Draghi bude musieť vysvetľovať

Akciové indexy v US nakoniec nedokázali udržať intradenné zisky a nakoniec dva z troch hlavných benchmarkov ukončili obchodovanie v červených číslach: Dow Jones -0,14%, SP500 -0,01%, Nasdaq Composite +0,27%. Akcie sa v očakávaní rozhodnutia FOMC o menovej politike pohybovali v zisku, no nakoniec bol aj pomerne neutrálny komentár vypredaný. Fed totiž v komentári povedal len to, čo sa od neho čakalo a až na pár zmien presne zopakoval to, čo naposledy: tapering bude závislý na dátach (no je pravdepodobný v septembri) a zvyšovanie sadzieb môže byť témou až keď miera nezamestnanosti poklesne pod 6,5% a inflačné očakávania prekročia úroveň 2,5%. Zaujímavé ale bolo spomenutie rizík, že inflácia by mohla ostať permanentne nízka. Z toho vznikajú opäť riziká pre tzv. japonský scenár po kolapse obrovskej bubliny financovanej dlhom, no rýchlejšou odpoveďou na krízu je na tom aktuálne US ekonomika lepšie než Japonsko.

To, že US nejde Japonskou cestou, ukázali včera dáta HDP z US ekonomiky. Rast za 2Q skončil výrazne lepšie než sa čakalo. Anualizovaná miera rastu dosiahla 1,7% oproti očakávaniam na 1,0%. Výsledok ale nebol až tak dobre prijatý a to kvôli revízii predošlého výsledku smerom nadol.

Okrem dát za 1Q boli včera revidované aj dáta HDP ďaleko do minulosti, konkrétne do roku 1929. Samozrejme najzaujímavejšie sú dáta za posledné roky. Tie ukazujú, že v 1Q 2011 sa ekonomika ocitla v kontrakcii, no následne bola obnova oveľa silnejšia, než sa pôvodne reportovalo. Celkovo bila recesia v roku 2009 plytšia. Miesto kontrakcie o 3,1% došlo k poklesu len o 2,8%.

Vďaka pripočítaniu výdavkov na výskum a vývoj, autorským právam v oblasti zábavy a iným zmenám je US ekonomika o 3,6% väčšia, než sa doteraz evidovalo. Vďaka revízii má teraz HDP US hodnotu 16,535 bil. USD vs. 15,984 bil. USD pred revíziou.

Kým US ekonomika naďalej rastie, grécka ekonomika svoje dno ešte nenašla a naďalej sa spolieha na zdroje zahraničných veriteľov. Krajiny Latinskej Ameriky ale s tým už nie sú spokojné. Brazília a 10 iných krajín regiónu včera verejne oznámilo, že hlasovali proti distribúcií ďalších 1,7 mld. eur Grécku. Dôvodom je, že implementácia krokov uťahovania opaskov je neuspokojivá takmer vo všetkých oblastiach a očakávania rastu a udržateľnosti dlhovej služby sú naďalej príliš optimistické. Zdá sa, že niektorým krajinám už dochádza trpezlivosť s Gréckom. Hlavným platcom ale nie je nikto iný než Nemecko a až septembrové voľby ukážu, čo je Berlín ochotný platiť.

Grécko obnova doteraz nestretla, no konečne po viac ako roku sa ňou môže pochváliť spoločnosť Facebook. Akcie spoločnosti po prvý krát od IPO spoločnosti v máji minulého roka prekonali úroveň 38 USD. Za posledný rast vďačia akcie hlavne lepším výsledkom spoločnosti, ktoré boli zverejnené 24. júla.

Dnes očakávame prioritne zasadnutie ECB. Neočakáva sa zmena menovej politiky, no komentár Draghiho bude veľmi dôležitý. Minulomesačné oznámenie forward guidance (FG), teda cielenie očakávaní, totiž spôsobilo na trhu značnú neistotu. Trh totiž najprv nevedel dobre interpretovať, čo tým Draghi myslí. Nakoniec ale obchodníci pochopili, že sadzby asi ostanú bez zmeny minimálne rok. Draghi doslovne povedal: Nie je to šesť mesiacov, nie je to 12 mesiacov, je to (jednoducho) dlhšia doba. Draghi na margo FG povedal, že rozhodnutie o zavedení tohto nového rámca menovej politiky bolo jednohlasné.

Keď sme ale neskôr počúvali vyjadrenia z ECB, zrazu sme mali pocit, že každý člen ECB si pod FG predstavoval niečo iné. Asmussen z ECB päť dní po Draghim povedal: Nie je to 6 mesiacov, nie je to 12 mesiacov, je to (totiž) dlhšia doba. Následne Couere povedal, že FG sa bude prehodnocovať každý mesiac. Následne Liikanen povedal, že dlhšia doba znamená inak dobu, počas ktorej bude ekonomika slabá (reagoval na Draghiho). Nakoniec to jastrab Weidmann zaklincoval tým, že v prípade rastu inflácie môžu byť aj tak sadzby zvýšené.

Je teda jasné, že trhy nemajú jasno v tom, čo vlastne FG je. Môžeme predpokladať, že Draghi sa snaží trhom odkázať, že ECB sa nechystá zo sadzbami robiť nič dlhšiu dobu, no povedať sa to dá asi aj inak. A to bude pravdepodobne top témou dnešnej tlačovej konferencie. Draghi bude musieť opäť vysvetliť, ako to myslí s FG. Na jeho slová bude následne reagovať euro vo veľkej miere.