Korekce nebo pokračující růst?

Pohled na německý index DAX indikuje velký optimismus investorů. Aktuálně se nachází jen 4% pod loňskými dubnovými maximy, což je způsobeno nadějí, že řešení evropské dluhové krize nabírá jasný směr. Co ovšem moc optimisticky nevzhlíží, je srovnání DAXu s indexem nákupních manažerů, snad nejdůležitějším ex-ante ukazatelem. Pojďme nejprve zasadit aktuální hodnotu německého indexu do historického kontextu.

Jak již bylo řečeno, německý index DAX se pomalu blíží k loňským maximům, které byly v době, než naplno propukl španělský dluhový problém. V té době probíhala "pouze" řecká anabáze, zatímco na Španělsko ještě nebyla upřena taková pozornost (úroky 10letých státních dluhopisů byly těsně nad 5 %). Nyní tu máme akutní hrozbu rozpadu eurozóny, případně alespoň vystoupení některých jejich členů, a trhy vesele rostou.

A co víc, aktuální hodnota DAXu je jen 10% pod historickými maximy z roku 2008, tedy před pádem banky Lehman Brothers, kdy německá ekonomika rostla 2,5% tempem a čínská 12% tempem. Můj subjektivní pocit je, že něco tady není v pořádku.

A co hovoří aktuální ekonomická data? Již zmíněný index nákupních manažerů v průmyslu je nyní na tříletých minimech. To odráží mizernou náladu a nedobré vyhlídky nákupních manažerů v německých firmách. Při loňských maximech byla tato hodnota na 62 bondech, tedy bezpečně v oblastech značící expanzi. Nyní, když trhy jsou na obdobných úrovních jako tehdy, je hodnota zmíněného indexu pod 45 body. To je oblast popisující kontrakci ekonomiky (kde se ukazatel nachází již od března). I z tohoto pohledu je nyní na trzích něco v nepořádku.

Vysvětlením těchto zdánlivých anomálií je očekávaná reakce centrálních bank. ECB v minulém týdnu již ukázala, že má snahu situaci skutečně řešit. Od FEDu se to víceméně očekává a čínská centrální banka podporuje ekonomiku různými opatřeními poměrně často. Vzhledem k událostem, které se v příštích týdnech očekávají, nemusí být i přes špatná ekonomická data růstům trhů konec. Pokud americká centrální banka oznámí QE3, německý ústavní soud rozhodne kladně v otázce legálnosti fondu ESM a následně ECB spolu s ESM povedou koordinovanou akci na záchranu Evropy, ještě není pozdě na vstup do dlouhých akciových pozic.

Tomáš Menčík, analytik Cyrrus

Marek Hatlapatka (1978)

Vystudoval ekonomickou fakultu VŠB-TU Ostrava, absolvoval 3-měsíční stáž v Londýně a intenzivní kurz fundamentální analýzy pod vedením bývalého hlavního analytika Erste bank Galea Kirkinga. Ve společnosti CYRRUS, a.s. je zaměstnán od roku 2006, kdy nastoupil na místo analytika akciových trhů se zaměřením na zahraniční trhy, farmaceutický a bankovní sektor. Následně se specializoval na odvětví bankovnictví, elektrárenství a těžby uhlí a v těchto sektorech nyní patří k nejvyhledávanějším odborníkům v České republice. V roce 2008 se stal vedoucím analytického oddělení společnosti CYRRUS, a.s. a v této pozici působí i v současné době. Dlouhodobě patří k nejcitovanějším českým ekonomům, v roce 2010 se stal čtvrtým nejcitovanějším ekonomem v českých médiích.

Společnost CYRRUS, a.s., je licencovaným obchodníkem s cennými papíry. Společnost byla založena v roce 1995 a v současné době je největší mimopražskou makléřskou společností. Je členem Burzy cenných papírů Praha a Burzy cenných papírů ve Varšavě. Společnost CYRRUS, a.s., poskytuje komplexní služby na kapitálových trzích soukromé i firemní klientele, zaměřuje se na burzovní obchody v systému SPAD pražské burzy a obchodování na zahraničních trzích v Polsku, Maďarsku, Turecku, Německu a USA. Společnost patří mezi nejvýznamnější české obchodníky s investičními certifikáty.