TO2 - vidíme ve čtvrtletních výsledcích již nějaký rukopis nového vlastníka?
Čtvrtletní výsledky Telelefóniky ukazují na zostřující se prostředí v českém telekomunikačním sektoru. Výnosy i zisky v letošním roce (1.kvartále) klesaly totiž téměř dvakrát rychleji než před rokem. Společnost se snažila kontrovat nemalým a možná až překvapivým poklesem v nákladech, který sice svým tempem nestačil na pokles výnosů, ale možná v něm již vidíme rukopis nového vlastníka (PPF). V obchodování na pražské burze se ale asi nebude hrát o čtvrtletní výsledky jako o spekulace na cenu povinné nabídky odkupu a případnou dividendu, zda se nakonec přikloní k 18 nebo 30 korunám hrubého na akcii.
S poklesem výnosů se počítalo a skutečnost odpovídá průměru očekávání na trhu před zveřejněním čtvrtletní zprávy. Meziroční pokles je nicméně vysoký.
Zhruba tři procenta z meziročního poklesu celkových výnosů o -9,6% lze podle komentářů společnosti připsat regulaci, když jsou způsobeny poklesem propojovacích poplatků. Nějaký podíl (zatím nespecifikovaný) souvisí se změnou v účtování tržeb a nákladů z přeprodeje mobilních přístrojů. Dříve navyšovaly tržby a náklady, nyní se účtují jen v čisté podobě (jako rozdíl). Zbytek v poklesu výnosů jde patrně na vrub trhu a pokud ano, může to znamenat silný konkurenční boj a pokračující snahy o šetření mezi zákazníky.
V segmentu pevných linek nepřekvapuje pokles výnosů „stálým“ tempem -5% Y/Y.
V mobilním segmentu se koncentruje patrně zmíněný konkurenční boj, a to nejen v retailu, ale asi hodně (možná více) i u firemních zákazníků. Proto asi celkový pokles výnosů o -16,7% Y/Y v porovnání s -6,9% v Q1/13. Současně zde platí poznámka výše o efektu propojovacích poplatků a účtování přeprodeje mobilů
Protože boj o zákazníka patrně nepoleví, může být odpovědí na nižší výnosy „jen“ snižování nákladů. A Telefónika jej našla i letos. Snížila náklady o -6,2% Y/Y, loni -2,9%. Možná, že zde čteme již rukopis nového vlastníka firmy – PPF. Výrazný úbytek nákladů je vidět v oblasti marketingu a nákladech na údržbu sítí.
Počítalo se i s poklesem zisků. Zisková marže na úrovni jádrového zisku byla ale nižší (32% proti loňským 34,4%), než počítal trh i my a odtud pak pochází o něco horší zisky v porovnání s celkovým očekáváním.
Důsledky na roční cíle nelze odpovědně posoudit, neboť firma zatím nabídla číselné výhledy jen pro vývoj tržeb a tam je skutečnost zatím spíše níže. Druhý kvartál by to mohl vylepšit.
Důsledky na na cenu povinné nabídky patrně nebudopu, i když určitou souvislost bychom třeba mohli hledat ve smlouvě o prodeji akciového podílu.
Podrobnější údaje a rozbor přinese odpolední telekonference s vedením společnosti.
Text s doplněním a tabulkou lze nalézt na stránkách BH Securities www.bhs.cz
Petr Hlinomaz
BH Securities a.s - jeden z nejvýznamnějších nebankovních obchodníků s cennými papíry s 20ti letou zkušeností na kapitálových trzích. Hlavní činností je zprostředkování obchodů v tuzemsku i v zahraničí, obhospodařování individuálních portfolií, obchodování na úvěr a obchodování s deriváty.
Více informací na: www.bhs.cz
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz