Komoditný výhľad na 21. týždeň

Drahé a základné kovy

Minulý týždeň sme na drahých kovoch videli minimálne pohyby. Zlato je naďalej zamknuté v pásme medzi 100MA na hladine 1290 a 50MA na hladine 1308. Očakávania uvoľnenia menovej politiky ECB (v rámci tohto kroku sa dá očakávať aj nová likvidita pre banky) sú síce v prospech vyšších cien zlata, no na druhej strane však klesá geopolitické napätie. Ruské vojská sa podľa ruskej diplomacie pred ukrajinskými voľbami (25.5.) stiahli a znížila sa zároveň i pravdepodobnosť zastavenia dodávok plynu pre Európu. V týchto dňoch bol zverejnený aj report WGC o ponuke a dopyte po zlate za 1Q2014. Po dvoch kvartáloch prebytku zlata na trhu (vyššia ponuka ako dopyt) sa hlavne vplyvom poklesu baníckej produkcie a zastavenia výpredaja zo strany ETF fondov situácia normalizuje. Situácia je napriek tomu nerozhodná a výhľad máme neutrálny v pásme 1310 - 1280.

Pri striebre je situácia podobná, tu je pásmo 19/20. V posledných mesiacoch sa striebru darí horšie ako zlatu a väčšinou nasleduje jeho pohyby. Očakávame preto, že ak sa zlato vymaní zo svojho pásma, striebro ho bude nasledovať a pôjde rovnakým smerom.

Meď sa dokázala v máji dostať na najvyššie úrovne od marca aj napriek tomu, že čínska ekonomika (ktorej dopyt je kľúčový) spomaľuje. Spôsobené to bolo poklesom zásob na LME na 6-ročné minimá, čo značne zlepšilo sentiment na tomto kove. Neočakávame však udržanie sa medi nad 100MA (hladina 316/17) a preferujeme skôr pokles k suportom 2-mesačného rastového trendu na úrovni 305.

Energie

Májový report EIA priniesol stabilizáciu fundamentov na rope. Po niekoľko mesačnom navyšovaní odhadov produkcie (ktorá mala tento rok rásť rýchlejšie ako dopyt) nastal zvrat. V dôsledku zníženia výhľadu produkcie OPECu začína dopyt dobiehať produkciu a fundamenty sú momentálne neutrálne a nie v prospech poklesu ceny ropy. Aktuálne sa očakáva medziročný rast produkcie o 1.22 mil. barelov vs. očakávaný rast dopytu po rope o 1.18 mil. barelov. Aktuálne už nevidíme dôvod na veľký pokles ropy Brent a očakávame stabilizáciu jej ceny v pásme 109/110.50

Podobne sa stabilizovala situácia amerických zásob ropy. Po sérii silných prírastkov zásob, tie v apríli prestali výrazne rásť. Napriek ich medziročnému rastu očakávame stabilizáciu ceny ropy WTI a to až do doby, pokiaľ sa neobnoví ich rýchlejšie tempo rastu. Práve zastavenie cyklu rastu pomáhalo rope WTI znížiť cenový náskok ropy Brent. Na grafe nižšie vidíte v zelenom rámčeku zvýraznenú súvislosť medzi rastom zásob (žltá línia horný graf) a zastavením rastu ceny ropy WTI (zelená línia stredný graf) spolu s rastom spreadu medzi Brent a WTI (stredný graf červená línia). Zároveň sa však začína mierne zhoršovať zásobovanie s ropou a destilátmi (spodný graf žltá resp. červená línia), takže neočakávame ďalší výraznejší rast spreadu medzi ropou Brent a WTI.

Pred minulo týždňovými dátami zásob sme očakávali skúpenie výsledkov, pretože sa očakával ich slabší rast oproti normálu. Očakávali sme odraz od pásma 4.40/50, čo sa aj stalo. Vzhľadom na aktuálne tempo plnenia zásobníkov si však myslíme, že nad 4.50 sa zemný plyn neudrží. Po nových aktualizáciách výhľadu zásob EIA vieme, že tempo plnenia zásobníkov by malo byť 90 BCF aby sa stihli zásoby naplniť. Minulý týždeň sme zároveň videli rast zásob o 105 BCF, tento týždeň očakávame plnenie okolo 99 BCF. Je to viac ako normál a dostatočné na naplnenie cieľa zásob pred zimou. Očakávame teda pokles do pásma 4.20/30 a výhľad medvedí. Rezistentné pásmo 4.50/55. Naďalej očakávame, že v lete príde po miernej korekcii k odrazu zemného plynu smerom nahor.

Na grafe vidíte dôvod nášho tvrdenia. Medziročný rast spotreby začína spomaľovať (vidieť aj jeho štruktúru, klesá hlavne dopyt elektrární, ktorý je znázornený červenou) a medziročný rast produkcie (modré bary) dosahuje nové sezónne maximá. Táto kombinácia by mala vyústiť do vyššieho rastu zásob. Tieto dáta budú zverejnené až budúci týždeň. Preto považujeme predaj na súčasných úrovniach za rozumný krok. Dáta v grafe predstavujú denné dáta podľa EIA. Z nich robíme 7-dňový kĺzavý priemer (aby bol v čase zverejnenia produkcie výsledok porovnateľný s týždennými dátami produkcie) a tie porovnávame s 5-ročným sezónnym priemerom.

Plodiny sa za posledné dva týždne dostali pod silný výpredajný tlak. Dôvodom sú nové výhľady úrody na sezónu 2014/15, ktoré počítajú s ďalším rastom zásob. Zásoby voči spotrebe (celosvetové) pri hlavných plodinách sa tak dostávajú na nové niekoľko ročné maximá. Pri sóji ide o najvyššie úrovne minimálne od roku 2000, pri kukurici najvyššie úrovne od sezóny 2008/09 a pri pšenici najvyššie od sezóny 2010/11. Rastový trend na plodinách sa tak narušil a očakávame konsolidáciu kukurice v pásme 475/500, sóje v pásme 1450/1500 a pšenice v pásme 660/700. Pšenica sa v posledných dňoch prepadla najviac, pretože výhľad zrážok na Veľkých pláňach v USA vytvoril špekulácie o zlepšovaní stavu úrody. Tieto špekulácie sa nakoniec nepotvrdili a stav úrody sa opäť zhoršil. Pri plodinách ostáva riziko ďalšieho poklesu, hlavne ak dáta exportov plodín neukážu rast dopytu. Naďalej očakávame zužovanie cenového spreadu medzi sójou a kukuricou, pokles na sóji by tak mal byť významnejší ako na kukurici.