Akcie v ČR | 28.08.2012 10:40:33

PMČR za první pololetí vydělal 1,13 mld.Kč, tržby se zvedly téměř o 12% r/r

Společnost Philip Morris ČR dnes ráno zveřejnila výsledky za 1H12. Tržby sice vzrostly o 11,8 procenta y/y na 6,28 mld. korun, podpořeny hlavně exportem, čistý zisk však meziročně lehce klesl o 0,2 procenta na 1,13 mld. korun. Výsledky tak na úrovni tržeb nepřekvapily, na úrovni zisku však zaostaly za naším odhadem o téměř 7 procent kvůli vyšším než námi očekávaným nákladům. Celkově hodnotíme výsledky lehce negativně.

PMČR - výsledky za 1H12
CZK mld.	1H11A	1H12A	1H12E Patria	y/y	akt/odhad Patrie
Tržby	5,62	6,28	6,29	11,8%	0,0%
EBITDA	1,62	1,62	1,73	-0,4%	-6,8%
EBIT	1,39	1,40	1,50	0,5%	-7,0%
Čistý zisk	1,13	1,13	1,21	-0,2%	-6,8%

Tržby skupiny bez spotřební daně a DPH se v 1H12 v porovnání se stejným obdobím roku 2011 zvýšily o 11,8 procenta na 6,3 mld. korun. Tento nárůst byl způsoben zejména výrazně vyšším objemem vývozu produktů jiným společnostem ve skupině PMI v rámci Evropské unie. Tržby z exportu vzrostly v 1H12 o 34,2 procenta na 2,65 mld. korun. Připomínáme však, že export je segment s nízkou marží pro firmu, a proto celkový pozitivní dopad na provozní úrovní úrovni byl jen marginální.

Tržby na hlavním trhu v ČR se snížily o 3 procenta na 2,67 mld. korun vlivem nižšího objemů prodejů (-8,2 procenta y/y) a další ztráty tržního podílu na českém trhu s cigaretami. Tento pokles byl částečně eliminován příznivým vývojem cen v návaznosti na zvýšení cen v loňském roce a 1H12. Tržby na Slovensku vzrostly o 7,7 procenta na 965 mil. korun v důsledku příznivého vývoje cen.

Provozní zisk EBITDA dosáhl úrovně 1,62 mld. korun při našem odhadu 1,73 mld. korun, což znamená meziroční pokles o 0,4 procenta. Důvodem nižšího provozního zisku proti našim očekáváním byly hlavně vyšší náklady na prodané výrobky a administrativní náklady. Marže z EBITDA se meziročně snížila o 3,2 procentního bodu na 25,7 procenta. Nižší marže je hlavně důsledkem vyššího podílu exportu s nižší marží na celkovém objemu prodejů Zatímco se export v 1H11 podílel na celkovém objemu prodejů z 52,3 procent, v 1H12 to by bylo již z 60 procent.

Čistý zisk společnosti meziročně nepatrně klesl o 0,2 procenta na 1,13 mld. korun. Pro výši dividendy je však rozhodující nekonsolidovaný čistý zisk, který meziročně klesl o 1,4 procenta na 1,17 mld. korun. Výsledky celkově hodnotíme lehce negativně. Na základě pololetních výsledků odhadujeme, že společnost v příštím roce vyplatí dividendu zhruba stejnou jako v letošním roce – 920 Kč/ akcii, což při dnešní ceně činí dividendový výnos 8,1 procenta. Naše aktuální cílová cena činí 11 611 Kč/akcii, doporučení zůstává „Držet“.