Akcie ve světě | 06.06.2014 19:19:13, aktualizováno 21:13:48
Neuhodnete, co mají společného nejrychleji posilující akcie
Čím horší finanční situace, tím lepší výkonnost na
akciových trzích. I to by se dalo říci o veřejně obchodovaných
amerických firmách. Akcie padesáti amerických společností s velmi slabou
rozvahou v letošním roce posílily o necelých 9 %, od konce roku 2011
již zdražily dokonce takřka na dvojnásobek. Index S&P 500, který ve
stejném období vzrostl pouze o 4 %, respektive 53 %, tak zůstává na
vedlejší koleji. Co za tímto trendem stojí a jak dlouho ještě může
pokračovat?
Analytici se shodují, že zdánlivě neopodstatněný růst cen akcií
společností v nepříliš uspokojivé finanční situaci vychází ze spekulace
investorů, že se rozvaha firem výrazně zlepší spolu s tím, jak bude
pokračovat oživování amerického hospodářství. Podnikům nahrává i
příznivá situace na dluhopisovém trhu, kde své bondy bez větších
problémů upisují i společnosti, od kterých by to nikdo nečekal. A to
navzdory skutečnosti, že americká centrální banka již delší dobu
zvolňuje tempo nákupu dluhopisů v rámci programu kvantitativního
uvolňování.
Pokud se naopak zaměříme na veřejně obchodované společnosti, které
jsou na tom podle Altmanovy analýzy (Altman Z-Score) z pohledu finanční
stability velmi dobře, zjistíme, že jejich akcie výrazně zaostávají.
Letos jejich cena vzrostla v průměru pouze o 3 % a ani loni tyto cenné
papíry nepředvedly nijak oslňující výkon. Zatímco index S&P 500
vzrostl téměř o třetinu, akcie firem s vysokým Altman Z-Score, kterým
podle tohoto ukazatele nehrozí nebezpečí bankrotu, v roce 2013 zdražily v
průměru o 28 %. To je jinak výborný výsledek, zaostaly s ním však, i
když mírně, za průměrem trhu.
Dluhopisová horečka na Wall Street
O tom, že se firmy snaží z prostředí charakteristického záplavou
levných peněz vytěžit co možná nejvíce, svědčí i jejich zájem o dluhové
financování svých aktivit. Americké firmy s dluhovým hodnocením ve
spekulativním pásmu (junk), jako jsou například Chesapeake
Energy nebo Netflix, loni podle analytiků agentury Bloomberg vydaly
dluhopisy za rekordních 380 miliard dolarů. Letos sice tempo růstu
objemu emisí nových junkbondů mírně kleslo na zhruba 29,5
miliardy USD za měsíc, přesto je stále objem dluhopisů firem s ratingem
ve spekulativním pásmu ve srovnání se stejným obdobím v předchozích
čtyřech letech o 13 % vyšší.
"To, že některé společnosti mají slabou rozvahu, pro ně v současnosti
nepředstavuje nikterak výraznou přítěž. Prostředí uvolněné měnové
politiky nahrává levnému dluhovému financování, a tedy prosperitě všech
firem bez ohledu na jejich finanční situaci," říká investiční stratég z
Goldman Sachs David Kostin.
"Mezi investory je o rizikové dluhopisy s vysokými výnosy
enormní zájem," potvrzuje John Carey ze společnosti Pioneer Investment
Management, která spravuje aktiva v celkové hodnotě 220 miliard dolarů.
"Na dluhopisovém trhu je nedostatek bondů se zajímavým výnosem, a
investoři proto dokáží náležitě ocenit, když se objeví atraktivní
příležitost."
Silným argumentem pro nákup dluhopisů se spekulativním ratingem je i
skutečnost, že se v prvních pěti měsících letošního roku ocitlo v
platební neschopnosti jen osm amerických veřejně obchodovaných firem,
zatímco loni podle ratingové agentury Standard & Poor's ve stejném
období bankrot vyhlásilo devatenáct podniků.
Další bublina na obzoru?
Jeff Mortimer ze společnosti BNY Mellon Wealth Management, která
spravuje aktiva v hodnotě 185 miliard dolarů, ale varuje, že se
investoři s výraznou expozicí vůči firmám se slabou rozvahou mohou brzy
spálit. "Náš pohled se nemění. Stále se domníváme, že v této fázi
ekonomického cyklu zůstává nejdominantnějším prorůstovým faktorem
hodnota," říká.
Před přehnaným optimismem varuje také Kostin. "Nepříznivá finanční
situace některých firem zůstává velkým rizikem, které se bez jakéhokoli
varování může výrazně promítnout do cen jejich akcií," upozorňuje. Podle
stratéga sice levné peníze z trhu jen tak nezmizí, protože Fedfirmy i
investory uklidňuje, že se zvyšováním úrokových sazeb nebude spěchat, na
druhou stranu ale americká centrální banka dříve či později bude muset
monetární politiku vrátit do normálu. "Až se tak stane, mohou akciová portfolia investorů ze dne na den projít nečekanou odtučňovací kúrou," uzavírá.