Výsledky ČEZ za 3Q jsou pod odhady trhu kvůli odpisům aktiv, ty budou pokračovat i ve 4Q

ČEZ reportoval výsledky za 3Q13, které jsou pod odhady. Vedení snížilo celoroční cíl na úrovni č.zisk na 35 mld. Kč z 37,5 mld. Kč. Projekce u EBITDA je beze změn na 81 mld. Kč.

Důvodem snížení projekce č.zisku jsou opravné položky k aktivům zejména na JV Evropě. Bez jednorázových položek by byl odhadovaný č.zisk 38,3 mld. Kč (37,5 mld. Kč původní odhad).

EBITDA za 9M13 je 79,4 % celoročního cíle a č.zisk 90,7 %. To znamená, že v 4Q13 by měl č.zisk dosáhnout 3,3 mld. Kč. nový výhled implikuje dividendu ve výši 32-39 Kč na akcii (po 40 Kč vyplacených letos). To znamená výnos 5,8-6,9 %.

Tržby za 3Q13 jsou ve shodě s odhady, EBITDA 7,4 % pod očekáváním, EBIT -61,8 % ve srovnání s konsensem, nicméně vypovídající schopnost srovnání reportovaných čísel s tržním očekáváním limitována. Podle rozpětí konsensu do něj pravděpodobně byly zahrnuty také odhady zohledňující mimořádné položky. Náš odhad je bez jednorázových vlivů. EBIT bez jednorázových položek dosáhl 8,1 mld. Kč a je slabší o 7,4% proti našim odhadům (bez jednorázových položek). Č.zisk je 3,1 mld. Kč. Na finanční úrovni se projevila pozitivní položka týkající se prodeje elektrárny Chvaletice (2,9 mld.Kč).

Srovnání oznámených výsledků je v tabulce. Samotná čísla zaostala za očekáváním a vnímáme je negativně. Dalším zlkamáním je snížený výhled na č.zisku, což pro dividendové investory znamená nižší potenciální dividendu.



 Výsledky jsou výrazně za očekáváními kvůli odpisu aktiv ve výši 4,8 mld. CZK. Společnost hodlá odepisovat aktiva i příští kvartál a kvůli tomu snižují celoroční výhled z 37,5 mld. CZK na 35 mld. CZK. EBITDA je ponechána na 81 mld. CZK.



Celkově jsou čísla za 3Q 13 negativní hlavně kvůli relativně vysokým odpisům v JV Evropě a kvůli nižšímu výhledu čistého zisku. Také čísla očištěná o mimořádné odpisy byla 7% pod konsensem kvůli horšímu výsledku výroby ve střední Evropě. Akcie tak v úvodu obchodování reagují negativně. Čez ale dosáhnul již 79% svého výhledu celoroční EBITDA, takže očekáváme, že ji pohodlně splní. I s novým výhledem čistého zisku by pak měl být schopen příští rok vyplatit zhruba 36 Kč/akcii (6,5% výnos) dividendu. Pro naše ocenění jsou tak tyto výsledky jen lehce negativní.

Petr Bártek


Oficiální výsledková zpráva ČEZ: ČEZu za 9M poklesl čistý zisk o 4,7% na 31,7 mld.