Výhľad na komodity na 18. týždeň

Drahé kovy

Zlato - americkej ekonomike sa po pomalom rozbehu v tomto roku (spôsobeným neobyčajne chladným počasím) začína viac dariť. Spotrebiteľská dôvera podľa University of Michigan v apríli prekonala tohtoročné maximá (o čom sme hovorili v rannom trhovom zhrnutí) a naznačuje zlepšovanie nálady spotrebiteľov. To by malo podporiť ekonomický rast. Inflácia ostáva nízka a Fed naďalej plánuje obmedzovanie QE (najbližšie už zajtra). Zlato bolo doteraz podporené i geopolitickým napätím na východnej hranici EÚ. Zdá sa však, že napätie už ďalej neeskaluje. To je podľa nás dôvod, pre ktorý začalo zlato opäť klesať. Na zlate (ako sme spomínali vo výhľade na (XAU) zlato) je stále platný mesačný klesajúci trend, ktorý zlato nedokázalo preraziť (rezistencia 1305/06). Očakávame preto pokles s cieľom k úrovni 1280 (100MA). Po prípadnom prelomení sa otvára priestor k úrovni 1250.

Striebro sa nachádza rovnako ako zlato v klesajúcom trende, pričom rovnako nedokázalo tento trend zvrátiť. Očakávame preto pokles k úrovni 19.00. Až rast nad 20.00 by menil celkový výhľad.

Energie

Ropa

Všeobecný výhľad fundamentov na rope hovorí o viac ako dostatočnom zásobovaní trhu s ropou. Aprílový výhľad EIA (Short-Term Energy Outlook) bol ďalším z rady reportov, ktoré očakávajú na tento rok rýchlejší rast produkcie v porovnaní so spotrebou. Zásoby americkej ropy rástli minulý týždeň 13. krát z posledných 14 týždňov, a po prvý krát sa tento rok dostávajú do medziročného rastu.

Tento týždeň sa očakáva, že zásoby ropy u producentov budú pokračovať v raste (1.3 mil.). Zásoby v Cushingu sú o 87% medziročne nižšie, čo sa za posledné roky ešte nestalo. To súvisí s tým, že od januára južná vetva ropovodu Keastone XL dováža ropu z Cushingu do Mexického zálivu.

Na druhej strane, objem zásob v Cushingu predstavuje približne 7-8% objemu zásob u producentov, takže producenti majú väčšiu váhu. Zároveň zásoby ropy u producentov dosahujú 83 ročné maximá (397 mil. barelov). Zásobovanie ropou aj palivami (pomer zásob voči spotrebe) je medziročne horšie, avšak s výnimkou benzínu pokračuje zlepšovanie (medziročný pokles je čoraz menší).

Na prvom grafe je zobrazený medziročný vývoj produkcie, importov, dopytu rafinérií a zásob ropy v tis. bareloch. Na grafe nižšie je údaj "dni spotreby" (na koľko dní vydržia zásoby pri súčasnej spotrebe) a tento údaj je porovnaný medziročne. Jeho rast naznačuje lepšie zásobovanie, pokles horšie. Znázornená je ropa, benzín aj destiláty. Graf ďalej ukazuje, že zásoby sa začínajú medziročne dostávať z poklesu a dopyt rafinérií začína klesať.

Za najdôležitejší na grafe považujeme korelovaný vývoj medziročného vývoja zásob u producentov (žltá čiara) a v Cushingu (dvojitá žltá čiara) na hornom grafe, vývoj spreadu a cenu ropy WTI (zelená čiara) a spreadu Brent-WTI (červená čiara) na strednom grafe. V marci sme videli zastavenie poklesu spreadu medzi Brent a WTI v dôsledku poklesu dopytu rafinérií a rastu zásob (modrý rámček).

V posledných týždňoch sme videli mierny odraz dopytu rafinérií, čo opäť znížilo spread medzi Brent a WTI (zelený rámček). Zásoby však pokračujú v raste a tento faktor by mal postupne prevládnuť a zvýšiť tak spread medzi Brent a WTI.

Dôležitým faktorom, ktorý sa na trhu s ropou prejavuje je geopolitické riziko. Kým ešte koncom minulého týždňa nárast napätia medzi Ukrajinou a Ruskom dostal cenu ropy Brent na najvyššie úrovne od februára, dlho to nevydržalo. Stačili dva dni a cena sa vrátila z úrovne 110.60 na 107.80. A to napriek tomu, že USA s EÚ uvalili nové sankcie na Rusko (hovorili sme o tom v rannom trhovom zhrnutí). Rusko sa vyjadrilo, že zvažuje odvetné kroky. Geopolitické napätie tak nedokáže udržať ceny ropy dlhodobo vyššie. Ropa Brent sa opäť dostala pod 200MA a očakávame, že by mohla poklesnúť do pásma 105/107, kde sú prvé silnejšie suporty. Rezistencia 110.60.

Ropa WTI za posledné dni tiež prepadla (z úrovne 105 na 100.50 v priebehu štyroch dní) a narušila svoj 4-mesačný rastový trend. Očakávame pokles k úrovni 100 USD za barel pokiaľ sa obchoduje pod rezistenciou na 101.50. Potvrdenie pokračovania rastu zásobV prípade Pokiaľ Kým sa nedostaneme nad 101.50, očakávame pokles k úrovni 100. V prípade potvrdenia pokračovania  rastového trendu zásob by mohlo prísť k testovaniu úrovne na 99.20 (100 MA).

