovšem jednalo o jednorázový dopad příznivé statistické základny. Za červen očekáváme návrat k dubnové úrovni. Teprve ve druhé polovině roku uvidíme postupný posun meziročního růstu spotřebitelských cen k úrovni jednoho procenta. Atakování dvouprocentního inflačního cíle ČNB bude až příběhem roku 2015.
Příští týden by měl pokračující nízkoinflační charakter oživení potvrdit. V pondělí totiž budou publikovány statistiky květnového vývoje cen průmyslových a zemědělských výrobců. Ceny průmyslových výrobců by měly v květnu vzrůst o 0,2 % meziměsíčně. Hlavním proinflačním faktorem by měly být sekundární dopady oslabující koruny z listopadu a prosince loňského roku. Meziroční dynamika produkčních cen by se měla zvýšit z dubnových -0,3 % na květnových 0,1 %. Po čtyřech měsících meziroční deflace se tak dočkáme opět pozitivního růstu cen. Poté by se až do srpna měla inflace cen v průmyslu pohybovat okolo nuly.
Nízkoinflační prostředí bude nahrávat tomu, aby centrální banky držela intervenční režim déle, což v současné době v prognóze přepokládá. Na druhou stranu jsou patrné zřetelné známky oživování, jehož udržitelnost potvrzují zmíněné pozitivní tendence na trhu práce. Do toho nám pomalu končí dividendová sezóna. Nepřepokládáme, že by kurz koruny v blízké budoucnosti upustil pásmo 27,30 až 27,50 CZK/EUR, kde se drží již od poloviny února. V rámci tohoto pásma bychom měli být postupně svědky přibližování se spíše k jeho spodní hraně.

Autor: Jan Vejmělek