Ceny
akcií NWR během dvou uplynulých měsíců vzrostly o téměř sto procent. Hlavním důvodem ohromujícího zhodnocení byl
růst cen koksovatelného
uhlí na
světových trzích, jež se ze 130
USD vyšplhalo až k úrovni 150
USD za jednu tunu.
Hranice 150 byla investory velice sledována a to z důvodu prolomení technického ukazatele 200 denního klouzavého průměru. Jeho překonání se většinou stává podporou a určujícím faktorem pro nastavení nového trendu. Podívejme se nyní na fundamentální stránku věci. V
Číně dochází každoročně k otevírání několika nových dolů, které dokáží více a více uspokojovat nárůst
spotřeby spojený s expandující ekonomikou. Současné problémy
stavebního sektoru nebo zpomalujícího
průmyslu by však měly být jen krátkodobým čistícím elementem a poptávka po koksovatelném i termálním
uhlí by tak měla opětovně vykazovat rostoucí objemy. V
USA jsme svědky boomu
břidličného plynu tlačícího ceny termálního
uhlí k
minimům a „nuceným“ exportům do
Evropy. Samotná situace v
Evropě bez jasné jednotné
energetické koncepce nebo stále slabé, i když zotavující se,
ekonomiky jen stěží v krátkém horizontu jednoho až dvou
let dokáží poskytnout výrazný impulz pro
růst cen uhlí. A právě zde tkví stěžejní existenční otázka pro
NWR. To již po tři čtvrtletí hospodaří s provozní ztrátou a peněžní toky z provozu nedokáží pokrýt
vysoké úrokové náklady. Volná hotovost by tak při současných
cenách uhlí, za předpokladu odprodeje části koksovatelného byznysu, měla vystačit na zhruba jeden až dva
roky. Záležet ovšem bude na možných vynucených
splátkách úvěrů (spjatých s covenanty), zbavení se neprofitabilních operací nebo vyjednání nižších
mezd, které tvoří přes 50 % provozních nákladů. Společnost je při současném vysokém zadlužení vlastně pouze jakousi proxy na
ceny uhlí, jež v následujících měsících určí, zda společnost přežije či zbankrotuje.
U
akcií NWR tak můžeme i v budoucnu očekávat vysokou závislost na pohybu cen především koksovatelného
uhlí, kdy v případě jeho růstu k
hranici 180
dolarů za tunu by vnitřní hodnota
NWR mohla vyskočit až k 100
Kč za akcii. V případě očekávání setrvání
cen uhlí na současných úrovních bych se
akciím NWR vyhnul.
Martin Pavlík,
Portfolio Manager
Conseq Investment Management, a. s.