Zemný plyn

Minulý týždeň rástli zásoby rýchlejšie, než sa očakávalo. Po prvý krát od konca februára tak zásoby rástli rýchlejšie ako je normál. Podobný výsledok očakávame aj tento štvrtok (konsenzus je 77 BCF vs. 58 normál). Avšak zdá sa, že séria silnejšieho rastu zásob sa končí. Budúci týždeň by sme mali vidieť rast zásob len okolo úrovne 63 BCF vs. 72 BCF normál.

Problémom však nie je len dosahovanie normálneho tempa rastu zásob. Aby sa splnil cieľ zásob pred ďalšou zimou, ktorý stanovuje EIA a ktorý je započítaný v cene, museli by zásoby rásť tempom 90 BCF týždenne. Od toho sme však ešte ďaleko. Očakávame, že sa skôr či neskôr tento stav započíta do ceny.

Krátkodobý trend (mesačný) je na zemnom plyne rastový, kým sme nad 4.65. Cena sa už dostala na nové 2-mesačné maximá a cieľom obchodníkov sa stáva psychologická úroveň 5.00. Na obrázku nižšie vidíte aktuálnu predpoveď počasia na prvú polovicu mája. Chladné oblasti znamenajú teploty pod sezónnym normálom, čo naznačuje, že spotreba plynu ostane vyššia.

Plodiny

Čisté exporty kukurice sa minulý týždeň po troch týždňoch poklesu konečne odrazili nahor. Z dôvodu rušenia objednávok však plnenie plánu čistých exportov pokleslo na 113% vs. 114 % (normál 83%). Plnenie plánu exportov (reálne exporty + objednávky) tak dosahuje 113%.

Náskok oproti normálu (5-ročný priemer) je aktuálne 30 percentuálnych bodov. Naďalej tak ostáva pravdepodobnosť ďalšieho navýšenia plánu exportov, čo zníži zásoby a zvýši cenu. Sejba síce prebieha rýchlejšie ako minulý rok, no je pomalšia oproti normálu (5-ročný priemer na dané obdobie).

Pri sóji sme videli pokračovanie slabých exportov popri pokračujúcom trende rušenia objednávok. Od začiatku roka sme videli zrušenie objednávok v objeme približne 14.5 mil. ton. Dôvodom je hlavne rušenie objednávok z Číny, čo môže spôsobiť výpadok dopytu (Čína je najväčší importér sóje na svete).

Export sóje z USA sa od polovice marca v "podstate zastavil" a plnenie plánu je už 4 percentuálne body pod normálom (70%). Existuje preto pravdepodobnosť, že sa výhľad exportov zníži, čo zatlačí cenu nadol. Exporty pšenice sú stabilné a plnenie plánu je už len bod pod normálom (vs. 2 body naposledy).

Stav úrody je už porovnateľný so stavom úrody pred rokom, už nie je horší. Nižšie je graf plnenia plánov exportov. Ide o porovnanie o koľko percent je plnenie plánu vyššie oproti normálu (5-ročný priemer) a minulému roku. Čím vyššia hodnota, tým je väčšia pravdepodobnosť navýšenia exportov z dôvodu vysokého dopytu.

Červeným je kukurica (hrubšou čiarou porovnanie s 5-ročným priemerom, teda normálom, tenšou čiarou porovnanie s minulým rokom), zeleným sója, žltým kukurica. Vidíme, že najväčší nárast dopytu sa prejavuje na kukurici.

V druhom grafe je vývoj produkcie etanolu, ktorý tvorí polovicu domáceho dopytu po kukurici. Zelená línia vykresľuje reálny medziročný rast, červená línia je plánovaný rast (ktorý je započítaný v cene). Aj tu vidíme priestor na navýšenie výhľadu spotreby kukurice na etanol teda pokles koncových zásob. Celkovo sa fundamenty mierne zhoršujú s výnimkou pšenice, pri kukurici ostávajú najsilnejšie.

Čo je veľmi dôležité je vývoj počasia v USA. Na trhu existujú obavy z toho, že chladné a vlhké počasie spôsobí omeškanie sejby kukurice a sóje v USA. Zatiaľ sejba mešká za normálom (5-ročný priemer), no oproti minulému roku je rýchlejšia. Toto podporuje cenu kukurice a sóje, avšak kukurici sa darí viac. Spôsobené je to tým, že dopyt po americkej sóji je slabší oproti kukurici.

Na kukurici je stále platný 4-measčný rastový trend s oporou na úrovni 500. Očakávame preto prekonanie tohtoročných maxím na úrovni 518 a rast k úrovni 525. Podobne je to aj pri sóji. Jej 3-mesačný rastový trend má oporu na úrovni 1484, ale tu máme obavy o udržanie tohto rastového trendu.

Zrušené objednávky z Číny môžu ohroziť budúci dopyt po americkej produkcii a to môže cenu zatlačiť nadol. Hlavný suport je na úrovni 1460. Prerazenie tejto úrovne môže spustiť výpredaj smerom k úrovni 1400. 3-mesačný rastový trend na pšenici má oporu na úrovni 671 a výhľad máme neutrálny, pretože marcové maximá na úrovni 722 sa nepodarilo prekonať ani na druhý pokus. Pšenicu držali vyššie obavy o americkú úrodu, avšak stav úrody už nie je horší, než bol minulý rok. 

Autor: Tomáš Plavec | TRIM Broker, a.s. | Obchodovanie na burzách TRIM Broker