Ladenie ekonomiky

Zverejňovanie dát HDP počas tohto týždňa (prvý odhad rastu za 2Q2013) bolo poznačené veľkou revíziou historických dát, ktoré zverejňovanie poriadne zamiešali. Už doteraz sa odhady rastu americkej ekonomiky dosť divoko menili. Prvý kvartál rastu sa v apríli odhadoval na 2.5% anualizovaného rastu, v júni sa po dvoch revíziách HDP dostalo až na 1.8%. Jeden percentuálny bod rastu bol pritom ekvivalent $150 mld. anualizovaného rastu (na kvartálnej báze je to približne štvrtina), takže išlo o pomerne veľké sumy. Hlavným dôvodom poklesu rastu boli prehnané očakávania súkromnej spotreby.

Toto však bolo v júni, tento týždeň sme už mali ďalší kvartál a ten prekvapil pre zmenu pozitívne, hlavne z dôvodu menšieho poklesu vládnych výdavkov (v porovnaní sa prechádzajúcim kvartálom) a rastu súkromných investícií. Kým však HDP štandardne býva odhadnuté tri krát, raz za päť rokov sa prehodnotí celá minulosť a môže sa upraviť metodika. Toto znamenalo ďalšiu revíziu 1Q až na 1.1%, teda menej ako polovičný rast oproti pôvodnému odhadu. To však nevadí, pretože vďaka novej metodike je celkové HDP vyššie. BEA (Bureau of economic analysis) zmenila metodiku a do HDP začína (podobne ako firmy) rátať aj výdavky na výskum, nehmotný majetok a príjmy z umeleckých ciel (royalties). Prepočítaval sa ekonomický produkt od roku 1929 až do teraz. Celkové HDP je tak o 2 3% vyššie, celkovo o $500 mld. Tým pádom je aj dlh voči HDP nižší. Minulosť sa hneď zdá krajšia. Najbližšie by mohli USA ešte prehodnotiť metodiku a začať započítavať aj hodnotu značky USA do svojho ekonomického výstupu. Samozrejme, len za predpokladu, že to HDP zvýši. Ak nie, tak načo sa zbytočne trápiť.

Ako povedal klasik, budúcnosť je jasná, to len minulosť sa stále mení. No a kombinácia stimulov a dobrých ekonomických výsledkov vystrelila americké akcie na nové historické vrcholy, po prvý krát dosiahli úroveň 1700 a zatvorili nad touto úrovňou. Ak toto vidí americký Fed a započíta si dobré výsledky trhu práce, ktoré sa dnes čakajú, pravdepodobnosť obmedzenia stimulov sa zdá byť čoraz pravdepodobnejšia. Hoci realitný sektor a spotrebiteľská dôvera pozastavili sériu výborných výsledkov, zabral pre zmenu výrobný sektor, ktorý skončil s najlepším za posledné dva roky. Nové žiadosti o podporu v nezamestnanosti skončili najlepšie za posledných 5 rokov. Zlato si to už všimlo a od júlových vrcholov je už o 4.5% nižšie (a od historických maxím o 33%). Pretože dôvera v americkú ekonomiku to značí silný hlavne USD a pravdepodobne aj akcie. Deflačné tlaky sú tu s nami naďalej (to je hlavná obava Fedu, ale už aj ECB) a preto drahé kovy strácajú svoj lesk.

Najväčší úspech samozrejme bude, keď ekonomika bude stabilná aj bez pomocných koliesok a od toho má americká ekonomika ešte ďaleko. Každú minútu nakúpi Fed dlhopisy za $2 mil., hotovosť získajú fondy a banky, ktoré si ich uložia vo Fede, alebo ju použijú podľa vlastného uváženia napríklad na finančných trhoch. Ak by sa táto hotovosť dostala do ekonomiky (vo forme úverov, investícií), inflačné tlaky by podstatne vzrástli. A toto Fed samozrejme chce, ale najradšej by to postupne dávkoval. Americká ekonomika má veľkosť $15 bil., bilancia Fedu (naplnená hlavne hotovosťou a úložkami z QE) má $3 bil. Americké spoločnosti majú ďalšie $2 bil. v zahraničí, pretože doma majú vysoké dane. Je veľký záujem, aby sa časť týchto peňazí dostala do ekonomiky (vláda prehovára spoločnosti formou jednorázovo nižších daní, aby priniesli aspoň časť ziskov späť a investovali ich doma), ale ak by sa to udialo prirýchlo, mohol by nastať veľký problém. Fed by sa ani nestihol stretnúť a inflácia by bola niekde úplne inde, ako je plán a očakávania. A zlato s akciami by si vymenili svoje pozície. Zatiaľ sa nezdá, že by tento scenár bol na pláne dňa. Ale Fed si je dobre vedomý priehrady plnej hotovosti a rád by situáciu aspoň trochu znormalizoval. Preto chce ešte pred odchodom z funkcie obmedziť stimuly a čiastočne si očistiť ruky.

Dnes sa očakávajú hlavne dáta z trhu práce a sledovať sa okrem tvorby pracovných miest bude aj miera nezamestnanosti, ktorá by mala klesnúť na úroveň 7.5%, kde už bola v apríli a to by bol najlepší výsledok od roku 2008 (december). Fed tieto čísla (spolu s číslami osobnej spotreby a výdavkov, ktoré sa zverejnia tiež dnes) dostane na stôl a podľa toho bude hodnotiť, či sa skutočne nemení výhľad lepšieho rastu v druhej polovici tohto roka. Ekonomika je čoraz lepšie vyladená a postupne zrelá na odpájanie pomocných koliesok.

Americké akcie teda včera zatvorili na historických maximách, ale nie nad rezistenciou 1707. Tú musíme prekonať, aby sme sa mohli vybrať k úrovni 1760. Suport na úrovni 1675, korekcia by prišla až po prerazení tejto úrovne.