Telefónica CR – povinný odkup v tónině odchodu akcií z burzy, ale zkusme i opačný pohled

Zveřejněná povinná nabídka odkupu akcií Telefónica CR je laděna spíše v tónině budoucího odchodu akcií Telefóniky z burzy než naopak. Těžko se totiž hledají nějaké momenty, které by investory navnadily, či chcete-li, těžko se hledá pokračující investiční příběh.

V textu nabídky i společného prohlášení nového majoritáře a společnosti lze spíše narazit na varování týkající se možností dalšího odkupu a vytěsnění akcionářů než na zajímavosti týkající se třeba dalších plánů nového vlastníka. Pokud jsou zmíněny, pak také vyznívají spíše lehce varovně než s nadšením, které by ukazovalo, jak je nový vlastník nedočkavý na změny, které do společnosti vnese.

Jestliže od okamžiku nabytí většinového balíku akcií Telefóniky do zveřejnění povinné nabídky uplynuly čtyři měsíce, pak na přijetí nabídky jsou čtyři týdny (od dneška) a pak dalších 45 dní na vypořádání. Samotné přijetí a vypořádání povinné nabídky je docela administrativně náročné, že může potenciální zájemce odrazovat. Ale také může vést k závěru, že se vyplatí raději prodat hned a nezdržovat se papírováním.

Uvedené úvahy vyznívají trochu poraženecky, ale možná že příliš nevybočí z celkové atmosféry na trhu. Zkusme se tedy na současnou situaci podívat obráceně a ptát se, kde hledat argumenty pro kontrariány, tedy důvody k odmítnutí povinné nabídky a k držení akcií, či dokonce k nákupu. Asi lze spekulovat o dvou důvodech:

a) sázka na nový byznys nového vlastníka.

Nelze pracovat s konkrétními fakty, ale pokud PPF deklaruje dlouhodobý zájem o retail a pokud nyní v roli vlastníka Telefónky cítí konkurenční a regulatorní tlaky, může chtít odlišit se nějak od stávajících konkurentů, prosadit se se svým know-how a využít i potenciál synergie s dalšími společnostmi ve skupině PPF.

b) sázka na dividendy.

Jestliže je nový vlastník orientován na zisk a efektivnost, pak si patrně nenechá ani uniknout možnost opakovaně hledat způsob, jak navyšovat dividendu z emisního ážia. A jestliže se to nepovedlo letos, může se to povést příště a dividenda se bude zase o něco výše.

Jaká bude skutečnost nelze ale jednoznačně říci.

Závěrem doplňme, že v mezidobí povinné nabídky, tedy ve lhůtě její platnosti, Telefónika např.:

- změní své jméno z Telefónica CR na O2 Czech Republic (21.6), když rozhodnutí o změně jména učiněné na valné hromadě 19.5. nabude účinnosti zápisem do Obchodního rejstříku,

- uskuteční se „řádná“ valná hromada (25.6.), která schválí hospodaření loňského roku a dividendu (18 Kč na akcii hrubého).

Text a další komentáře lze nalézt na stránkách BH Securities www.bhs.cz    

Petr Hlinomaz